일본 채권 시장이 위기 직전에 놓여 있으며, 이는 미국의 문제이기도 하다

일본 국채 시장이 통제 불능 상태에 빠지면서 미국까지 혼란에 휩싸이고 있다. CNBC 데이터에 따르면 일본 국채의 변동성은 불과 5개월 만에 두 배로 증가해 사상 최고치인 4.02%를 기록했다.

수익률이 급격히 상승했습니다 . 30년 만기 국채 수익률은 현재 3.08%로, 올해 초보다 거의 75bp(베이시스 포인트) 높으며, 1999년 해당 채권이 처음 발행된 이후 최고치에 거의 근접했습니다.

지난주 10년 만기 국채 수익률이 한때 1.60%까지 떨어졌는데, 이는 2008년 금융 위기 이후 처음 보는 수치입니다. 동시에 일본의 신용 등급 강등 가능성에 대한 우려가 커지고 있는데, 이는 이미 취약한 일본 경제에 큰 타격을 줄 수 있습니다.

이 수치들은 단순히 수치상으로만 무서운 것이 아닙니다. 세계 3위 규모의 일본 국채 시장 전체가 수십 년 만에 볼 수 없었던 심각한 압박에 직면해 있음을 보여줍니다. 최근 30년 만기 일본 국채 수익률이 3.2%를 넘어섰는데, 이는 전례 없는 수치입니다.

10년 만기 국채 수익률은 현재 1.58%를 훌쩍 웃도는 수준인데, 얼마 전까지만 해도 상상도 할 수 없는 수치입니다. 하지만 이는 경제가 호황을 누리고 있어서가 아닙니다. 엔화 약세, 높은 에너지 가격, 그리고 일본은행에 대한 신뢰의 완전한 붕괴로 인한 공황 상태의 결과입니다.

투자자들이 일본은행을 버리고 시장을 장악하고 있다

수년간 일본은행은 수익률 곡선 통제 정책을 통해 장기 금리를 조절해 왔지만, 현재 그 정책이 무너지고 있습니다. 투자자들은 더 이상 우에다 가즈오 총재와 그의 참모진의 조치를 기다리지 않고, 스스로 위험을 반영하여 금리를 책정하기 시작했습니다.

일본은 이제 진퇴양난에 빠졌다. 중앙은행이 채권 수익률을 안정시키려 하면 엔화 가치가 더욱 하락할 것이고, 반대로 통화를 보호하려 하면 채권 수익률이 더 크게 급등할 것이다.

일본의 공공 부채 규모는 결코 작지 않습니다. GDP 대비 부채 비율은 260%를 넘어 선진국 중 가장 높습니다. 이는 일본이 금리 인상에 매우 취약하다는 것을 의미합니다. 한편, 엔화는 미국 달러 대비 150엔 수준에서 거래되고 있는데, 이는 30여 년 만에 최저 수준입니다.

일본은행은 곤경에 처해 있습니다. 그들이 취할 가능성이 높은 방안은 비공개 매입을 통해 조용히 시장에 개입하고, 유동성을 공급하여 긴장을 완화하며, 모호한 공개 성명을 발표하여 투자자들의 추측을 유도하는 것입니다. 하지만 진짜 문제는 일본은행이 시장에 대한 통제력을 잃었다는 점입니다.

2024년 여름, 투자자들이 엔화를 빌려 다른 고수익 자산에 투자하는 엔화 캐리 트레이드가 갑작스럽게 청산되면서 큰 공황이 발생했던 일을 기억하실지도 모르겠습니다. 전 세계 증시가 폭락했고, S&P 500 지수는 8.5%, bitcoin 하루 만에 15%나 급락했습니다. 이 모든 것은 투자자들이 동시에 엔화를 매도했기 때문입니다.

일본, 연준 압박 속 국채 대량 매각

여러분, 일본은 여기서 변두리 역할을 하는 국가가 아닙니다. 일본은 미국 국채를 가장 많이 보유한 외국 국가로, 1조 1300억 달러가 넘는 미국 국채를 보유하고 있습니다. 수십 년 동안 일본 은행과 연기금은 미국 국채를 꾸준히 매입하여 미국의 차입 비용을 낮게 유지하는 데 기여해 왔습니다.

하지만 국내 채권 수익률은 상승하고 엔화 가치는 폭락하면서 일본 투자자들은 자금을 회수해야 하는 상황에 놓였습니다. 이유는 간단합니다. 국내 채권 수익률이 갑자기 더 높아졌는데 왜 굳이 미국 국채를 사서 환율 손실을 감수하겠습니까? 이해되시나요?

이는 미국에 위험한 상황입니다. 일본의 미국 국채 매수 감소는 미국 국채, 특히 정부의 과도한 지출 계획 자금 조달에 필수적인 장기 국채에 대한 수요 감소로 이어집니다. 이러한 수요 감소는 국채 수익률 상승을 초래하고, 결과적으로 미국의 국채 조달 비용을 증가시킵니다. 또한, 갑작스러운 자본 흐름 변화에 투자자들이 적응하기 위해 고심하면서 글로벌 채권 시장에도 혼란을 야기할 수 있습니다.

도널드 트럼프 대통령이 백악관에 복귀한 지 얼마 되지 않았는데, 워싱턴은 벌써부터 늘어나는 부채와 인플레이션이라는 난관에 봉착했다.

한편, 현대통화이론(국가들이 아무런 비용 부담 없이 영원히 돈을 찍어낼 수 있다는 이론) 역시 무너지고 있습니다. 일본은행은 투자자들이 더 이상 신뢰를 잃었을 때 어떤 일이 벌어지는지 전 세계에 보여주고 있습니다. 연준 또한 무한정 채권을 매입하는 정책으로는 더 이상 버틸 수 없습니다. 그렇게 할 경우 인플레이션, 달러 약세, 그리고 투자자들의 신뢰 상실이라는 위험에 직면하게 될 것입니다.