세계 경제의 향방이 더욱 중요해짐에 따라 중앙은행들은 금리 인하를 지속하고 있습니다

전 세계 중앙은행은 세계 경제가 엄청난 타격을 피할 수 있도록 금리를 조정하며 고도의 경계태세를 유지하고 있습니다.

10월에 캐나다, 뉴질랜드, 유럽중앙은행(ECB)의 중앙은행들이 각각 금리를 인하하기로 결정했습니다. 캐나다와 뉴질랜드는 각각 0.50%포인트(bp) 인하했고, 유럽중앙은행은 0.25%포인트(bp) 인하했습니다.

일본은 금리를 동결하며 강경한 입장을 고수했고, 미국 연준은 호주, 스위스, 노르웨이, 영국의 은행들과 함께 이번 달 금리 결정 회의조차 열지 않았습니다. 이제 모두가 이 인하 주기가 얼마나 지속될지, 그리고 인하 폭이 얼마나 클지 궁금해하고 있습니다. 

신흥시장, 금리 인하 본격화

미국 대선은 이러한 불안감을 더욱 증폭시키고 있습니다. 연준이 목요일에 금리를 0.25%포인트 추가 인하할 것으로 예상되는 가운데, 선거 결과는 상황을 빠르게 바꿀 수 있습니다. 카말라 해리스의 승리는 현재 정책의 지속을 의미하며, 미국의 성장과 물가 상승률을 안정적으로 유지할 수 있음을 시사합니다.

하지만 도널드 트럼프가 승리할 경우, 그의 관세 부과 정책은 인플레이션을 부추기고 연준의 추가 금리 인하 능력을 제한할 수 있습니다. 신흥 시장 역시 시간을 낭비하지 않았습니다. 10월에 회의를 개최한 개발도상국 중앙은행 18곳 중 13곳이 금리 결정 의제를 논의했습니다.

중국, 한국, 태국, 필리핀, 칠레 등 6개 은행이 금리를 각각 25베이시스포인트씩 인하했고, 콜롬비아는 50베이시스포인트 인하했습니다.

커터들 사이에서 두드러진 러시아는 실제로 국내적 압력을 이유로 금리를 200베이시스포인트 인상했지만, 나머지 6개 은행은 금리를 그대로 유지하기로 결정했습니다.

이러한 움직임은 신흥시장 채권에 긍정적인 영향을 미쳤습니다. 그러나 블랙록 투자 연구소(BlackRock Investment Institute)의 장 부아뱅(Jean Boivin) 대표는 "금리 인하가 곧 중단될 수 있다고 생각합니다."라고 말했습니다. 

자세히 살펴보겠습니다. 1월 이후 신흥시장의 금리 인하는 42차례의 조정을 거쳐 총 1,710bp에 달해 작년 945bp보다 훨씬 낮은 수준입니다. 반면, 신흥시장은 올해 인플레이션 억제를 위해 총 1,300bp의 금리 인상을 단행했습니다.

IMF 인플레이션 보고서는 엇갈린 결과를 보였다.

국제통화기금(IMF)이 이번 달 인플레이션에 대한 새로운 보고서를 발표했는데, 좋은 소식과 나쁜 소식이 모두 있는 것이 분명합니다. 첫째, 좋은 소식은 인플레이션 억제 노력이 대체로 효과를 거두고 있는 것으로 보인다는 것입니다. 2022년 3분기에 전년 대비 9.4%라는 엄청난 수치를 기록했던 인플레이션율은 2025년 말까지 3.5%로 하락할 것으로 예상되며, 이는 팬데믹 이전 평균 수준과 유사합니다.

이것이 유지된다면 중앙은행에게는 희소식입니다. 통화 정책을 완화할 수 있다는 의미입니다. 하지만 인플레이션이 통제되더라도 세계 경제 위험은 결코 사라지지 않을 것입니다. 중동의 긴장, 원자재 시장 불안정, 저소득층 및 개발도상국의 갈등은 이미 성장 전망을 어둡게 하고 있습니다.

하지만 반전이 있습니다. 이 모든 충격에도 불구하고 세계 경제는 놀라울 정도로 회복력이 강했습니다. IMF의 2024년과 2025년 성장률 전망치는 약 3.2%로 유지되는 반면, 미국 경제는 올해 2.8% 성장한 후 2025년까지 잠재 성장률로 둔화될 것으로 예상됩니다.

유럽 ​​선진국들은 내년에 소폭의 성장세를 보일 수 있지만, 이는 큰 회복이라고 보기는 어렵습니다. 신흥국과 개발도상국은 안정적인 상태를 유지하고 있으며, 아시아 신흥국의 회복력에 힘입어 2024년과 2025년 성장률은 약 4.2%에 이를 것으로 예상됩니다.

그렇다면 이 인플레이션 롤러코스터의 이면에는 무엇이 있을까요? IMF는 팬데믹 이후의 충격, 세계 수요 급증, 그리고 우크라이나 전쟁으로 인한 원자재 가격 급등이 모두 겹치면서 물가가 급등했다고 밝혔습니다. 이제 이러한 혼란이 완화되고 수요가 줄어들면서 인플레이션이 다시 하락하고 있습니다.

노동 시장 회복도 중요한 역할을 했는데, 이민 증가로 노동력 공급이 개선되고 경제 활동에 큰 타격을 주지 않으면서도 인플레이션을 억제할 수 있었습니다.

하지만 속담처럼 너무 안주하지 마세요. 위험은 여전히 ​​도사리고 있습니다. IMF는 지역 갈등 심화, 잘못된 무역 정책, 그리고 긴축된 세계 금융 여건으로 인한 잠재적 문제를 지적합니다. IMF는 중앙은행들이 금리를 너무 오랫동안 높게 유지하면 경제 성장이 정체될 수 있으며, 이미 부담을 안고 있는 금융 시스템은 더 큰 어려움에 직면할 수 있다고 경고합니다.

정책의 중심축

IMF 보고서는 세계 경제 안정에 도움이 될 수 있는 "삼중 피벗(triple pivot)"을 시사합니다. 첫 번째 피벗인 통화 완화는 이미 시행되고 있습니다. 6월 이후 주요 중앙은행들은 중립적 기조를 유지하며 정책 금리를 인하하기 시작했습니다.

노동 시장이 냉각되면서 이러한 금리 인하는 실업률이 급격히 상승하지 않으면서도 어느 정도 구제책을 제공하고 있습니다. 하지만 실업률이 상승하는 징후는 경기 침체를 피하기 위해 더 많은 조정이 필요할 수 있음을 시사합니다.

선진국의 금리 인하는 신흥시장에 희소식입니다. 신흥시장 통화가 달러 대비 강세를 보이는 경향이 있어 수입 물가 상승을 억제하기 때문입니다. 이러한 상황은 신흥시장국들이 자체적인 물가 상승 문제를 해결하는 데 도움이 될 수 있습니다.

그러나 일부 신흥 시장에서는 서비스업의 인플레이션이 여전히 높은 수준을 유지하고 있어, 일부 국가에서는 인플레이션 압력을 억제하기 위해 다시 한번 금리를 인상했습니다.

복잡성을 가중시키는 것은 글로벌 공급망이 여전히 엉망이라는 점입니다. 기후 변화, 보건 위기, 지정학적 긴장은 물가 상승을 부추기고 생산량 감소를 초래하여 중앙은행의 인플레이션 통제를 더욱 어렵게 만들고 있습니다. 현재 인플레이션 전망이 안정적이라 하더라도 미래는 불투명해 보입니다. IMF는 인플레이션이 다시 급등할 경우 근로자와 기업이 임금과 이윤을 보호하기 위해 더욱 강하게 반발할 수 있다고 경고합니다.

두 번째 핵심 축인 재정 규율은 부채를 안정시키고 재정 완충 장치를 구축하는 데 중점을 둡니다. 수년간의 느슨한 지출 정책 이후, IMF는 이제 부채 통제를 진지하게 고려해야 할 때라고 말합니다. 금리 인하가 자금 조달 비용을 낮추는 것은 사실이지만, 그것만으로는 문제를 해결할 수 없습니다.

많은 국가들이 부채 상환 없이도 기본재정수지, 즉 수입과 지출 간의 격차를 개선해야 합니다. 미국과 중국의 경우, 현재의 재정 계획으로는 부채를 안정시킬 수 없을 것으로 예상되는데, 이는 위험 신호입니다. 

하지만 이는 거대 금융기관들만의 문제가 아닙니다. 팬데믹과 생계비 위기 이후 부채를 통제하는 데 trac것처럼 보였던 많은 국가들이 침체 조짐을 보이고 있습니다.

IMF는 재정 건전화를 지연하면 나중에 혼란스러운 조정이 초래될 수 있으며, 예산을 너무 빨리 긴축하면 실제로 경제 활동에 해를 끼칠 수 있다고 경고했습니다.

여기서는 길이 좁습니다. 수년에 걸친 신뢰할 수 있고 규율 있는 재정 조정이 매우 중요합니다. 이러한 조정이 더 신뢰할수록 중앙은행은 인플레이션을 부추기지 않고 금리를 더 많이 인하할 수 있습니다. 그러나 이러한 변화를 추진하려는 정치적 의지가 부족한 곳이 많아 경제적 혼란의 여지를 더 많이 만들고 있습니다.

세 번째이자 가장 어려운 전환점은 성장 개혁입니다. 각국이 재정 완충 장치를 구축하고, 인구 문제를 해결하고, 기후 회복력을 향상시키려면 경제 성장에 활력을 불어넣는 것이 절실히 필요합니다.

IMF에 따르면 향후 5년간 세계 경제 성장률은 약 3.1%로 수십 년 만에 최저치를 기록할 것으로 예상되며, 이는 부분적으로 중국의 부진한 경제 전망에 기인합니다. 이러한 암울한 전망은 성장 잠재력이 약화되고 있는 라틴 아메리카와 유럽 연합에도 적용됩니다.

각국은 자국 산업과 노동자를 보호하기 위해 산업 및 무역 정책을 혼합하여 대응하고 있습니다. 그러나 이러한 조치는 종종 보복을 불러일으키고 장기적인 경제적 이익을 가져오는 경우는 드뭅니다. IMF는 진정한 변화를 위해서는 강조합니다 . 무역 보호주의로는 충분하지 않습니다.

하지만 이러한 개혁은 그다지 인기가 없습니다. 이러한 조정 중 상당수는, 특히 경제가 이미 어려움을 겪고 있는 국가들에서 엄청난 사회적 저항에 직면하고 있습니다. IMF는 정부가 이러한 정책을 추진하기 위해서는 용기와tron국민적 지지가 모두 필요하다고 시사합니다.

중앙은행과 정책 입안자들은 최근 기억 중 가장 어려운 시기 중 하나에 직면해 있습니다. 금리 인하, 인플레이션 우려, 그리고 저성장을 헤쳐나가는 과정에서 위험은 그 어느 때보다 커질 것입니다. 앞으로 일어날 일은 중앙은행, 정부, 그리고 금융기관 모두의 의지를 시험할 것입니다.