소매 거래자들은 계속 주가 하락을 매수하며 – 그리고 뼈저린 교훈을 얻고 있다

미국의 소매 거래자들은 여전히 하락하는 주식에 자금을 투입하고 있으며, 이는 그들의 얼굴에 부딪혀 폭파되고 있다. 2025년, 도널드 트럼프가 백악관으로 돌아왔고 시장은 완전히 통제 불능 상태에 빠졌다.

하지만 그것이 일상적인 투자자들이 손실을 무릅쓰고 뛰어드는 것을 막지는 못했다. 그들은 모든 하락이 금광을 찾을 기회라고 확신한다. 하지만 그것은 작동하지 않는다.

JPMorgan의 데이터에 따르면 1월부터 3월까지 소매 거래자들은 16일 동안 20억 달러 이상의 주식을 매수했다. 이러한 수준의 매수는 지난 2년 동안 총 4번만 발생했다. 타이밍은 잔인했다. 반등은 지속되지 않는다. 하락은 계속 하락한다. 그럼에도 사람들은 계속 매수한다.

손실은 시장의 하락의 두 배가 되는 동안 거래자들은 계속 매수한다

JPMorgan의 모델 포트폴리오는 소매 투자자들이 주식 시장으로 자금을 이동하는 방식을 추적하며, 올해 이미 7% 하락했다고 보여준다. 이는 같은 기간 약 3.5% 하락한 S&P 500의 하락의 두 배다. 소액 투자자들의 공격적인 매수 행태로 인해 분석가들은 시장이 실제로 바닥을 치지 않았다고 우려하고 있다.

대형 펀드들이 주시하고 있다. 그들은 소매 거래자들이 보통 손실을 끊는 마지막 사람들이라는 것을 안다. 이러한 사람들이 여전히 두 손으로 매수하고 있을 때, 월가는 여전히 더 큰 고통이 올 것이라고 가정한다.

환경은 빠르게 변했다. 비트코인은 하락했다. 빅테크는 출혈 중이다. 달러는 하락하고 있다. 하락 매수의 구시대적 전략은 더 이상 작동하지 않는다. 트럼프의 두 번째 임기는 모든 것을 뒤집어엎는 정책 혼란을 가져왔다. 지난해 죽은 것으로 여겨졌던 미국 국채, 유럽 주식, 원자재가 이제 최상위 성과를 내고 있다. 지난해 작동했던 모든 것이 갑자기 쓰레기가 되었다.

작은 거래자들이 짓눌리는 동안, 월가의 베테랑들은 ‘분산 투자’와 같은 지루한 전략을 다시 밀어붙이고 있다. 서로 다른 시장에 위험을 분산하라는 그들의 수십 년 된 메시지는 올해 실제로 수익을 내고 있다.

주식, 채권, 부동산, 원자재에 투자하는 캄브리아 글로벌 자산 배분 ETF(GAA)는 S&P 500보다 6%p 이상 상승했다. 이 성과가 유지된다면, 이는 2014년 출시 이후 해당 펀드의 가장 좋은 해가 될 것이다. 이는 ‘오래된 사람들’의 승리다.

그럼에도 일부는 교훈이 제대로 새겨지지 않았다고 확신하지 않는다. BNY Wealth의 투자 전략을 이끄는 알리시아 레빈은 말했다, “당신이 해야 할 일은 ‘저점 매수’뿐이다. 투자자의 심리가 ‘아마 더 신중해지고 더 분산해야겠다’고 진정으로 말하기 전에는 환경이 바뀌어야 한다고 생각한다.”

트럼프의 정책과 빅테크 의존도가 투자자들을 흔들다

S&P 500이 방금 10% 하락했으며, 투자자들은 놀라고 있다. 하지만 정확히 무엇을 촉발했는지는 명확하지 않다. 일부는 워싱턴에서 나오는 예측 불가능한 정책 결정들을 비난한다. 다른 이들은 S&P 500의 약 3분의 1을 차지하는 매그니피센트 세븐(7대 테크 기업)의 무거운 가중치를 지적한다.

두 가지 큰 문제가 진행 중이다. 첫 번째는 쉽게 볼 수 있다: 트럼프의 비-stop 정책 발표, 특히 무역 관련이다. 기업들은 다음 어떤 섹터가 타격을 받을지 파악하기 위해 분주하다. 그리고 이번에는 평소 조용한 기업 임원들조차 경제에 대한 행정부의 방향을 공개적으로 비판하고 있다.

두 번째 문제는 보기 어렵지만 더 위험하다. 수년간 애플, 마이크로소프트, 엔비디아, 아마존, 알파벳, 메타, 테슬라는 주식 시장을 등에 업고 있었다. 이제 그들은 성장세가 둔화되고 있다. 그리고 그들이 하락하면 전체 지수를 함께 끌어내린다.

최근 매도장 동안 매그니피센트 세븐의 모든 기업이 적자를 기록했다. 그들의 중앙값 하락률은 14.4%였다. 그들의 합산 하락은 S&P 500의 총 손실의 거의 절반을 차지했다. 나머지 지수는 더 잘 버텼다. 이 7개 기업을 제외하면 S&P의 약 25%가 실제로 수익을 냈다. 나머지의 중앙값 하락률은 6.6%였다.

그리고 그것은 무역 정책뿐만 아니다. 매도는 직접적으로 트럼프의 관세 타격 라인에 있지 않은 유일한 섹터 중 하나인 테크 주식에 가장 크게 타격을 줬다. 실제로 베리사인(VeriSign)은 하락 기간 동안 수익을 낸 유일한 테크 기업이었다. 반면 무역 리스크에 더 노출되어야 할 포드와 크로거와 같은 기업들은 실제로 수익을 기록했다.

따라서 그것은 관세가 아니었다. 그것은 빅테크였다. 투자자들은 마침내 이러한 거대 기업들이 영원히 성장할 수 없다는 현실에 눈을 뜨고 있는 것 같다. 미국 경제는 둔화되고 있다. 인플레이션은 여전히 연준의 2% 목표치를 상회하고 있다. 연준 의장 제롬 파월조차 이번 주 인플레이션이 “끈적임(sticky)을 유지하고 있다”고 말했다.

빅테크의 둔화는 전체 S&P 500을 위협한다

채권 시장은 이를 예상했다. 2년물과 10년물 국채 수익률은 최근 몇 주 동안 하락해 왔다. 인플레이션이 평균적으로 어떻게 될지 시장이 생각하는 것을 보여주는 5년물 브레이크이븐율은 9월 약 2%에서 현재 약 2.5%를 유지하고 있다. 신호들은 이미 오래전부터 존재해 왔다.

하지만 이제 빅테크가 마침내 균열을 보이자, 시장이 반응하고 있다. 이들은 정상적인 기업들이 아니다. 그들은 수년간 괴물 같은 성장을 delivering해 왔다. 매그니피센트 세븐은 2015년 이후 주당 순이익을 연 37% 성장시켰다. 이는 같은 기간 연평균 약 8%를 기록한 나머지 S&P 500의 5배 속도가 빠르다. 그 성장은 허세가 아니었다. 닷컴 버블 같은 거품도 아니었다. 그것은 실제 이익, 실제 수익이었다. 하지만 그것에도 한계가 있다.

그리고 그것이 실제 위험이다. S&P 500은 지난 10년 동안 이 7개 기업에 의존해 왔다. 2015년 6월부터 2025년 2월까지 블룸버그 매그니피센트 세븐 지수는 배당금을 제외하고 연 36%의 수익률을 기록했다. 1928년으로 거슬러 올라가는 주식 시장의 장기 평균 수익률은? 연 6%에 불과하다.

매그니피센트 세븐을 제외하면, 나머지 S&P 500은 2015년 이후 연 5%의 수익률만 기록했다. 이는 최고로 봐야 평범한 수준이다. 따라서 이러한 기업들이 거대한 숫자를 기록하는 것을 멈추면, 시장을 함께 지탱할 것이 거의 남지 않는다.