필요함: 효과적인 암호화폐 규제를 위한 균형 잡힌 미래 경로

암호화폐와 디지털 자산 시장의 급속한 성장은 기회와 도전 과제를 모두 가져왔습니다. 산업이 성숙해짐에 따라 효과적인 암호화폐 규제의 필요성이 점점 더 명확해지고 있습니다. 2023년 7월, 투자자 보호, 시장 무결성, 그리고 불법 활동의 만연에 대한 지속적인 우려 속에서, 암호화폐 시장을 규제하기 위한 미래 경로에 대한 논의가 상당한 동력을 얻었습니다.

미국 증권거래위원회(SEC)와 상품선물거래위원회(CFTC)는 바이낸스와 코인베이스와 같은 주요 플랫폼들에 대해 법적 조치를 취하며, 규제 격차를 해결하는 시급성을 강조했습니다. 일부는 증가된 규제가 정당성을 높이고 투자자 신뢰를 강화할 것이라고 주장하는 반면, 다른 이들은 과도한 간섭이 암호화폐의 분산된 본질을 훼손할까 봐 두려워합니다.

이 복잡한 지형을 탐색하기 위해서는 포괄적이고 협력적인 접근이 필요합니다. 이 기사는 거래 플랫폼을 위한 기본 표준을 수립하기 위해 SEC와 CFTC 간의 공동 노력의 필요성을 탐구합니다. 이러한 표준은 기존 규칙과 규정을 기반으로 할 수 있으며, 투자자 보호를 보장하고 암호화폐 공간에서 혁신을 장려하는 것 사이의 미묘한 균형을 맞추는 것을 목표로 합니다.

규제 조치의 중요성을 인정하면서도, 이러한 조치들이 초기에 많은 사람들을 암호화폐로 이끌었던 분산된 매력에 미칠 잠재적 함의를 고려하는 것이 중요합니다. 감독과 분산된 기술이 번성할 수 있도록 허용하는 것 사이의 올바른 균형을 찾는 것은 암호화폐 산업의 장기적인 지속 가능성을 위해 필수적입니다.

프로세스를 가속화하기 위해, SEC와 CFTC가 직접 또는 자율 규제 기관을 통해 협력하고, 산업 자금 지원이 핵심적인 역할을 하는 것이 제안됩니다. 또한, 의회가 이러한 접근 방식을 의무화하는 데 관여하면 추가적인 정당성을 제공하고 규제 프레임워크의 더 효율적인 구현을 용이하게 할 수 있습니다.

최근의 암호화폐 겨울 동안 노출된 위험 감수, 사기성 활동, 그리고 불법 증권 홍보와 같은 약점을 해결함으로써, 잘 설계된 규제 프레임워크는 시장에 더 큰 신뢰와 안정성을 심어줄 수 있습니다. 궁극적인 목표는 투자자의 이익을 보호하고 분산된 암호화폐의 고유한 혜택을 유지하면서 책임 있는 혁신을 장려하는 환경을 만드는 것입니다.

암호화폐 산업이 지속적으로 진화함에 따라 규제에 대한 해결책을 모색하는 것이 중요합니다. 감독과 암호화폐의 고유한 특성을 보존하는 사이의 적절한 균형을 찾는 것은 어렵지만 필수적인 과제입니다. 산업 전문성과 의회 지원을 결합한 협력적 노력을 통해 명확한 규제 프레임워크를 마련하면 암호화폐 시장의 더 안전하고 투명하며 지속 가능한 미래를 위한 길을 열 수 있습니다.

리스크와 금융 안정성 우려 해소

암호자산 시장의 금융 안정성 리스크 해독

암호자산 생태계 내의 급속한 성장, 변동성, 금융 혁신과 기관 투자자의 참여 증가는 암호화폐 관련 잠재적 리스크와 금융 안정성에 미치는 영향을 이해할 필요성을 부각시켰습니다. 암호화폐와 전통 금융 부문 간의 상호 연결성, 레버리지 및 대출 활동의 사용이 증가함에 따라 시스템적 리스크 수준도 상승합니다. 이러한 시스템적 리스크를 완화하기 위해 암호화폐 시장의 규제 및 데이터 격차를 해결하는 것이 중요합니다.

암호자산 시장의 지속적인 우려 사항

비트코인 같은 무담보 암호화폐, 탈중앙화 금융(DeFi), 스테이블코인을 포함한 암호화폐는 고유 가치 부재, 높은 변동성, 에너지 소비, 불법 활동과의 연관성으로 인해 본질적인 리스크를 내포하고 있습니다. 이러한 리스크는 자금 세탁, 시장 무결성, 소비자 보호 및 금융 안정성에 대한 잠재적 영향에 대한 우려를 불러일으킵니다.

리스크에도 불구하고 암호화폐에 대한 투자자 수요는 계속 증가하고 있습니다. 빠른 수익 창출의 매력, 전통적 자산과 비교한 고유한 특징, 포트폴리오 다각화 기회는 기관 투자자를 포함한 투자자들을 끌어들이고 있습니다. 주요 결제 산업 참여자들도 소매 투자자의 암호화폐 접근을 용이하게 했습니다. 현재 암호화폐 시장은 글로벌 금융 시스템의 작은 부분을 차지하고 있지만, 2007-08년 글로벌 금융 위기를 촉발한 증권화 서브프라임 모기지 시장과 비교할 수 있을 정도로 크게 성장했습니다.

금융 안정성에 대한 리스크

역사적으로 암호화폐로 인한 유로존의 금융 안정성 리스크는 제한적이라고 간주되었습니다. 그러나 본 글은 진화하는 암호화폐 시장에 대한 최신 정보를 제공하고 무담보 암호화폐 및 DeFi와 관련된 리스크를 개요로 제시합니다. 스테이블코인은 이름에도 불구하고 TerraUSD 폭락 및 테더(Tether) 디페그(de-peg)와 같은 사건들이 보여주듯 최근 도전에 직면했습니다. 

시장 동향 및 변동성

2020년 말 이후 암호화폐 시장은 규모와 복잡성 측면에서 상당한 성장을 경험했습니다. 주요 주식 거래소에 비해 여전히 상대적으로 작지만, 비트코인과 이더리움 같은 암호화폐는 전 세계적으로 주목받고 있습니다. 대표 암호화폐의 거래량은 때때로 전통 금융 시장의 거래량을 초과하기도 했습니다. 스테이블코인, 비대체 토큰(NFT), DeFi 등 하위 세그먼트를 포함해 16,000개 이상의 암호화폐가 등장했으며, 이는 확장되는 기능성을 나타냅니다.

변동성은 암호화폐 시장의 특징적인 특성으로 남아 있으며, 역사적 변동성은 분산된 주식 및 채권 시장보다 높습니다. 가격이 사상 최고치를 기록하기도 했지만, 통화 긴축 및 지정학적 긴장 등 다양한 요인으로 인해 상당한 가격 하락도 발생했습니다.

상호 연결성 및 기관 참여

암호화폐와 더 넓은 금융 시스템 간의 상호 연결성이 증가하고 있습니다. 유로존 은행 부문과의 연계는 제한적이었으나, 금융 기관, 결제 네트워크, 자산운용사들의 관심이 커지고 있습니다. 유럽의 기관 투자자들은 인식된 승인 및 규제 변화에 힘입어 암호화폐에 대한 수요를 증가시켰습니다. 소매 투자자들도 암호화폐 투자자 기반의 상당 부분을 차지합니다.

리스크 및 규제 과제

암호화폐는 투자자 보호 및 시장 무결성 관점에서 리스크를 제기합니다. 규제 당국은 암호화폐가 매우 위험하며 대부분의 소매 투자자에게 적합하지 않다고 경고했습니다. 극심한 변동성에도 불구하고 아직 전염 효과나 금융 기관의 주요 부도가 발생하지는 않았지만, 리스크는 증가하고 있습니다. 금융 기관의 참여가 더욱 확대되면 암호화폐의 성장을 촉진하고 금융 안정성 리스크를 증폭시킬 수 있습니다.

규제 및 데이터 격차는 금융 안정성 리스크를 평가하고 완화하는 데 도전을 제기합니다. 표준화된 보고, 검증 가능한 데이터, 암호화폐에 대한 공식 통계의 부재는 리스크의 적절한 평가와 전통 금융 시스템 내 잠재적 전염 경로의 범위를 파악하는 것을 방해합니다. 

레버리지 및 암호화폐 대출

암호화폐 거래소에서 레버리지 옵션의 가용성은 리스크 감수 증가에 기여했습니다. 레버리지 토큰, 선물 계약 및 옵션은 투자자들이 암호화폐에 대한 노출을 증폭시킬 수 있게 합니다. 투자자들이 자산을 대출하거나 보유액을 담보로 빌리는 암호화폐 대출 시장도 크게 성장했습니다. 중앙집중식 및 탈중앙식 암호화폐 대출 플랫폼은 전통 은행보다 높은 이자율을 제공합니다. 그러나 재담보화(rehypothecation) 및 대출 대비 가치(LTV) 한도 위반은 유동성 리스크와 잠재적 투자자 뱅크런을 초래할 수 있습니다.

공정하고 안정적인 암호화폐 시장 보장: 전 SEC 및 CFTC 의장의 제안

전 SEC 의장인 제이 클레이턴(Jay Clayton)과 전 CFTC 의장인 티모시 마사드(Timothy Massad)는 암호화폐 시장에서 더 강력한 규제의 필요성을 강조합니다. 그들은 투자자 보호를 보장하고 금융 시장의 무결성을 유지하기 위해 미국 규제 당국이 취해야 할 세 가지 즉각적인 조치를 제안합니다.

암호화폐 중개인을 위한 기본 고객 보호 조치 시행

투자자 보호의 미비점을 해결하기 위해 암호화폐 중개인은 기본적인 고객 안전 장치를 구현해야 합니다. 블록체인 기술의 독창성에도 불구하고, 대부분의 암호화폐 거래는 중앙집중식 중개인이 유지하는 전통적인 원장에 의해 이루어집니다. 이러한 기관들은 종종 SEC 또는 CFTC 등록 면제를 주장하며, 투자자 보호는 낡은 주 법률에 의존하게 됩니다. 이 과제를 극복하기 위해 SEC와 CFTC는 다음을 포함한 핵심 기준 세트를 발표해야 합니다.

• 고객 자산의 분리
• 대출 한도 제한
• 상충되는 사업 운영 제한
• 워시 트레이딩(wash trading)을 포함한 사기 및 조작 금지
• 거버넌스 요구 사항

이러한 기준은 기존 증권 및 파생상품 거래소의 요구 사항에서 도출된 것으로, 거래소에 통지될 것입니다. 이러한 기준을 준수하는 것은 디지털 자산을 거래하는 중개인의 전제 조건이 되며, 분류 및 규제 문제 해결 동안 플랫폼과 고객에게 안심을 제공할 것입니다.

스테이블코인 사용에 대한 규제 프레임워크 수립

미국 달러와 같은 국가 통화에 페그된 디지털 자산인 스테이블코인의 사용은 기하급수적으로 성장했습니다. 그러나 안정성 우려와 스테이블코인 발행자, 암호화폐 거래소, 투자자 간의 상호 의존성은 뱅크런과 유사한 리스크를 초래합니다. 은행 규제 당국은 스테이블코인을 위한 규제 프레임워크를 만드는 선두에 서야 합니다. 그 동안 SEC와 CFTC는 중개인이 준수하는 스테이블코인만 사용하도록 의무화함으로써 기여할 수 있습니다. 이러한 스테이블코인은 현금과 고품질 유동성 자산을 준비금으로 유지하는 규제 기관에 의해 발행되어야 합니다.

엄격한 법 집행 계속

법 집행 조치는 비준수 대응 및 투자자 보호를 위해 여전히 필수적입니다. SEC와 CFTC는 등록되지 않거나 불법 제품, 피라미드_scheme, 그리고 암호화폐 산업에 만연한 기타 사기 행위에 대한 법 집행 노력을 계속해야 합니다. 이러한 표적 조치는 위에서 제안된 광범위한 규제 조치와 보완되어 투자자 보호를 강화해야 합니다.

소송을 넘어

'암호화폐 시장 규제에 대한 길(Path Forward)'의 맥락에서 소송은 SEC 및 CFTC와 같은 규제 당국이 암호화폐 플랫폼이나 암호화폐 산업에 관여하는 개인을 상대로 제기한 법적 조치 및 소송을 의미합니다. 이러한 법적 절차는 규제 격차를 해소하고 기존 법률 준수를 집행하며 암호화폐 시장의 투자자를 보호하기 위한 것입니다. 소송은 중요한 도구이지만, 암호화폐 규제와 관련된 모든 복잡한 문제를 해결하기에는 자체적으로 충분하지 않을 수 있습니다. 이는 효과적인 암호화폐 산업 규제를 위해 공동 투자자 및 시장 보호 기준 수립과 같은 추가 조치의 필요성을 주장합니다.

소송은 중요한 도구이지만, 암호화폐 규제 주변의 복잡한 문제를 해결하는 데 한계가 있습니다. 비트코인과 이더리움과 같은 비증권 토큰에 대한 연방 감독과 같은 주요 질문들은 여전히 답이 없습니다. 기존 법률은 증권 및 상품 토큰 모두를 거래하고, 자산 신탁 관리(custody) 관행, 고객 자산 보호, 충분한 토큰 공시를 포함하여 디지털 토큰의 고유한 특성에 맞게 조정될 필요도 있습니다. 연방 판사가 토큰 분류 사례의 제한된 범위 내에서 이러한 광범위하고 기술적인 시장 구조 질문들을 해결할 것으로 기대하는 것은 비현실적입니다.

소송을 통한 빠르고 포괄적인 해결의 원거리를 인정하며, 클레이턴과 마사드는 적절한 규제를 달성하기 위한 추가 조치를 옹호합니다. 그들의 제안은 현재 존재하는 거래 플랫폼을 위한 공동 투자자 및 시장 보호 기준 개발을 중심으로 합니다. 이러한 기준을 비트코인과 이더리움을 거래하는 플랫폼에 적용함으로써 규제 당국은 개별 토큰 분류 논쟁에 휘말리지 않고 모든 관련 플랫폼을 포괄할 수 있습니다.

제안된 접근법의 장점

제안된 접근법은 여러 가지 장점을 제공합니다.

1. 복잡성 해소: 주요 암호화폐를 거래하는 플랫폼에 기본 투자자 보호 요구 사항을 적용하면 광범위한 분류 논쟁이나 증권 및 상품에 대한 기존 정의의 재작성 필요성을 우회합니다. 이는 규제 시행을 단순화합니다.

2. 핵심 규제 문제 해결: 스팟 거래량의 90% 이상이 중앙집중식 중개인에서 발생하므로, 이러한 플랫폼에서 투자자 보호 기준을 시행하면 시장 무결성이 크게 향상됩니다. 자산 가격을 부풀리거나 거래량을 조작하는 워시 트레이딩과 같은 문제적인 관행을 제거하는 것은 상당한 개선이 될 것입니다.

3. 시장 현실 반영: 제안된 접근법은 종종 서로 다른 규제 카테고리에 속할 수 있는 토큰 쌍으로 거래가 이루어지는 현재 시장 상황을 인정합니다. 이는 증권 토큰과 상품 토큰을 서로 다른 플랫폼으로 분리할 필요성을 피하며 시장 관행과 일치합니다.

4. 비용 효율성: 기준을 자율 규제 기관(SRO)을 통해 시행하면 자금 부담이 산업으로 이전되어 납세자에게 부담을 주지 않습니다.

5. 기존 법적 프레임워크 보존: 이 접근법은 기존 규제 및 판례법에 기반을 두어 법률의 광범위한 재작성을 방지합니다. SEC와 CFTC는 그들의 권한을 유지하여 사건을 계속 기소하고 토큰 분류를 주장할 수 있습니다.

6. 공시 강화: 거래의 전제 조건으로 기본 토큰 공시를 요구하면 투명성이 증진되고 정보 비대칭 문제를 해결합니다. 이는 투자자가 토큰의 가치를 평가하고 타인의 관리 노력에 대한 의존성을 평가하는 데 필요한 정보를 갖도록 보장합니다.

7. 점진적 접근: 포괄적인 규제가 바람직하지만, 합의를 형성하고 올바르게 실행하는 데는 시간이 걸립니다. 점진적 시행은 더 빠른 진전을 가능하게 하며, 수백만 명의 투자자를 보호하는 동시에 향후 개선을 위한 기반을 제공합니다.

결론

급변하는 암호화폐 세계에서 효과적인 규제의 필요성은 점점 더 명확해지고 있습니다. 전 SEC 의장 제이 클레이턴과 전 CFTC 의장 티모시 마사드는 소송에만 의존하는 것의 한계를 강조하며 암호화폐 시장을 규제하기 위한 실용적인 해결책을 제시합니다. 그들의 제안된 접근법은 규제 기관과 산업이 협력하여 거래 플랫폼을 위한 기본 투자자 및 시장 보호 기준을 수립할 것을 옹호합니다.

소송이 복잡한 규제 문제를 해결하는 데 제기하는 도전을 인정하며, 대안적 조치의 필요성이 강조됩니다. 비트코인과 이더리움과 같은 주요 암호화폐를 거래하는 플랫폼에 기본 투자자 보호 요구 사항을 적용함으로써 규제 당국은 개별 토큰 분류 논쟁에 휘말리지 않고 모든 관련 플랫폼을 포괄할 수 있습니다. 이 접근법은 규제 시행을 단순화하고, 시장 무결성을 강화하며, 워시 트레이딩과 같은 문제적인 관행 제거와 같은 핵심 규제 문제를 해결합니다.

이 제안된 접근법의 장점은 많습니다. 이는 분류 논쟁의 복잡성을 해소하고, 현재 시장 현실을 반영하며, 자금 부담을 산업으로 이전함으로써 비용 효율적입니다. 또한 기존 법적 프레임워크를 보존하고, 공시와 투명성을 강화하며, 시간이 지남에 따라 점진적인 개선을 가능하게 합니다.

암호화폐 산업이 지속적으로 진화함에 따라 감독과 암호화폐의 고유한 특성을 보존 사이의 적절한 균형을 찾는 것이 중요합니다. 제안된 접근법은 투자자를 보호하고, 책임 있는 혁신을 장려하며, 탈중앙화 암호화폐의 혜택을 유지하는 실용적이고 협력적인 프레임워크를 제공합니다. 이 접근법을 수용하고 산업 전문성과 의회 지원을 결합함으로써 암호화폐 시장의 더 안전하고 투명하며 지속 가능한 미래를 달성할 수 있습니다.

현직 미국 SEC 의장에 대한 참고 사항

게리 겐슬러(Gary Gensler)는 2021년 2월 3일 조 바이든 미국 대통령에 의해 미국 증권거래위원회(SEC) 의장으로 지명되었으며, 2021년 4월 14일 미국 상원의 인준을 받고 2021년 4월 17일 취임했습니다. 그는 전직 미국 상품선물거래위원회(CFTC) 의장이었으며, 오바마 행정부 시절 400조 달러 규모의 스왑 시장 개혁을 주도했습니다. 또한 그는 폴 사번스 상원의원에게 자문을 제공하여 2002년 사번스-옥슬리 법(Sarbanes-Oxley Act) 제정에 기여했으며, 1997년부터 2001년까지 재무부 국내금융 차관보 및 재무부 차관을 역임했습니다.

그의 공로를 인정받아 미국 재무부의 최고 영예인 알렉산더 해밀턴 상을 수상했습니다. 그는 2014년 프랭켈 수탁자 상(Frankel Fiduciary Prize) 수상자이기도 합니다. 공공 서비스 이전, 겐슬러는 골드만 삭스에서 근무했으며, M&A 부서 파트너가 되고 미디어 그룹을 이끌었으며, 아시아 지역 고정수익 및 외환 거래를 주도하고, 전 세계 컨트롤러 및 재무부 업무를 책임지는 재무 공동 수장을 역임했습니다.