중앙은행들의 금리 인하 지속, 글로벌 경제에 대한 리스크 고조

전 세계 중앙은행들은 높은 경계심을 유지하며 금리를 조정하여 글로벌 경제가 심각한 타격을 피할 수 있도록 돕고 있습니다.

10월, 캐나다, 뉴질랜드, 유럽중앙은행(ECB)의 중앙은행들은 각각 금리를 인하하기로 결정했습니다. 캐나다와 뉴질랜드는 각각 50bp 인하한 반면, 유럽중앙은행은 25bp 인하했습니다.

일본은 금리를 동결하며 강세를 보였고, 미국 연방준비제도(Fed)를 비롯해 호주, 스위스, 노르웨이, 영국의 은행들은 이번 달 금리 설정 회의를 열지 않았습니다. 이제 모두 이 인하 사이클이 얼마나 오래 지속될지, 그리고 인하 폭이 얼마나 깊을지 궁금해하고 있습니다. 

신흥시장의 금리 인하 물결

미국 대선은 긴장감을 더하고 있습니다. 연준이 목요일에 추가로 25bp 금리를 인하할 것으로 널리 예상되는 가운데, 대선 결과가 상황을 빠르게 바꿀 수 있습니다. 카말라 해리스의 승리는 현재 정책의 지속을 의미할 수 있으며, 미국의 성장과 인플레이션을 안정적으로 유지할 수 있습니다.

하지만 도널드 트럼프가 승리할 경우, 그의 관세 중심 접근 방식은 인플레이션을 부추겨 연준의 추가 금리 인하 능력을 제한할 가능성이 있습니다. 신흥시장도 시간을 낭비하지 않았습니다. 10월 회의를 가진 개발도상국 18개 중앙은행 중 13개국이 금리 설정 의제를 논의했습니다.

중국, 한국, 태국, 필리핀, 칠레 등의 6개 은행은 각각 25bp 금리를 인하한 반면, 콜롬비아는 50bp 인하했습니다.

인하를 단행한 다른 은행들과 달리 러시아는 국내의 다른 압력을 이유로 금리를 200bp 인상했으며, 나머지 6개 은행은 금리를 동결하기로 결정했습니다.

이러한 움직임은 신흥시장 채권에 좋은 부양책을 제공했습니다. 그러나 블랙록 투자연구소의 수장인 장 부비앙은 "우리는 이러한 금리 인하가 곧 일시 중단될 것으로 생각한다"고 생각합니다. 

자세히 살펴보면: 1월 이후 신흥시장의 금리 인하는 42차례의 조정으로 총 1,710bp에 달하는 엄청난 규모를 기록하며, 작년의 945bp 완화세를 압도했습니다. 반면, 신흥시장은 인플레이션을 통제하기 위해 올해 총 금리 인상이 약 1,300bp에 달하기도 했습니다.

IMF의 인플레이션 보고서,mixed bag

국제통화기금(IMF)은 이번 달 인플레이션에 대한 새로운 보고서를 발표했으며, 명확한 호재와 악재가 공존합니다. 먼저 호재부터 말씀드리면, 인플레이션과의 전쟁이 효과적으로 진행되고 있는 것으로 보입니다. 2022년 3분기 전년 대비 9.4%라는 놀라운 수준에 달했던 인플레이션율은 2025년 말까지 3.5%로 하락할 것으로 예상되며, 이는 팬데믹 이전 평균과 일치하는 수치입니다.

이 추세가 유지된다면 중앙은행들에게는 큰 호재입니다. 이는 통화정책의 완화를 의미하기 때문입니다. 하지만 인플레이션이 통제되더라도 글로벌 경제 리스크는 여전히 가시화되지 않고 있습니다. 중동의 긴장감, 원자재 시장의 불안정성, 저소득 및 개발도상국에서의 분쟁은 이미 성장 전망을 위축시키고 있습니다.

하지만 여기서 반전이 있습니다. 이러한 충격에도 불구하고 글로벌 경제는 놀라울 정도로 회복탄력성을 보였습니다. IMF의 2024년 및 2025년 성장 전망은 약 3.2%로 안정적으로 유지되며, 미국 경제는 올해 2.8% 성장한 후 2025년에는 잠재 성장률로 둔화될 것으로 예상됩니다.

유럽의 선진 경제는 내년 소폭의 성장 반등을 볼 수 있지만, 이는 큰 회복이라고 보기 어렵습니다. 신흥 및 개발도상국 경제는 안정세를 유지하고 있으며, 신흥 아시아의 견조한 성과를 바탕으로 2024년 및 2025년 성장 전망은 약 4.2%로 강화되었습니다.

그렇다면 이러한 인플레이션 롤러코스터의 배경에는 무엇이 있을까요? IMF는 팬데믹 이후의 충격, 글로벌 수요 급증, 우크라이나 전쟁으로 인한 원자재 가격 급등이 결합되어 가격 상승을 부추겼다고 말합니다. 이제 이러한 교란이 완화되고 수요가 냉각되면서 인플레이션은 다시 하락하고 있습니다.

노동시장 회복도 역할을 했습니다. 이민 증가가 노동 공급을 개선하여 인플레이션을 통제하면서도 경제 활동에 큰 타격을 주지 않도록 했습니다.

하지만 속언처럼 너무 안심하지 마십시오. 리스크는 여전히 존재합니다. IMF는 더 많은 지역 분쟁, 잘못된 무역 정책, 긴 글로벌 금융 조건에서 잠재적 문제를 지적합니다. 그들은 중앙은행들이 금리를 너무 오랫동안 너무 높게 유지하면 경제 성장이 정체되고 이미 부담을 겪고 있는 금융 시스템이 더 많은 도전에 직면할 수 있다고 경고합니다.

정책 전환

IMF의 보고서는 글로벌 경제를 안정시킬 수 있는 "트리플 피벗(세 가지 전환)"을 지적합니다. 첫 번째 전환인 통화 완화는 이미 진행 중입니다. 6월 이후 주요 중앙은행들은 중립적 입장을 목표로 정책 금리를 조정하기 시작했습니다.

냉각되는 노동시장에서 이러한 금리 인하는 실업률의 급격한 상승을 유발하지 않으면서 어느 정도 안도감을 제공하고 있습니다. 다만, 실업률 상승 징후는 경제 둔화를 피하기 위해 더 많은 조정이 필요할 수 있음을 나타냅니다.

선진국의 낮은 금리는 신흥시장에 호재입니다. 신흥시장 통화는 달러에 대해 강세를 보이며 수입 인플레이션을 줄이기 때문입니다. 이러한 환경은 이러한 경제들이 자체 인플레이션 싸움을 해결하는 데 더 쉽게 만들 수 있습니다.

그러나 일부 신흥 시장에서는 서비스 부문의 인플레이션이 여전히 완고하게 높게 유지되어, 인플레이션 압력을 통제하기 위해 몇몇 국가들이 금리를 다시 인상하게 되었습니다.

복잡성을 더하는 것은 글로벌 공급망이 여전히 혼란스럽다는 점입니다. 기후 변화, 건강 위기, 지정학적 긴장은 가격을 상승시키고 생산량을 감소시켜 중앙은행들이 인플레이션을 통제하기 어렵게 만들고 있습니다. 현재 인플레이션 기대치가 안정적이라 하더라도 미래는 불투명해 보입니다. IMF는 인플레이션이 다시 급등할 경우 근로자와 기업들이 임금과 이익을 보호하기 위해 더 강력하게 반발하기 시작할 수 있다고 경고합니다.

두 번째 전환점인 재정 건전성은 부채 안정화와 재정 완충 장치 구축에 관한 것입니다. 느슨한 지출 정책이 수년간 이어진 후, IMF는 부채 통제를 진지하게 시작할 때라고 말합니다. 금리 인하는 자금 조달 비용을 낮추지만, 그것만으로는 문제를 해결할 수 없습니다.

많은 국가들이 부채 상환을 제외한 수익과 지출 간의 격차인 기본 수지를 개선해야 합니다. 미국과 중국에서는 현재의 재정 계획이 부채를 안정화시킬 것으로 예상되지 않으며, 이는 경고 신호입니다. 

하지만 주요 국가들만의 문제가 아닙니다. 팬데믹과 생활비 위기 이후 부채 통제가 가능할 것으로 보였던 많은 국가들이 부채 관리에서 이탈하는 징후를 보이고 있습니다.

IMF는 재정 통합을 지연하면 장기적으로 혼란스러운 조정이 초래될 수 있으며, 예산을 너무 빠르게 긴축하면 오히려 경제 활동에 해를 끼칠 수 있다고 경고합니다.

여기서는 좁은 길을 가야 합니다: 신뢰할 수 있고 disciplined한 재정 조정이 수년에 걸쳐 이루어지는 것이 중요합니다. 이러한 조정이 신뢰할수록 중앙은행은 인플레이션을 부추기지 않고 금리를 완화할 수 있습니다. 그러나 이러한 변화를 위한 정치적 의지는 많은 곳에서 결여되어 있어 경제 변동성을 위한 여지를 더 넓히고 있습니다.

세 번째 전환점이자 가장 어려운 과제는 성장 개혁입니다. 국가들이 재정 완충 장치를 구축하고, 인구 구조적 도전에 대응하며, 기후 회복력을 개선하려면 경제 성장을 절실히 부양해야 합니다.

IMF에 따르면, 향후 5년간의 글로벌 성장 전망은 약 3.1%로 수십 년 만에 최저치이며, 이는 부분적으로 중국의 약화된 전망에 기인합니다. 이 어두운 전망은 성장 잠재력이 약화되고 있는 라틴아메리카와 유럽연합으로까지 확대됩니다.

국가들은 현지 산업과 근로자를 보호하기 위해 산업 및 무역 정책을 혼합하여 대응하고 있습니다. 그러나 이러한 조치는 종종 보복을 초래하며 장기적인 경제 이익을 가져오기 어렵습니다. 진정한 변화를 위해서는 IMF 비판자들이 국가들은 혁신을 장려하고, 생산성을 높이며, 민간 투자를 촉진하는 개혁이 필요합니다. 무역 보호주의로는 충분하지 않습니다.

하지만 이 개혁은 결코 인기가 없습니다. 이러한 조정 중 많은 부분이 특히 이미 경제가 어려움을 겪고 있는 국가들에서 큰 사회적 저항에 부딪힙니다. IMF는 정부들이 이러한 정책을 추진하기 위해 용기와 강력한 대중의 지지가 필요할 것이라고 암시합니다.

중앙은행과 정책 입안자들은 최근 기억 중 가장 어려운 시기를 겪고 있습니다. 금리 인하, 인플레이션 우려, 둔화된 성장을 헤쳐 나가는 과정에서 그 어느 때보다 높은 스테이크가 걸려 있습니다. 앞으로의 전개는 중앙은행, 정부, 금융 기관 모두의 결단을 시험할 것입니다.