유럽중앙은행(ECB)이 금리 인하에 대한 공통점을 찾지 못해 혼란이 빚어지고 있다. 당국자들은 대부분 인플레이션 목표를 2%로 합의했지만 이제 그 목표에 가까워지면 어떻게 진행할 것인지에 대해 의견이 분분합니다.
ECB 정책입안자들 사이의 마찰은 지난주 워싱턴에서 세계 경제에 관한 논의가 진행되는 동안 명백히 드러났습니다. 주제는 금리와 인플레이션 전망부터 ECB의 커뮤니케이션 접근 방식, 양적 긴축에 이르기까지 다양했습니다.
ECB 불화의 배후에는 무엇이 있습니까?
차기 이사회가 12월로 예정돼 있어 논란이 뜨거워지고 있다. 앞으로 며칠 동안 관리들은 10월 인플레이션 데이터와 3분기 GDP 예비 수치를 분석하여 독일의 경기 침체를 밝힐 것으로 예상됩니다. 다시.
시장 기대치가 12월에 1/4포인트와 0.5포인트 인하로 나뉘면서 이러한 모든 모호함 속에서 명확성에 대한 압력이 가중되고 있습니다. 그리고 11월 5일 미국dent선거는 불안감을 가중시킬 뿐입니다.
크리스틴 라가르드 ECBdent 모든 사람들이 “인플레이션 완화의 올바른 trac가고 있다”고 확신하면서도 주의를 강조하면서 논쟁을 시작했습니다. 그녀는 “여행 방향은 명확하고 속도는 결정될 것”이라며 성급한 결정을 내리지 말라고 경고했다.
그러나 각자 다른 견해를 가진 ECB 회원들은 자신의 의견을 밝혔습니다. 분데스방크dent 인 요아킴 나겔(Joachim Nagel)은 빠른 삭감에 대해 경고했습니다. 오스트리아의 Robert Holzmann은 12월에 1/4포인트 움직임을 지지했고, 리투아니아의 Gediminas Simkus는 50bp 인하가 필요하지 않다고 생각했습니다.
Luis de Guindosdent 과 Isabel Schnabel 집행위원회 위원도 이에 동참했습니다. 그들은 인플레이션 전망, 경제적 위험, 금리 전략 전반에 걸쳐 의견 차이가 확대된다는 점을 분명히 했습니다. 포르투갈, 독일, 스페인의 중앙은행장은 각각 독특한 관점을 제시했습니다.
포르투갈 중앙은행 총재인 마리오 센테노(Mario Centeno)는 ECB가 유연성을 유지해야 한다고 주장하면서 부진한 투자, 약한 인플레이션 기록, 약한 노동 시장으로 인해 필요한 경우 더 큰 규모의 인하를 제안했습니다.
이러한 접근 방식은 유로존의 경기 침체를 막을 수 있습니다. Centeno는 “10년 동안 0.9%의 인플레이션을 겪는 경제를 위해서는 더 큰 단계의 옵션이 필요합니다.”라고 말했습니다.
인플레이션 목표와 시장 신호의 균형
ECB 수석 이코노미스트 필립 레인은 디스인플레이션이 진행되고 있으며 경제 회복이 지연될 뿐이라며 인플레이션 궤적을 옹호했습니다. 그래도 우려는 남는다.
벨기에 중앙은행 총재 피에르 분시(Pierre Wunsch)는 최근 인플레이션 하락폭을 3년 만에 최저치인 1.7%로 낮추었지만 12월 인하 승인은 자제했습니다. 스페인 중앙은행장인 호세 루이스 에스크리바(Jose Luis Escriva)는 “성장에 대한 위험은 분명히 하방에 있습니다. 그러나 인플레이션 경로가 그런 식으로 기울어지는지는 확실하지 않습니다.”
논쟁은 단지 가격에만 그치지 않습니다. ECB가 향후 입장을 어떻게 전달해야 하는지에 대해 회원국들은 서로 다릅니다. 현재 ECB는 “필요한 한” 제한적인 입장을 유지하겠다고 약속했습니다. 그러나 9월에 마지막으로 논의된 이 언어는 빠르면 12월에 수정될 수도 있습니다.
프랑스의 프랑수아 빌레로이 드 갈라우(Francois Villeroy de Galhau)는 월별 데이터에 의존하는 대신 미래 예측 예측으로 점진적으로 전환할 것을 제안하면서 '소프트 시그널링'으로의 전환을 촉구했습니다. 이러한 접근 방식은 시장에 해석의 여지를 더 많이 주고 ECB 관계자에게 더 많은 유연성을 제공할 것입니다.
또 다른 마찰 지점? 정량적 강화.
ECB는 재투자 없이 천천히 채권 만기를 허용해 왔으며 연말까지 모든 재투자를 중단할 계획이다. 문제는 금리를 인하하면서 채권을 계속 롤오프할 경우 중앙은행이 엇갈린 신호를 보낼 수 있다는 점입니다.
일부 관계자들은 QT의 정책 영향이 미미하며 향후 경제 위기에 대한 보호 장치 역할을 한다고 주장한다. 한편 채권시장을 면밀히 관찰하는 사람들은 긴축 효과를 상쇄하기 위해 보상 금리 인하를 촉구하고 있습니다.
어느 정도 수준이 성장을 촉진하거나 둔화시키지 않을지에 대한 다양한 견해와 함께 중립 금리 논쟁도 다시 표면화되었습니다. Centeno는 이를 "2% 또는 그보다 약간 낮은 수준"으로 고정한 반면, 핀란드의 Olli Rehn은 2.2%에서 2.8% 사이의 범위를 추정하는 연구를 언급했습니다.
시장 베팅과 IMF 전망
ECB 지도자들이 주장하는 동안 시장은 이미 베팅하고 있습니다. 금융시장 가격은 12월에 32bp 인하되었으며, 1월에는 58bp 인하되어 반포인트 인하 가능성이 거의 30%에 달합니다.
이는 프랑스의 빌레로이 드 갈라우(Villeroy de Galhau)가 이르면 2025년 초에 2% 목표를 달성할 가능성을 시사한 것처럼 인플레이션이 안정될 것이라는 낙관론을 반영합니다. 홀츠만(Holzmann) 집행위원회 의원은 인플레이션의 급격한 감소를 ECB가 2% 목표를 달성할 수 있다는 신호로 보고 이러한 기대를 지지했습니다. 예상보다 빨리 금리를 인하했다.
압력에 더해 9월 인플레이션은 주로 에너지 비용 하락으로 인해 2021년 이후 처음으로 2% 미만으로 떨어졌습니다. 그러나 서비스 가격과 임금 인상률이 여전히 높아 우려되는 부분이 있습니다.
라가르드는 낙관적이면서도 모든 사람에게 "모든 것에 주의를 기울이라"고 상기시켰습니다. 국내 인플레이션과 핵심 서비스는 약 3.9%에 머물고 있으며, 특히 경제 역학이 지속적으로 변화하고 있기 때문에 면밀한 모니터링이 필요합니다.
한편, IMF는 독일과 이탈리아 산업에 타격을 주면서 유로존의 낮은 성장률 추정치를 내놓았습니다. “우리 모두는 2025년이 지속 가능한 목표를 달성하는 해라고 확신dent . 그러나 에너지, 국내 인플레이션, 서비스… 우리는 위기에서 벗어난 것이 아닙니다.”라고 Lagarde는 말했습니다.
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