유럽 최대 은행들이 금리 상승으로 인한 수익 급증에 힘입어 2008년 이후 최고치를 기록

유럽의 주요 은행 주가들은 장기 금리의 급격한 상승으로 인해 심각한 수익 성장으로 이어지면서 2008년 금융 위기 이후 보지 못했던 수준으로 뛰었습니다.

런던에서 거래되는 HSBC는 이번 주 2분기 실적 발표 직전 사상 최고치를 기록했습니다. 바클레이스와 산탄데르도 모두 2008년 이후 최고치를 기록했습니다.

이탈리아에서는 유니크레딧이 2011년 이후 보지 못했던 정점에 도달했습니다. 금요일 도널드 트럼프 대통령이 수십 개국에 새로운 관세를 발표하자 일부 조정되었지만, Stoxx 600의 은행 섹터는 여전히 올해 34% 상승했습니다.

이는 미국 은행들보다 앞선 수치일 뿐만 아니라 2021년 섹터의 성과보다도 우수하며, 2009년 이후 가장 강력한 상승세로 이어질 수 있습니다.

이 성장세는 이 섹터가 한때 글로벌 시장에서 포기된 존재로 여겨졌다는 점에서 두드러집니다. “유럽의 은행들은 외면받는 존재에서 시장의寵兒로 변모했습니다.” 는 슈로더스의 유럽 은행 분석가인 저스틴 비스케커. 그는 이 반등이 세 가지 요인과 연결되어 있다고 말했습니다. “높은 금리가 수익에 미친 변혁적 영향”, 안정적인 경제, 그리고 은행들의 내부 비용 절감을 통한 효율성 향상.

높은 장기 금리가 순이자마진 확대에 기여

유럽의 장기 차입 비용은 이제 단기 비용보다 빠르게 상승하고 있습니다. 이는 은행들에게 중요한데, 이는 은행이 대출에서 얻는 수익과 예금자에게 지급하는 비용의 차이인 순이자마진을 높이기 때문입니다. 독일에서는 30년물 국채 수익률이 2년물 수익률보다 1.3%p 높습니다. 영국에서는 그 격차가 1.5%p로 더 넓습니다.

이 가파른 금리 곡선은 2년 전에는 존재하지 않았습니다. 당시 장기 금리는 단기 금리보다 낮아 은행들이 대출로 이익을 내기 어려웠습니다. 이 반전은 코로나19 팬데믹 이후 중앙은행들이 인플레이션 퇴치를 위해 금리를 인상하고 대규모 국채 매입 프로그램을 축소하면서 시작되었습니다.

일부 대출 기관들은 트럼프의 무역 정책으로 인해 촉발된 변동성 있는 금융 시장에서도 이익을 얻고 있습니다. 최근의 관세 파도는 시장이 급격히 움직이게 하여 거래 데스크를 갖춘 은행들에게 수익에서 큰 이점을 제공했습니다.

그래도 이러한 새로운 수익원에도 불구하고, 이 성장이 얼마나 지속될지에 대한 불확실성은 남아 있습니다. 현재의 수익 모멘텀은 장기 금리가 높은 수준을 유지하는지에 크게 의존하며, 이는 누구도 보장할 수 없는 사항입니다.

HSBC 주가는 수요일 2분기 실적이 기대에 미치지 못하자 약간 하락했지만, 여전히 2001년 이후 최고점을 기록하고 있습니다.

평가 상승, 그러나 섹터는 정치적 장벽에 직면

수년 만에 처음으로 유럽 전역의 은행들이 장부가 가치로 평가받고 있습니다. 즉, 주식 가격이 자산 가치와 일치한다는 의미입니다. 비교하자면, JP모건은 장부가 가치의 2.4배로 거래되고 있으며, 골드만 삭스는 2배입니다. 이러한 할인은 더 많은 투자자들을 끌어들이고 있습니다.

“이 은행들은 저렴하며 국내 수요 증가에 uniquely positioned(독특하게 위치)해 있습니다.”라고 피크트 자산 관리의 수석 전략가 루카 파올리는 말했습니다. 매력을 부분적으로 이끄는 것은 경제 낙관론입니다. 유럽 경제가 계속 개선된다면 은행들은 더 강력한 대출 성장을 볼 수 있습니다.

하지만 모든 사람이 이 호황이 계속될 것이라고 확신하는 것은 아닙니다. 아문디의 글로벌 멀티 애셋 전략 책임자 프란체스코 산드리니는 “은행들이 바구니에서 가장 깨끗한 셔츠처럼 보이지만”, “최고의 시기는 이미 지났다는 느낌이 커지고 있다”고 경고했습니다. 그는 분석가들이 섹터를 흔들어 놓을 주요 은행 통합을 수년 동안 기다려 왔지만, 그것이 일어나지 않았다고 말했습니다.

은행 합병 시도는 정치적 장벽에 부딪히고 있습니다. BBVA의 사바델 인수 계획은 반발을 샀습니다. 유니크레딧의 BPM 인수 시도도 마찬가지였습니다. 이러한 거래가 없으면 산업의 확장 또는 더 공격적인 경쟁 능력이 제한됩니다.

한편, 은행들은 금리에 대한 의존도를 줄이기 위해 자산 관리로 확장하려 했지만, 이 변화는 금리가 하락하는 상황에서는 아직 테스트되지 않았습니다. 금리 인상이 둔화될 경우 이러한 전략이 작동할지는 미지수입니다.

의심에도 불구하고 주요 성과 지표는 수년 만에 가장 강력해 보입니다. 많은 은행들이 10% 이상의 유가 자본 수익률을 보고하고 있으며, 이는 저금리 시대에는 달성하기 어려웠던 이정표입니다. 또한 블룸버그의 수치에 따르면 미국 경쟁자들이 13배 이상인 반면, 유럽 은행들은 전방향 수익의 10배로 거래되고 있습니다.