- 중국의 투자는 10월 전년 대비 11% 이상 감소하며 2020년 초 이후 가장 큰 월간 하락세를 기록했습니다.
- 경제학자들은 고정자산 투자 급감에 비해 총자본형성에서 더 강한 GDP 기여도를 보이는 점을 설명하지 못하고 있습니다.
- 부동산, 인프라, 제조업 약세와 불명확한 '내부 경쟁 억제' 정책이 경기 둔화를 심화시키고 있습니다.
중국의 투자 엔진이 갑자기 역방향으로 급격히 전환되면서 시장 관계자들이 누가 레버를 당겼는지, 시스템 내 어디에서 발생했는지, 하락이 언제 시작되었는지, 왜 이렇게 급격히 타격을 입었는지, 그리고 붕괴를 확인한 데이터를 제공한 관료가 누구인지 파악하려 애쓰고 있습니다.
금요일 발표된 공식 수치에 따르면 중국의 투자는 2020 년 초 코로나 봉쇄 당시 이후 가장 큰 단일 월간 하락인 전년 대비 11% 이상 감소했습니다.
경제학자들은 투자가 중국 GDP의 거의 절반을 차지하기 때문에 이 타격이 경각심을 불러일으켰다고 말했습니다. 또한 이 침체는 국가가 이미 약한 수출로 고생하고 있는 시기에 발생했습니다.
설정의 규모가 분석가들을 놀라게 한 이유는 고정자산 투자가 7 월에 급감하기 시작했음에도 불구하고, 이는 더 넓은 성장 데이터에서 예상되는 수준의 피해를 보여주지 않았기 때문입니다.
다른 투자 지표인 총자본형성은 실제로 3 분기 GDP 성장의 거의 5 분의 1 을 기여했습니다.
이러한 불일치는 중국 투자 메커니즘의 일부는 무너져 내리는 반면 다른 일부는 여전히 동력을 추가하고 있는 이유를 이해하려는 경제학자들을 당황하게 만들었습니다.
침체가 깊어짐에 따라 분석가들이 데이터를 의문시합니다
Standard Chartered 의 Ding Shuang 은 투자의 감소가 하락 규모가 다른 지표와 일치하지 않아 설명하기 어렵다고 말했습니다. 그는 투자의 영향력이 4 분기에 더욱 커질 것이며, 이로 인해 GDP 성장이 둔화하는 주요 원인이 될 것이라고 덧붙였습니다.
이 시기는 정부의 '과도한 경쟁 방지' 캠페인 발표 시기와 맞물려 주목을 받았습니다. 이 캠페인은 여러 산업의 과잉 생산을 줄이는 것을 목표로 했습니다.
관료들은 투자나 생산 능력 감축을 위한 구체적인 목표를 제시하지 않아, 침체의 어느 정도가 정책 자체에서 비롯된 것인지 알 수 없게 되었습니다.
경제학자들은 산업 투자 감소에 대한 자극책이 마련되지 않을 경우 고용과 소득에 부정적인 영향을 미칠 것이라고 경고했습니다.
그들은 내수 수요의 약세가 여전히 문제라고 지적하며, 특히 부동산 시장이 위기 상태에 있는 동안 국가가 투자 주도 성장에서 소비 주도 성장으로 전환하는 데 어려움을 겪고 있다고 밝혔습니다.
국가통계국 데이터에 기반한 계산 결과 3 분기 고정자산 투자가 6%~7% 감소한 것으로 나타났으나, 국가통계국은 연초부터 현재까지의 누계치만 발표하고 있습니다.
국가는 가격 하락이 고정자산투자 (FAI) 수치를 끌어내렸다고 설명했으며, 총자본형성은 조정된 실질 성장을 반영한다고 덧붙였습니다. 또한 두 지표는 토지 수수료와 중고 장비 등 서로 다른 요소를 포함한다고 강조했습니다.
Absolute Strategy Research 의 애덤 울프는 FAI 감소폭이 너무 크고 광범위하여 이러한 차이점만으로 설명하기 어렵다고 말했습니다. 그는 중국 경제의 다른 부문에서는 같은 정도의 어려움이 나타나지 않았다고 지적했습니다.
산업 생산량은 연초부터 현재까지 전년 대비 6.1% 증가했으며, 소매 판매액은 약 4% 상승했습니다. 경제학자들은 최근 몇 년간 여러 공식 및 민간 데이터 시리즈가 중단되면서 실제 경제 상황을 판단하기가 더 어려워졌다고도 언급했습니다.
일부 분석가들은 FAI가 이중 계상과 같은 오래된 문제들을 겪어온 구소련식 지표라고 지적했으나, 피터슨 국제경제연구소의 보고서에 따르면 최근 개혁으로 두 투자 지표 간 격차가 축소되었다고 합니다.
산업별 내역을 살펴보면 약세가 더 뚜렷하게 드러납니다.
가벨 드라고노믹스의 분석가들은 기업 투자가 오랫동안 둔화되었을 가능성이 높으며, 최근 FAI 감소는 활동의 실제 붕괴보다는 보고 방식의 변화 때문일 수 있다고 밝혔습니다.
그들은 중국 전역의 관료들이 '내捲' 반대 캠페인에 대한 충성심을 보여주기 위해 투자를 과소 보고했을 수 있다고 말했습니다. 또한 부동산 상황 악화, 부동산 지출 감소, 그리고 지방 정부가 숨은 부채와 미지급금 처리에 집중하면서 인프라 지출이 둔화되는 등 다른 요인들도 투자를 압박하고 있습니다.
제조업 투자는 더 큰 타격을 입어 5월 9% 수준에서 10월까지 2.7% 성장률로 둔화되었습니다. 산업별 데이터는 배터리와 태양광 패널을 포함하는 전기 장비 및 기계 등 해당 캠페인의 표적이 된 부문에서 큰 감소를 보여주었습니다.
해당 카테고리의 투자는 올해 9% 이상 감소했으며, 하락은 2024 년 8 월에 시작되었습니다. 하지만 다른 표적 산업군은 둔화되지 않았습니다. 자동차 투자는 거의 18% 급증했습니다.
골드만 삭스 경제학자들은 FAI 에서 유도된 시멘트 수요를 실제 시멘트 생산량과 비교했습니다.
그들은 최근 격차가 축소되었다고 밝혔으며, 이는 NBS 가 과다 보고를 방지하기 위해 데이터를 조정했을 가능성을 시사합니다.
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Jai Hamid
Jai Hamid 은 지난 6 년간 암호화폐, 주식 시장, 기술, 글로벌 경제 및 시장에 영향을 미치는 지정학적 사건들을 취재해 왔습니다. 그녀는 AMB Crypto, Coin Edition, CryptoTale 등 블록체인 전문 매체에서 시장 분석, 주요 기업, 규제 및 거시경제 동향에 관해 활동했습니다. 런던 저널리즘 스쿨을 졸업했으며 아프리카 최고 TV 네트워크 중 하나에서 세 차례 암호화폐 시장 인사이트를 공유했습니다.
