크리스틴 라가르드는 2025년이 마침내 유럽중앙은행(ECB)이 오랫동안 달성하기 힘든 인플레이션 목표인 2%를 달성하는 해가 될 수 있다고 말했습니다. 그녀는 “우리는 2024년에 인플레이션을 낮추는 데 상당한 진전을 이루었습니다” 라고 말하면서 ECB는 그 목표를 위해 지속 가능한 인플레이션 안정화 전략을 고수하고 있다고 덧붙였습니다.
하지만 길은 결코 순탄하지 않았습니다. 인플레이션은 지난 9월 2% 미만으로 떨어졌다가 최근 몇 달 동안 다시 상승했습니다. 라가르드는 이러한 변동에 대해 경고하면서도 ECB의 계획이 효과가 있다고 주장했습니다.
금리는 이미 1/4포인트 단위로 4차례 인하됐으며, 경제학자들은 6월까지 4차례 더 인하할 것으로 예상하고 있습니다. 2025년은 실제로 ECB에게 디지털 유로화부터 재설계된 유로 지역 지폐에 이르기까지 다양한 프로젝트로 꽉 찬 한 해가 될 것입니다.
인플레이션 예측: 통제해야 할 혼란
유로존의 인플레이션은 눈을 가린 채 다트를 치는 것과 같았습니다. 라가르드는 12월 16일 연설에서 모든 것을 밝혔습니다. 예측은 2022년부터 2023년까지 매우 부정확했습니다. ECB 직원은 기계 학습 모델에 의존했는데, 이는 인플레이션 예측에 대한 불확실성이 평소보다 4~5배 더 높다는 것을 보여주었습니다.
그리고 그것은 단지 불운이 아니었습니다. 들어오는 데이터는 계속해서 예측이 틀렸다는 것을 증명했습니다. 그래서 2022년 9월에 ECB는 재설정을 맞았습니다. 인플레이션 기대치가 통제할 수 없을 정도로 치솟을 위험이 너무 높아서 그들은 2% 달성을 위한 엄격한 일정을 설정했습니다.
대중의 신뢰가 목표였습니다. 더 이상 결승선을 이동하지 않는 것입니다. 효과가 있었습니다. 2023년 말까지 6번 연속 예측에서는 인플레이션이 2025년 목표 수준으로 회복되는 것으로 나타났습니다. 더욱 좋은 점은 이제 예측이 훨씬 더 신뢰할 수 있다는 것입니다. 라가르드는 불확실성 수준이 팬데믹 이전 수준으로 떨어졌다고 지적했습니다.
실제 데이터가 이를 뒷받침합니다. 2023년 인플레이션 예측은 특히 헤드라인 인플레이션에 대해 더욱 정확해졌습니다. 핵심 인플레이션 전망은 2024년에 맞춰졌고, 가계 조사와 시장 지표에 따르면 향후 3년간 인플레이션 기대치는 약 2%로 나타났습니다.
숫자 뒤에 무엇이 있습니까?
에너지 가격 급등부터 공급망 혼란까지, 각 혼란이 지속되어 인플레이션을 통제하기가 더 어려워졌습니다. 이는 단기적인 문제가 아니라 구조적인 문제였습니다.
이 문제를 해결하기 위해 ECB는 인플레이션 전망, 근본적인 인플레이션의 역학, 통화 정책이 얼마나 잘 작동하는지라는 세 가지 초점이 있는 프레임워크에 의지했습니다.
결과는 다음과 같습니다. 장기 추세를 주도하는 기본 인플레이션 측정값이 이제 역사적 평균으로 범위가 좁아졌습니다. 대부분의 지표는 2%에서 2.8% 사이에 위치하며, Lagarde는 이 범위를 좋은 신호로 받아들입니다.
핵심 지표인 ECB의 PCCI(지속적이고 공통적인 인플레이션 구성 요소)는 2023년 말 이후 2%로 확고히 유지되었습니다. 그럼에도 불구하고 일부 수치는 완고합니다. 주로 서비스에 의해 주도되는 국내 인플레이션은 약 4%로 더 높습니다.
Lagarde는 올해 초 가격 인상을 원인으로 지목했지만 서비스에 대한 인플레이션 모멘텀의 급격한 하락을 지적했습니다. 임금 인상도 둔화되고 있다. ECB의 임금 trac에 따르면 임금 증가율은 2024년 4.8%에서 2025년 예상 3%로 하락하는 것으로 나타났습니다. 이는 인플레이션 목표인 2%와 일치하는 수준입니다.
정책 입안자들을 불안하게 만드는 것은 무엇입니까?
그다음에는 경제가 있습니다. Lagarde와 그녀의 승무원이 밤에 잠을 못 이루고 있습니다. 유로존의 성장 전망은 계속 축소되고 있습니다. 2023년 6월 ECB는 2024년에 이 지역이 1.5% 성장할 것으로 예상했습니다. 현재는 그 수치가 0.7%로 낮아졌습니다. 문제의 큰 부분은 국내 투자가 취약하다는 점이다.
실질 소득 증가와 높은 고용에도 불구하고 가계는 지출보다 저축을 더 많이 하고 있습니다. 라가르드는 이것을 지난 몇 년간의 높은 인플레이션으로 인한 숙취라고 불렀습니다.
지정학적 불확실성은 또 다른 와일드카드입니다. 유로존 최대 수출 시장인 미국이 트럼프 대통령dent 하에 보호주의로 기울면 성장이 타격을 입을 가능성이 크다. 게다가 유럽 수출업자들은 글로벌 무역 신뢰도의 변화에 취약하기 때문에 이는 정책 입안자들에게 양날의 검이 됩니다.
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