중국의 완고한 디플레이션은 정말로 글로벌 경제 문제입니다

중국은 디플레이션의 심연으로 빠져들고 있으며, 이제 이는 베이징만의 문제가 아닙니다. 모든 나라의 문제입니다. 물가는 6분기 연속 하락했습니다. 한 분기만 더 하락하면, 중국은 1990년대 아시아 금융 위기 당시의 암울한 기록과 동률을 이룹니다.

하지만 베이징이 손을 놓고 있는 것은 아닙니다. 정책 입안자들은 이를 해결하려고 노력하고 있지만, 아무것도 제대로 먹히지 않는 것 같습니다. 그리고 도널드 트럼프가 60%의 관세로 중국 수출을 무너뜨리겠다는 약속을 하며 백악관 복귀를 준비하면서, 상황은 더욱 악화될 것입니다.

디플레이션이 무엇인지 궁금하시죠? 기본적으로는 전반적인 물가가 천천히 오르거나 정체되는 것이 아니라, 완전히 하락하는 것입니다. 이는 표준적인 '인플레이션 감소'가 아닙니다. 하락하는 물가가 소비자를 공포에 떨게 하여 지출 대신 현금 비축을 하게 만드는 완전한 경제 후퇴입니다.

왜 중국의 디플레이션은 멈출 줄 모르는 것처럼 느껴질까

미국에서는 코로나19 제한 조치 해제 후 사람들이 지출을 급증시켰지만, 중국 소비자들은 신중함을 유지했습니다. 그 이유가 있습니다. 중국의 부동산 폭락은 주택 구매자뿐만 아니라 모든 사람을 흔들었습니다.

고가의 구매? 잊으세요. 소비자들은 돈에 매달리며 물가가 더 떨어지기를 기다리고 있습니다. 하지만 이것이 중국을 디플레이션으로 끌어들이는 유일한 요인은 아닙니다. 정부는 기술 및 금융과 같은 고수익 산업에 대한 규제를 강화했습니다.

해고와 임금 삭감이 이어졌고, 사람들은 지출을 멈췄습니다. 여기에 더해 중국은 더 많은 제조업과 첨단 기술로 시장을 밀어넣어, 아무도 사고 싶어 하지 않는 재고를 넘쳐나게 했습니다. 기업들은 가격을 깎을 수밖에 없었습니다.

여기서 중요한 점은: 물가 하락은 경제에 도움이 되지 않는다는 것입니다. 사람들이 물가가 계속 떨어질 것이라고 생각하면 구매를 멈춥니다. 그리고 구매가 멈추면 기업은 수익을 덜 얻게 되고, 이는 해고와 더 깊은 가격 인하로 이어집니다.

블룸버그 경제학자들 실적 발표에서 이러한 '디플레이션 부채'는 인플레이션 조정 이자율의 상승으로 부채 상환이 더욱 어려워지는 악순환을 만듭니다. 이는 공격적인 개입 없이는 탈출할 수 없는 악순환입니다.

베이징은 이를 알고 있지만 유독 신중해졌습니다. 팬데믹 이후 중국은 대규모 인프라 프로젝트와 주택 붐을 일으켰던 과거의 playbook으로 돌아가지 않았습니다.

시진핑 주석은 이제 첨단 기술과 지속 가능한 성장을 강조합니다. 이론적으로는 좋게 들리지만, 이는 상황을 구할 대규모 자금 투입이 없다는 것을 의미합니다.

베이징에 계획이 있을까요?

중국 인민은행은 지난 2년 동안 여러 차례 금리를 인하하며 사람들의 지출을 유도하려 했으나, 효과가 없습니다. 부동산 규제가 완화되고, 다운페이가 삭감되며, 모기지 금리가 인하되어 주택 시장을 부흥시키려 했지만, 이 모든 것이 추락을 멈추게 하지 못했습니다.

은행들은 개발자들에게 더 많은 대출을 하라고 지시받아 중단된 프로젝트를 완료할 수 있게 되었습니다. 지방 정부는 심지어 미분양 아파트를 매입하여 공공 주택으로 전환하라는 요청까지 받았습니다. 한편, 중앙 정부는 지방 정부의 부채 관리를 돕기 위해 1조 4천억 달러 규모의 프로그램을 시작했습니다.

그 외에도 중국은 자동차 및 가전 제품에 대한 보조금을 지급해 보았습니다. 저소득층 가족과 학생들에게도 일부 지원이 이루어졌습니다. 여전히 경제학자들은 이것이 충분하지 않다고 확신하지 못합니다. 주택 시장은 여전히 혼란스럽고, 소비자 신뢰는 바닥을 치고 있습니다.

수치는 어떤가요? 중국은 디플레이션을 측정하기 위해 세 가지 주요 지표를 사용합니다. 먼저, 가계 지출을 추적하는 소비자물가지수(CPI)는 11월에 5개월 만에 최저치를 기록했습니다. 그다음은 산업 물가를 측정하는 생산자물가지수(PPI)인데, 이는 2년 이상 축소되어 왔습니다.

마지막으로, 전체 경제 전반의 가격 변동을 살펴보는 GDP 디플레이터가 있습니다. 그리고 그 전망도 그리 밝지 않습니다.

물가를 끌어내리는 제품들

운송 부문은 현재 소비자 물가에 가장 큰 부담을 주고 있습니다. 자동차 가격은 하락하고 있으며, 휘발유 가격까지 떨어졌습니다. BYD와 같은 자동차 제조사들은 경쟁력을 유지하기 위해 공급업체에 비용 절감을 요청하며 완전한 패닉 모드에 들어갔습니다. 결과? 중국 자동차 시장의 완전한 가격 전쟁입니다.

부동산도 또 다른 주요 문제입니다. 주택 시장은 미분양 아파트로 가득 차 있으며, 이에 대한 빠른 해결책은 없습니다. 제조업도 마찬가지입니다. 중국의 더 많은 생산을 위한 추진력은 아무도 사지 않는 재고 과잉을 만들었습니다. 이는 기본적 공급과 수요의 법칙이지만, 여기서는 공급이 승리하고 있으며 경제를 짓밟고 있습니다.

그리고 미국과의 예상되는 무역 전쟁이 있습니다. 트럼프는 다음 달 취임과 함께 모든 중국산 수입품에 대해 10%의 추가 관세를 부과하겠다고 위협했습니다. 이러한 관세가 통과되면, 중국 수출 성장(그의 몇 안 되는 밝은 점 중 하나)은 막대한 타격을 입을 것입니다.

중국 주식을 보유한 사람들은 기업 이익이 감소함에 따라 고통을 느끼고 있습니다. 중국의 부유한 소비자에 의존하는 럭셔리 자동차 제조사 및 고급 브랜드? 그들의 판매량은 추락하고 있습니다.

반면에, 중국의 채권 시장은 잘 작동하고 있습니다. 저위험 국채는 중국 인민은행의 추가 금리 인하를 예상하는 투자자들을 끌어들이고 있습니다. 하지만 이는 거의 좋은 소식이 아닙니다. 광범위한 경제 상황은 암울하며, 채권 시장의 부흥은 더 큰 문제의 증상일 뿐입니다.