연준, 12월 금리 인하 단행 – 하지만 이는 실제로 좋은 소식이 아니다

연준은 12월 회의에서 금리를 거의 확실하게 인하할 것이다. 금요일의 고용 보고서는 연준이 무모해 보이지 않으면서 행동할 수 있는 충분한 여지를 제공하며, 이 결정을 확정지었다.

11월 비농업 부문 고용자는 22만 7,000명 증가하여 기대치를 크게 상회했으며, 실업률은 4.2%로 소폭 상승했다. 시장은 거의 동요하지 않았으며, CME 그룹은 지금 인하 확률을 90%로 반영하고 있다. 하지만 핵심은 이 상황이 겉보기만큼 좋은 소식이 아니라는 점이다.

비판론자들은 이미 연준이 위험한 투기의 토대를 마련했다고 비난하며 몰려들고 있다. 인플레이션은 여전히 활기차게 진행 중이며 임금은 상승하고 있으며, 일부에서는 금융 조건이 너무 느슨해졌다고 지적한다. 한편, 연준은 경제의 균형을 무너뜨리지 않으면서 얼마나 더 조치를 취할 수 있는지에 대해 어려운 질문에 직면해 있다.

타이밍이 불안정해 보이는 이유

경제학자들은 의견이 갈리고 있으며, 회의론자들의 목소리는 크다. 경제학자 크리스 럽키는 연준이 일자리가 풍부한 상황에서 개입할 필요가 없다고 주장하며, 중앙은행의 전략을 “점점 더 현명하지 않다”고 평가하고 인플레이션이 통제되지 않았다고 경고했다. 수치는 그를 뒷받침한다.

Core 인플레이션, 연준이 선호하는 지표로 측정된 인플레이션은 10월에 2.8%로 소폭 상승했다. 이는 연준의 2% 목표보다 훨씬 높은 수치다. 임금 성장도 도움이 되지 않는다. 4%의 임금 성장은 팬데믹 이전의 정상 수준보다 훨씬 높다.

전 오바마 행정부 경제학자인 제이슨 퍼먼은 연준의 낙관론을 받아들이지 않는다. 그는 임금 성장 속도가 연준이 원하는 2%가 아닌 3.5%의 인플레이션과 더 일치한다고 지적했다. 퍼먼은 “이는 노랜딩(경착륙 회피) 시나리오의 또 다른 데이터 포인트”라고 말했다.

그는 실업률이 더 상승한 후에야 추가 금리 인하가 이어질 것이라고 예측한다.

금융 조건은 겉보기보다 느슨하다

연준 관리들은 4.5%~4.75%의 금리를 ‘제한적’이라고 부르지만, 금융 조건은 다른 이야기를 들려준다. 주가는 상승하고, 채권 수익률은 하락하며, 모기지 금리는 하락했다.

연준 자체 지표에 따르면, 금융 조건은 1월 이후 가장 느슨한 수준이다. 이는 중요한 질문을 제기한다: 연준이 이미 느슨한 환경에서 금리를 인하하고 있는가? 그렇다면 다음 단계는 무엇인가?

제롬 파월, 연준 의장은 미국 경제에 대해 낙관적인 입장을 견지해 왔다. 그는 최근 이를 “선진국들의 부러움의 대상”이라고 부르며, 정책을 천천히 조정할 충분한 여지가 있다고 시사했다. 하지만 연방공개시장위원회(FOMC)의 모든 위원이 그의 열정에 동의하는 것은 아니다.

클리블랜드 연준 총재 베스 하맥은 브레이크를 밟고자 한다. 금요일 발언에서 그녀는 연준의 2% 인플레이션 목표 달성을 위한 증거가 더 필요하다고 말했다. 하맥은 금리 인하 속도를 늦춰야 한다고 강력히 주장해 왔으며, 그녀의 발언은 연준이 12월 이후 일시 중단할 수 있음을 시사한다.

12월 인하가 진행된다면, 이는 9월 이후 금리가 1%p 하락함을 의미한다. 짧은 시간 동안 상당한 완화 조치다. 하맥은 연준이 중립 금리(경제를 부양하거나 제한하지 않는 수준)에 접근하고 있다고 믿는다. 경제 성장에그녀는 재평가가 필요하다고 생각한다. “금리 인하 속도를 늦추는 것이 합리적이다”라고 그녀는 말했다.

시간은 흐르고 있다. 이러한 수치가 확정되면 연준은 정기간격에 들어간다. 이는 회의가 종료될 때까지 정책 관련 발언이 없다는 것을 의미한다.