일본 채권 시장, 선거로 인한 투자자 불안감으로 압박

일본의 채권 시장이 압박을 받고 있으며, 모든 시선이 한 곳을 향하고 있습니다: 7월 20일 상원 선거.

단순한 정치적 shuffle로 여겨졌던 것이 이제 국내는 물론 해외에서도 금융 혼란을 촉발하는 트리거로 작용할 것처럼 보입니다.

정부 채권 수익률이 이미 기록적인 수준 근처에서 움직이고 있는 가운데, 투자자들은 더 큰 변동성에 대비하고 있습니다. 특히 재정 정책이 완화되고 부채가 다시 불어나기 시작하면 더욱 그렇습니다.

이제 숫자만의 문제가 아닙니다. 이 선거는 일본의 전체 경제 방향을 바꿀 수 있습니다. 유권자들에게 현금 지원과 소비세 인하가 약속되고 있는데, 이는 문서상으로는 좋아 보일 수 있지만 이미 상승하는 인플레이션과 금리 불확실성에 직면한 채권 시장에는 악재로 작용할 수 있습니다.

채권 감시자들이 일본의 부채를 상어처럼 에워쌉니다

‘채권 감시자(bond vigilantes)’라는 표현이 금융권에서 다시 속삭여지고 있으며, 일본이 그들의 다음 주요 타겟이 될 수 있습니다. 이들은 위험 대비 수익이 충분하지 않다고 판단할 때 정부 부채 매입을 포기하는 고정 수익 투자자들입니다. 일본을 표적으로 삼는다는 아이디어는 과거에는 터무니없어 보였습니다. 일본은행이 국가 부채의 절반 이상을 보유하고 있으며, 수년간 수익률 곡선을 엄격히 통제했기 때문입니다.

하지만 그것은 과거의 일본이었습니다. 이제 인플레이션이 상승하고, 부채가 증가하며 정책이 변화하고 있습니다. 1980년대 ‘채권 감시자’라는 용어를 만든 베테랑 투자자 에드 야르데니(Ed Yardeni)는 우리가 바로 그 영역으로 돌아가고 있다고 믿습니다.

야르데니 리서치(Yardeni Research)의 노트에서 이 회사는 “다음 일본 정부가 세제 감축과 지출 증가로 나아가 채권 감시자들을 자극할 가능성이 높다”고 경고했습니다. 그리고 일단 그들이 놀라면 전 세계 채권 시장이 그 여파를 느낄 수 있습니다.

일본의 장기 채권 수익률은 지난 1년 동안 30년 및 40년 만기에서 거의 1%p 상승했습니다. 이러한 추세가 계속된다면, 이 상승은 나중에 보면 작은 것으로 보일 것입니다. 그리고 핵심은? 이 선거는 또한 기시다 후미오 총리의 연립 정부에 대한 국민투표로도 간주되고 있습니다. 그의 입지가 약해지면 부채 궤적이 더욱 공격적으로 기울어질 것으로 예상됩니다.

RSM의 수석 경제학자 조셉 브루술라스(Joseph Brusuelas) 는는 “미국이 희소한 연방 달러에 대한 경쟁적인 요구를 해결해야 하는데, 이는 일반적으로 정부 지출 증가, 금리 상승, 수익률 상승 및 인플레이션 증가로 이어지는 미래의 전조입니다.”라고 말했습니다. 즉, 일본이 세계에 다음을 보여주고 있을 수 있다는 것입니다.

세제 감축 약속으로 인한 신용格하 강등 우려 증가

여기에는 실제 우려가 있습니다: 일본의 신용 등급이 강등될 수 있다는 것입니다. 이는 단순한 추측이 아니라 숫자로 나타나고 있습니다. 블룸버그 데이터에 따르면 수익 대비 이자 지급 비율이 빠르게 상승하고 있습니다. 올해 이 수치는 작년의 9.9%에서 12.2%에 도달할 것으로 예상됩니다. 이 추세가 유지된다면 2026년 3월까지 8년 만에 최고치를 기록할 것입니다.

이 비율이 2015년 13%를 넘었던 마지막 당시, S&P 글로벌 레이팅스는 일본의 신용을 A+로 강등했습니다. 하지만 그때는 공황이 없었습니다. 일본은행이 대규모 부양 프로그램을 운영하며 사탕처럼 채권을 매입하고 있었기 때문입니다. 이제 그 상황은 아닙니다. 인플레이션이 상승했습니다. 중앙은행은 철수를 시도하고 있습니다. 그리고 그것은 안전망이 사라졌음을 의미합니다.

오늘의 등급 강하가 일본에만 영향을 미치는 것은 아닙니다. 일본 투자자들이 미국 국채의 최대 외국인 보유자이기 때문에 글로벌 효과를 초래할 것입니다. 그리고 일본은행(BOJ)이 과거처럼 장기 금리를 억제하지 않게 되면서, 일본 국채(JGB)의 불안정성은 글로벌 시장으로 직결됩니다. 블룸버그의 분석 10년물에서 30년물까지의 스프레드는 이러한 채권이 사소한 충격에도 훨씬 더 민감하게 반응하게 되었음을 확인시켜 줍니다.

루미스 세일스 인베스트먼트 아시아의 전략가인 Bo Zhuang은 "자민당이 upcoming 참의원 선거에서 과반수를 잃게 되면 더 광범위한 소비세 인하를 수용해야 할 수도 있으며, 이는 큰 타격이 될 것"이라고 경고했습니다.

Zhuang은 또한 부채의 지속 가능성이 다시 주요 이슈로 부각되면 외국인 투자자들이 일본 국채에 대한 노출을 줄일 가능성이 높다고 말했습니다. 그리고 현재는 세금 인하와 보조금 중심의 공약이 이루어지고 있어, 이는 더 이상 가정이 아닙니다. 그것은 시장이 반영하고 있는 것입니다.