게임스톱의 주가 평가는 여전히 다음 '더 그레이터 풀'을 찾는 데 의존하고 있습니다

게임스톱은 여전히 실제적인 뒷받침이 있는 것처럼 부양되고 있지만, 그것을 지탱하는 유일한 것은 자신의 주식을 더 어리석은 사람에게 되팔 수 있기를 바라는 사람들의 줄입니다. 이것이 전체 전략입니다. 큰 계획도, 실제 성장도 없습니다. 맹목적인 희망과 과대평가된 주식만 있을 뿐입니다.

웨드버시의 마이클 파처가 수요일 발표한 논평에 따르면, 게임스톱은 명확한 방향성을 잃고 있다. 그는 "명백한 전략 부재에도 불구하고 게임스톱은 자신의 자산 가치의 두 배 이상을 지불할 의사가 있는 '더 큰 바보'들의 존재를 지속적으로 활용했으며, 지금까지 그들의 판단은 맞았다"라고 말했다.

이러한 발언은 화요일 발표된 분기 실적에서 예상대로 온라인 게임 구매 증가로 인해 1분기 매출이 감소했다는 점 이후 나왔다. 하지만 게임스톱은 핵심 사업을 개선하는 대신, 5억 달러가 넘는 가치의 비트코인 4,710개를 구매하는 파격적인 행보를 보였다.

이는 마이크로스트래티지가 취했던 전략을 복사한 것이지만, 여기에는 문제가 있다. 마이크로스트래티지는 실제 가치를 지닌 기술 기업이지만, 게임스톱은 그렇지 않다는 점이다.

비트코인 매수는 비즈니스 전략이 아니다

마이클은 이것이 비트코인 계획이 이치에 맞지 않는다고 생각한다. 그는 "어떤 투자자가 게임스톱이 현금의 더 많은 부분을 비트코인으로 전환할 가능성 때문에 현금 가치의 2배 이상을 지불할 의향이 있는지 이해하기 어렵다"라고 썼다.

게임스톱의 주가는 이미 실제 현금의 2.4배 수준에서 거래되고 있어 과대평가되어 있다. 암호화폐에 더 많은 자금을 투입한다고 해서 그 가치가 더 높아질 리 없다. 비트코인을 믿는 투자자는 직접 코인이나 ETF를 구매하면 되며, 게임스톱을 중개자로 필요로 할 이유가 없다.

라이언 코헨 CEO는 이번 조치가 거시경제적 우려 때문이라고 주장했다. 그는 비트코인의 제한된 공급량과 탈중앙화가 회사가 더 큰 리스크에 대한 헤지 역할을 할 수 있게 해줄 수 있다고 말했다. 하지만 이는 비디오 게임 체인이 암호화폐 재무 관리 회사로 변신하는 동안 어떻게 생존할 것인지 설명하지 못한다. 비트코인은 탄탄할 수 있지만, 존재감이 쇠퇴하는 소매업체의 비즈니스 모델은 될 수 없다.

마이클은 주저하지 않았다. 그는 게임스톱에 대한 하향 평가 등급을 유지하며 12개월 목표가를 13.50달러로 제시했다. 이는 화요일 종가인 30.15달러보다 55% 낮은 수준이다. 그는 이를 주당 현금 12.50달러와 회사 사업 가치 1달러로 세분화했다. “GME 주가는 앞으로 닥칠 수많은 도전을 간과하는 수준에서 거래되고 있다”고 그는 는.

게임스톱은 비트코인을 연막탄처럼 사용하고 있지만, 오늘날 소매 유통 기업으로서 존재해야 할 진정한 이유는 여전히 없다. 그들은 미래 방향성을 제시하지 않았고, 디지털 게임 다운로드와 어떻게 경쟁할 계획인지 설명하지도 않았다. 그들은 그저 암호화폐 관련 소동을 일으키고 모든 사람이 스스로 해결하도록 내버려뒀다.

더 큰 바보 이론이 중추적인 역할을 하고 있다

이 상황의 모든 부분은 더 큰 바보 이론에 기반을 두고 있다. 이는 자산이 훌륭해서가 아니라, 누군가가 당신에게서 더 비싼 가격에 사줄 것이라는 기대 때문에 가치가 없거나 과대평가된 자산에서 수익을 낼 수 있다는 개념이다. 이는 더 큰 바보를 계속 찾아내는 한만 작동한다. 한 번 이 연결고리가 끊기면, 마지막 보유자는 그 자산에 묶이게 된다.

바로 이것이 현재 일어나고 있는 일이다. 투자자들은 회사 자체를 믿고 게임스톱을 사는 것이 아니다. 그들은 주식을 매도하여 이익을 볼 수 있다고 베팅하는 것이다. 그들은 사업 기반이 개선되지 않았음에도 불구하고 다른 사람들이 가격이 더 오르는 것을 보고 뛰어들 것이라고 생각한다.

문제는 이것이 영원히 지속될 수 없다는 것입니다. 사람들이 주가가 현실과 동떨어져 있다는 것을 깨닫게 되면 매도세가 시작됩니다. 그리고 그 일이 발생하면, 주가는 해당 기업의 실제 가치에 더 가까운 수준으로, 아마도 그 이하로 추락할 것입니다. 늦게 매수한 모든 사람이 손해를 보고, 이전에 매도한 사람들은 돈을 챙기고 떠납니다.

마이클의 분석은 전체 구조가 얼마나 취약한지를 보여줍니다. 게임스톱은 암호화폐와 충성스러운 투기적 트레이더 군단이 남아있기를 바라는 데 의존하고 있습니다. 하지만 그들조차 한계가 있습니다. 만약 회사가 실제 문제를 회피한다면, 마지막까지 기다린 사람들이 그 대가를 치르게 될 것입니다.