일본, 채권 시장 변동성 심화 속 어려운 선택 고심

일본 채권 시장은 심각한 압박을 받고 있으며, 정부와 중앙은행 모두 최근 몇 년 동안 가장 어려운 결정에 직면해 있습니다.

대출 금리가 사상 최고치를 경신하고 수요는 급감하며 투자자들은 발을 빼고 있다. 파이낸셜 타임스, 정책 입안자들은 상황이 더 악화되는 것을 막기 위해 고심하고 있다.

지난주 30년 만기 국채 수익률은 3.2%까지 상승했는데, 이는 올해 초 2.3%에서 크게 오른 수치입니다. 40년 만기 국채 수익률도 두 차례의 국채 발행이 연이어 실패로 돌아간 직후 3.7%까지 상승했습니다. 도쿄의 트레이더들은 이를 "매수 파업"이라고 직설적으로 표현했는데, 이는 더 근본적인 문제를 시사하는 바가 큽니다.

투자자들은 더 이상 일본의 초장기 채권을 원하지 않습니다. 가격이 폭락하면서 수익률이 급등했는데, 그 이유는 단 하나, 아무도 사지 않기 때문입니다.

고령 투자자와 수요 문제

수요 부진의 주요 원인 중 하나는 인구 구조 변화입니다. UBS 자산운용에서 글로벌 국채 및 통화 전략을 이끄는 케빈 자오는 전후 부유층인 베이비붐 세대가 더 이상 장기 투자를 하지 않는다고 말했습니다.

수요 부진의 또 다른 원인은 생명보험 회사들입니다. 작년에 생명보험 회사들은 장기 채권을 매입하라는 압력을 받았고 실제로 매입했습니다. 하지만 이제 트레이더들은 그 매입 물결이 끝났다고 말합니다. 보험 회사들은 더 이상 믿을 만한 매수자가 아닙니다. 그들이 매입을 줄이고 있으며, 이는 경매에서 확연히 드러나고 있습니다.

최근 20년 만기 국채 발행 입찰은 거의 관심을 끌지 못하며 2012년 이후 최저 수요를trac했습니다. 이어 이번 주에 실시된 40년 만기 국채 발행 역시 거의 1년 만에 가장 낮은 입찰률을 보였습니다. 시장 관계자들은 이러한 관심 부족이 수개월간 누적되어 온 상황을 확인시켜 준다고 말했습니다. 기존 매수자들이 떠났고, 새로운 매수자들도 나타나지 않고 있다는 것입니다.

일본은행의 정책 변화 및 향후 중요한 결정들

이 일본은행(BoJ) 통화 긴축 정책을 더욱 강화하고 있습니다. 기준금리를 0.5%로 인상하고 분기별로 국채 매입 규모를 4천억 엔(약 28억 달러)씩 축소해 왔습니다. 이러한 축소는 2026년 3월까지 계속될 예정입니다. 

하지만tron매수자가 없다면 일본은행의 국채 매입 규모 축소는 시장에 부담을 가중시킬 뿐입니다. 일본은행은 이미 일본 국채 시장의 약 52%를 보유하고 있으며, 시장이 얼마나 더 많은 압력을 견딜 수 있을지에 대한 우려가 커지고 있습니다.

이제 모든 시선은 6월 16일 주간에 쏠려 있습니다. 이 기간 동안 일본은행 통화정책위원회가 이틀간 회의를 열고 지난 한 해 동안 축소된 국채 매입 규모를 검토할 예정입니다. 시장에서는 위원회가 금리 상승을 억제하기 위해 양적완화 축소 속도를 늦출 가능성이 있다는 의견이 지배적입니다. 6월 16일 주간의 일본은행 통화정책위원회의 결정은 시장 상황이 진정될지 악화될지를 좌우할 수 있습니다.

그 직후 재무부는 시장 관계자들과 만나 채권 발행 계획을 논의할 것으로 예상됩니다. 장기 채권 발행 규모를 줄이는 방안이 유력한 후보로 거론되고 있습니다. 재무부가 증권 브로커들에게 현재 채권 시장 상황

JP모건의 이코노미스트들은 고객들에게 금리 급등으로 인해 다가오는 일본은행 회의가 더욱 중요해졌다고 말했습니다. 하지만 JP모건의 수석 이코노미스트인enj샤틸은 중앙은행의 대응이 미흡하다고 지적합니다. 일본은 4년 연속 물가상승률이 목표치를 웃도는 상황에 직면했지만, 정책은 이를 따라가지 못하고 있다는 것입니다.enj은 "이 모든 상황은 '왜 사야 하는가?'라는 의문을 제기하게 합니다."라고 말했습니다.

그는 또한 변동성에도 불구하고 국내 채권에 대한 투자 비중을 조정하지 않은 일본 정부연금투자펀드(GPIF)를 예로 들었다. 게다가 일본 시중은행의 유동성이 급격히 감소하면서 이러한 국채를 매입할 수 있거나 매입하려는 기관이 줄어들고 있다.

도쿄 증시의 장기채권 시장, 특히 초장기 일본국채(JGB) 시장에서 비상이 걸렸습니다. 바클레이즈의 전략가인 신이치로 카도타는 수요일에 실패한 채권 발행 사태가 심각한 문제들이 전면에 드러났음을 보여준다고 말했습니다.

일본은행의 양적완화 축소, 국방비 지출 압박, 가계 저축의 비과세 개인저축계좌(NISA) 유입 등 여러 요인이 동시에 작용하고 있습니다. 생명보험사의 수익도 감소하고 있으며, 투자 상품은 다른 투자 대안에 밀려나고 있습니다.

신이치로는 일본은행이 정책 방향을 바꿀 것으로 예상하지 않는다고 말했다. 그는 "약간의 조정은 있을 수 있지만, 근본적인 해결책은 재무부가 발행량을 줄이는 것"이라고 덧붙였다.