영국과 유럽 전역의 채권 거래업자들이 규제 당국에 새로운 레버리지 규정을 확정하기 전에 신중하게 생각할 것을 경고하고 있습니다. 영란은행은 세계 금융 당국의 지지를 받아 국채 관련 환매조건부채권(레포) 거래에 대한 의무적인 최소 레버리지 비율 적용을 추진하고 있습니다.
유럽 레포 및 담보 위원회를 통해 거래자들은 해당 계획이 위험하고 제대로 고려되지 않았으며 실제로 작동하는 시스템 일부를 무너뜨릴 수 있다고 말했습니다.
블룸버그에 따르면, 채권 가치 삭감 규정은 환매 계약에서 담보로 사용되는 채권의 가치를 얼마나 삭감할지에 대한 최소 기준을 설정하는 것입니다.
이 아이디어는 헤지펀드가 너무 적은 위험으로 과도한 자금을 빌리는 것을 막는 데 목적이 있습니다. 그러나 약 120개 금융기관을 대표하는 ERCC는 모든 거래에 단일한 손실률 공식을 적용하는 것은 실제 거래 방식을 반영하지 않는다고 밝혔습니다.
영란은행 문서, 레포 시장에서 반발에 직면
BoE 영국 중앙은행()은 국채 환매조건부채권(레포) 거래에서 은행들이 때때로 "제로 또는 거의 제로에 가까운" 헤어컷을 적용하는 문제를 지적하는 의견서를 발표했습니다. BoE는 이것이 "시장 실패"의 징후일 수 있다고 주장했습니다. 그러나 유럽재무부채관리위원회(ERCC)는 헤어컷 수준만으로는 레버리지나 위험을 완벽하게 파악할 수 없다고 반박했습니다.
ERCC는 진정한 핵심은 포트폴리오 마진이라는 것에 있다고 주장했습니다. 이는 은행이 레포 거래뿐만 아니라 거래자의 전체 포지션을 살펴본 후 필요한 보호 수준을 결정하는 방식입니다.
해당 그룹은 고 밝혔습니다. 또한 삭감률 데이터는 더 광범위한 레버리지나 시장 위험을 설명하지 못하며, 시스템 문제를 해결하는 만능 해결책처럼 취급해서는 안 된다고 덧붙였습니다.
시타델의 글로벌 정부 및 규제 정책 책임자인 스티븐 버거는 이번 주 런던에서 열린 ISDA 컨퍼런스에서 규제 당국이 수치를 잘못 해석하고 있다고 말했습니다.
"기존 데이터를 해석하면서 생기는 오류 중 하나는 담보 가치 하락 없이 많은 환매 거래가 이루어지고 있다는 점입니다."라고 스티븐은 말했습니다. "하지만 사실 그러한 환매 거래는 전체 포트폴리오 마진 상황의 일부로 이루어지고 있으며, 실제로 담보가 제공되고 있습니다."
ERCC는 해당 규정이 레포 거래자들을 시장에서 몰아낼 수 있다고 경고했습니다
금융안정위원회는 지난해 12월, 채권자들이 지나치게 공격적으로 경쟁하는 채권 환매조건부채권 거래(레포)에서 담보 가치 하락폭에 엄격한 제한을 두는 방안을 정부에 권고했습니다. 영란은행은 이를 수용하고 실행에 옮겼지만, 규제 당국이 담보 가치 하락폭을 지나치게 높게 설정하면 거래자들은 레포 거래 자체를 포기할 가능성이 높습니다.
ERCC는 레포 가격 결정에 개입하는 것은 시장을 "왜곡"하고 효율성을 저해하며 거래자들이 총수익 스왑과 같은 더욱 불투명한 도구를 사용하도록 부추길 수 있다고 경고했습니다.
그러한 상품들도 레버리지를 허용하지만, 투명성은 떨어집니다. 따라서 규제 당국은 문제를 해결하기는커녕 위험을 다른 곳으로 전가하는 결과를 초래할 수 있습니다.
규제 당국은 청산 및 투명성 강화를 거듭 강조하고 있지만, 거래 수수료 삭감 규정을 두고 의견이 분분합니다. ISDA 행사에서는 모든 참석자가 더 많은 거래를 청산소로 이관해야 한다는 데 동의했습니다.
하지만 강제적인 손실률 조정은 어떨까요? 그다지 달갑지 않습니다. 헤지펀드와 딜러들은 이미 담보와 교차 마진을 활용하여 위험을 관리하고 있다고 말합니다. 고정된 규칙을 추가하는 것은 비용과 복잡성만 가중시키고 골칫거리만 늘릴 뿐입니다.
한편, 대서양 건너편에서는 연준의 첫 금리 인하 . 10년 만기 국채 수익률은 3.1bp 상승한 4.135%를 기록했고, 장중 한때 4.145%까지 오르기도 했습니다. 2년 만기 국채 수익률은 3.59%까지 오른 후 3.578%로 마감했습니다. 30년 만기 국채 수익률은 2.7bp 상승한 4.747%를 기록했습니다. 이는 세 만기 국채 수익률 모두 9월 5일 이후 최고치입니다.
1bp는 0.01%에 해당하며, 채권 수익률은 채권 가격과 반대 방향으로 움직입니다. 따라서 수익률이 상승하면 차입이 어려워지고 레버리지 비용이 증가합니다. 이러한 압력은 채권 수익률 삭감 규정이 없더라도 이미 커지고 있습니다. 하지만 영란은행의 계획이 실행된다면, 투자자들은 양쪽에서 동시에 타격을 받을 수 있습니다.
