- MSCI는 암호화폐 재무 관리 기업들을 주요 글로벌 인덱스에서 제외하는 방안을 검토 중이며, 이는 최대 150억 달러의 강제 유출을 초래할 수 있는 조치입니다.
- 분석가들과 업계 단체들은 해당 제안이 사업 활동이 아닌 대차대조표 노출을 기준으로 운영 기업을 재분류할 것이라고 경고했습니다.
- 이번 논쟁은 비트코인 변동성이 디지털 자산 재무 주가에 압력을 가하고 수동 지수 규칙에 대한 감시가 강화되는 시점에 이루어지고 있습니다.
암호화폐 중심의 재무 관리 기업들은 현재 폭락하는 암호화폐 시장과의 연관성으로 인해 제외 논의가 진행 중인 MSCI 글로벌 인베스터블 마켓 인덱스(Global Investable Market Indexes)에 자사를 유지하기 위해 100억 달러 이상의 자산을 매도해야 할 수도 있습니다.
10월 초, 모건 스탠리 캐피탈 인터내셔널(MSCI)은 디지털 자산 보유액이 총 자산의 50% 이상을 차지하며 주요 사업이 디지털 자산 재무 활동으로 분류된 상장 기업들을 제외하는 방안을 제안했습니다.
“Thank God for Bitcoin” 의 저자이자 Bitcoin For Corporations의 관리 이사회장인 조지 메카일 예상했습니다. 은 MSCI가 진행할 경우 섹터에서 11.6억 달러가 유출될 수 있다고 밝혔습니다.
MSCI 의 제안된 50% DAT 제외 규칙의 잠재적 영향을 구체적으로 설명합니다: https://t.co/ceJZU0dRTP pic.twitter.com/5CixFrEYVR
— 조지 메카일(@gmekhail) 12월 17일, 2025
MSCI의 협의 일정 및 검토 대상 기업들. MSCI는 10월 10일 제안된 제외 규칙에 대한 협의를 연장한다고 처음 발표했습니다. 인덱스 제공자는 12월 31일까지 피드백을 접수한 후 내년 1월 15일 최종 결론을 발표할 것이라고 밝혔습니다. 변경 사항은 2026년 2월 인덱스 검토 기간 동안 시행될 예정입니다.
MSCI 예비 제외 목록에는 39개 기업이 포함
협의의 일환으로 공개된 예비 목록에는 검토 대상 39개 기업이 언급되었으며, 그중 18개 기업이 제외될 확률이 가장 높습니다. 동시에 21개 기업은 비구성원(non-constituents)으로, 규칙이 채택될 경우 향후 포함이 차단될 것입니다.
MSCI가 강조한 기업 중 일부는 스트래티지, Sharplink Gaming, Riot Platforms, Marathon Digital Holdings로, 모두 재무제표를 통해 비트코인 또는 기타 디지털 화폐에 상당한 노출을 구축했습니다.
이 기업들은 미국(24개사), 일본(3개사), 중국(3개사), 영국(2개사), 스웨덴(2개사), 독일, 프랑스, 싱가포르, 호주(각각 1개사) 등 여러 관할권에 기반을 두고 있습니다.
비트코인 보유 기업들을 위한 캠페인 그룹인 BitcoinForCorporations는 39개 기업의 ‘검증된 예비 목록’을 바탕으로 100억 달러에서 150억 달러의 유출 추정치를 산출했으며, 이 기업들의 시가총액은 유통 조정 기준 1,130억 달러입니다.
이 그룹은 또한 JP모건의 분석을 인용했는데, 이에 따르면 마이클 세이롤이 이끄는 Strategy가 MSCI 인덱스에서 제외될 경우 최대 28억 달러의 유출을 겪을 수 있다고 합니다. 비즈니스 인텔리전스 기반 비트코인 보유 기업인 Strategy는 유통 조정 시가총액의 74.5%를 차지할 것입니다.
업계, 분류 방법론 오류 주장하며 서한 발송
BitcoinForCorporations는 Strategy 및 기타 나스닥 상장 기업들과 함께 이 제안에 반대하는 입장을 견지해 왔습니다. 이 그룹의 변경 반대 청원서는 보도 시점까지 1,268개의 서명을 모았습니다.
MSCI 인덱스 정책 위원회에 제출한 공식 문서에서 이 그룹과 그 회원 기업들은 계획 이 기업 분류 및 인덱스 구성을 불명확하게 논의하는 세 가지 구조적 결함을 설명했습니다.
첫 번째 비판은 MSCI가 기업의 주요 사업을 수익 창출 및 이익을 포함한 운영을 통해 결정한다고 정의한 방식에서 비롯되었습니다. 제안서는 대신 단일 재무제표 항목이 이러한 요소를 재정의하도록 허용할 것입니다.
제출된 문서에 따르면, 이는 디지털 자산의 시장 가치가 직원, 고객, 제품 및 수익을 압도하여 비즈니스의 정의적 특징이 될 수 있게 합니다. 운영 모델이 변경되지 않았더라도 재무 구성만으로 기업들이 펀드와 유사한 실체로 재특정될 수 있습니다.
두 번째 이의 제기에서, 이 규칙은 현금, 부동산, 원자재, 주식 또는 영업비교(goodwill)로 자산의 절반 이상을 보유한 기업들이Comparable한 재분류 위험에 처하지 않는다는 점을 고려할 때 디지털 자산만 심사합니다.
BitcoinForCorporations는 단일 재무제표 지표로 기업을 판단하는 것은 고객과 수익을 가진 실제 비즈니스를 운영하는지 여부를 무시한다고 말했습니다.
“단일 재무제표 지표는 기업이 운영 비즈니스인지 여부를 반영할 수 없습니다. 이 규칙은 고객, 수익, 운영 및 비즈니스 모델이 변경되지 않은 경우에도 기업들을 제외할 것입니다.”
나스닥 상장 기업 Strive는 12월 5일 비트코인 보유 기업들이 패시브 투자 상품에 속하는지 여부를 “시장이 결정하도록” MSCI에 촉구했습니다. Strategy 또한 며칠 후 보고서에서 자신의 서한을 발표하여 이러한 변경이 MSCI를 암호화폐 자산 클래스에 대해 편향되게 만든다고 주장하며, 인덱스가 중립적인 중재자가 될 수 있도록 허용해야 한다고 주장했습니다.
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플로렌스 무차이
플로렌스는 지난 6년 동안 암호화폐, 게임, 기술 및 AI 뉴스를 다루어 왔습니다. 메루 과학기술대학교에서 컴퓨터학을, MMUST에서 재난 관리 및 국제 외교를 전공하며 언어, 관찰력 및 기술적 역량을 충분히 갖추었습니다. 플로렌스는 VAP 그룹에서 근무했으며 여러 암호화폐 미디어 하우스의 편집자로 활동했습니다.
