JP모건은 유럽중앙은행(ECB)이 다음 달 금리를 0.5%포인트 인하할 것이라는 수정된 전망을 내놓으며 시장에 파장을 일으켰다.
당초 1월에 금리 인하를 예상했던 이 거대 금융기관은 이제 12월이 더 큰 폭의 금리 인하를 위한 전환점이 될 것이라고 보고 있습니다. 그 이유는 무엇일까요? "경제 지표가 예상보다 훨씬 빠르게 변화하고 있기 때문입니다."
유로존의 11월 기업 활동은 위축되었습니다. 독일의 물가상승률은 예상치를 하회했고, 유로존의 근원 물가상승률도 예상대로 변동이 없었습니다. JP모건은 이러한 신호들이 유럽중앙은행(ECB)이 더욱 공격적인 조치를 취해야 할tron근거가 된다고 분석했습니다.
투자자들은 즉각 반응했다. 머니마켓에서는 50bp 금리 인하에 대한 베팅을 두 배로 늘려, 불과 며칠 전 10%였던 확률을 20%로 끌어올렸다. 독일 국채 수익률도 이에 따라 2년 만기 국채 수익률이 5bp 하락한 1.95%를 기록했는데, 이는 2022년 말 이후 최저 수준이다.
JP모건의 이코노미스트인 그렉 푸제시는 고객 보고서에서 설명했습니다 . 그의 주장의 핵심은 구매관리자지수(PMI)의 급격한 하락, 서비스 부문 인플레이션의 부진, 지속적인 무역 불확실성, 그리고 지나치게 긴축적인 금리였습니다.
유럽중앙은행(ECB) 지도부의 분열이 추측을 부추기고 있다
유럽중앙은행(ECB)은 모호한 메시지를 전달하는 데 익숙하며, 이번에도 예외는 아닙니다. 프랑수아 빌루아 드 갈로 통화정책위원회 위원은 금리 인하를 지속해야 한다고 주장했지만, 구체적인 속도는 언급하지 않았습니다. 그는 향후 결정은 변화하는 시장 상황에 따라 이루어질 수 있다고 시사했습니다.
하지만 이사벨 슈나벨은 이번 주 초에 더 날카로운 견해를 내놓았습니다. 그녀는 차입 비용이 이미 중립적인 수준에 근접했기 때문에 추가적인 금리 인하가 그렇게 시급하지 않을 수도 있다고 주장했습니다.
이러한 의견 차이에도 불구하고 JP모건의 푸제시는 데이터가 내부 정치보다 더 중요한 의미를 지닌다고 생각합니다. 그는 "정책위원회의 내부 역학 관계가 때때로 이해하기 어려운 결과를 초래할 수 있지만, 데이터는 12월에 50bp 금리 인하가 타당하다는 것을 보여주는 방향으로 움직이고 있다"고 썼습니다.
다가오는 금리 결정은 유럽중앙은행(ECB)의 올해 네 번째 금리 인하가 될 것입니다. 시장에서는 대체로 25bp 소폭 인하를 예상하고 있지만, 더 큰 폭의 금리 인하 가능성을 시사하는 목소리가 커지고 있습니다. 유로존의 11월 물가상승률은 2.3%로 ECB의 목표치인 2%를 다시 넘어섰습니다. 에너지, 식품, 주류, 담배 등 변동성이 큰 품목을 제외한 근원 물가상승률은 3개월 연속 2.7%를 유지했습니다.
서비스 부문의 인플레이션이 4%에서 3.9%로 소폭 하락하면서, 유럽중앙은행(ECB)의 정책 결정에 또 다른 변수가 생겼습니다. 경제학자들은 독일의 인플레이션이 더 높을 것으로 예상했지만, 실제로는 그렇지 않아 정책 결정자들이 더욱 과감한 조치를 취해야 한다는 압박이 커지고 있습니다.
경제 데이터가 12월 시장 전망을 좌우할 예정이다
유로존의 경제 전망은 불안정해 보입니다. 구매관리자지수(PMI)로 측정되는 기업 활동은 계속해서 감소하고 있습니다. 인플레이션 압력은 전반적으로 상승하고 있지만, 부문별로 불균등한 양상을 보이고 있습니다. 10월 2%에서 최근 2.3%로 상승한 것은 수개월간 부진했던 수치 이후 나타난 것으로, 에너지 가격 하락으로 인한 디플레이션 효과가 약화된 것이 부분적인 원인입니다.
그럼에도 불구하고 유럽중앙은행(ECB)은 고립된 환경에서 운영되는 것이 아닙니다. 도널드 트럼프의 미국 대통령dent으로 인한 세계적 여파와 같은 외부 요인들이 불확실성을 가중시키고 있습니다. 무역 관세가 부과될 경우 유럽 수출이 위축되어 ECB의 과제가 더욱 복잡해질 수 있습니다. 이러한 위험 요소들은 12월 12일 회의 직전에 발표될 ECB 직원들의 최신 경제 전망에 큰 영향을 미칠 것입니다.
판테온 매크로이코노믹스의 수석 유로 이코노미스트인 멜라니 데보노는 적인 시각을 보였습니다. 그녀는 유럽중앙은행(ECB)이 금리 인하를 주저하게 만드는 요인으로 유럽연합의 사상 최저 실업률과 3분기 높은 임금 상승률을 지적했습니다.
데보노는 "최종 결정은 접전이 될 것"이라며, 유럽중앙은행(ECB)이 12월에 25bp 소폭 금리 인하를 단행하고 1월과 3월에도 비슷한 폭의 금리 인하를 단행할 가능성이 높다고 예측했다.
시장은 불안정한 모습을 보이지만 신중한 태도를 유지하고 있습니다. 10월 성장률 전망치가 소폭 개선되고 물가상승률이 반등하면서 추가 금리 인하에 대한 기대감은 줄어들었습니다. 슈나벨 총재를 비롯한 ECB 정책위원들은 신중한 조치의 중요성을 강조하며, 지금 당장은 큰 폭의 금리 인하가 해결책이 아닐 수 있음을 시사했습니다.
채권 시장과 정치적 위험
인플레이션과 성장 둔화 우려 외에도 유럽중앙은행(ECB)은 채권 시장의 압력에 직면해 있습니다. JP모건의 보고서 이후 독일 국채 가격이 급등했지만, 중앙은행이 적극적으로 개입할 것이라고 모두가 확신하는 것은 아닙니다.
유럽중앙은행(ECB) 통화정책위원회 위원인 요아힘 나겔은 정치적 위험으로 인한 국채 가격 변동에 대해 ECB가 직접적인 조치를 취하지 않을 것이라고 분명히 밝혔습니다. 프랑크푸르트에서 연설한 나겔 위원은 "개별 국채 가격의 변동은 일반적으로 해당 국가의 당시 정치 상황을 반영하는 것"이라고 말했습니다
유럽중앙은행(ECB)은 통화정책이 위험에 처했을 때 시장을 안정시키기 위해 통화정책 전환 방지 도구(TPI)와 같은 수단을 보유하고 있습니다. 2022년에 도입된 TPI는 ECB가 엄격한 조건 하에 국채를 매입할 수 있도록 합니다. 그러나 네이겔 ECB 총재는 정치적 문제에 이 메커니즘을 사용하는 것에 대해 "개별 국가를 구제하는 것은 통화정책의 역할이 아니다"라며 일축했습니다
