채권 시장은 트럼프의 임박한 연준 장악을 무시하며 인플레이션 공황 없이 대응 중

도널드 트럼프는 연방준비제도(Fed)를 꾸준히 무너뜨리고 있지만, 월스트리트의 인플레이션 레이더는 꿈쩍도 하지 않습니다. 연준의 독립성에 대한 수개월간의 공격에도 불구하고, 투자자들은 미래의 가격 급등을 베팅하지 않습니다. 채권 시장은 그저 무관심합니다. 

인플레이션 브레이크이븐? 횡보. 장기 기대치? 2% 약간 위에서 맴돌고 있음. 트레이더들은 트럼프가 이미 연준 이사를 쫓아내고 기관의 임무를 재편성하려고 시도함에도 불구하고, 이것이 현실이 아닌 것처럼 행동하고 있습니다.

Cryptopolitan 이 보도한 바와 같이, 행정부는 이제 재직 중인 연방준비제도(Fed) 임원을 해임하려는 법적 싸움을 대법원까지 끌고 갔습니다. 트럼프는 또한 제롬 파월 연준 의장을 해임하고 자신의 목표에 더 우호적인 인물로 교체할 가능성을 제시했습니다.

그 위에, 그의 팀은 연준이 정부 차입 비용을 낮추는 데 도움을 주어야 한다고 공개적으로 말해 왔으며, 이는 중앙은행의 직무 설명을 훨씬 벗어난 것입니다. 그럼에도 불구하고 채권 시장은 이를 배경 소음처럼 취급하고 있습니다.

연준 재편성이 격화됨에도 불구하고 투자자들은 차분함을 유지

지금까지 아무도 혼란을 가격에 반영하지 않고 있습니다. 연준은 올해 처음으로 금리를 인하했지만, 인플레이션을 여전히 위험으로 간주하며 신중하게 접근할 것이라고 밝혔습니다. 트럼프의 최신 지명자인 스티븐 미란은 금리를 더 빠르게 인하하려 하지만 아직 영향력을 미치지 못하고 있습니다. 가구의 인플레이션 기대치도 안정적입니다. 뉴욕 연준의 설문조사에 따르면 3년 및 5년 전망치는 약 3%에 위치해 있으며, 공황의 징후는 보이지 않습니다.

정책 입안자들은 5년 후부터 시작되는 특정 5년 전망치를 주시하고 있으며, 이는 약 2.3%에 위치해 있습니다. 이는 연준이 선호하는 인플레이션 지표와 일치합니다. 투자자들이 트럼프의 압박이 실제로 물가를 높일 것이라고 생각한다는 것을 시사하는 것은 없습니다.

RBC 캐피탈 마켓스의 블레이크 그윈은 침묵이 단순한 피로 때문일 수 있다고 말했습니다. “사람들은 모든 것에 대해 무감각해져 버렸습니다.” 그는 말했습니다, 장기적인 인플레이션 관점에서 문제가 있는 “결정”을 보기 전까지는 트레이더들이 반응하지 않을 것이라고 덧붙였습니다.

하지만 그 침묵 자체가 문제가 될 수 있습니다. 채권 시장의 평온함은 트럼프가 계속 압박할 수 있는 공간을 제공합니다. LH/마이어 통화정책 분석의 데릭 탕은 “반발이 없기 때문에 행정부는 계속 밀어붙일 것이라고 생각합니다.”라고 말했습니다.

수익률 곡선 변동, 시장 신호는 여전히 혼재

작은 경고 신호들이 나타나고 있습니다. 장기물과 단기물 국채 수익률 간의 스프레드가 확대되고 있으며, 이는 곡선 가파름(curve steepening)으로 알려져 있습니다. 그중 일부는 인플레이션 우려를 반영할 수 있지만, 미국의 폭발적인 예산 적자에 대한 우려가 커지고 있는 것과도 일치합니다. 수치는 매우 크며 투자자들이 주시하고 있습니다.

달러에 대한 헤지 활동도 급증했습니다. 자금이 미국 외부의 안전을 찾아 신흥 시장과 선진 시장 모두로 유입되고 있습니다. 그럼에도 불구하고 국채는 다른 글로벌 채권보다 우위를 점하고 있으므로 완전히 이탈하는 것은 비쌉니다. 정치적 압력에 연준이 굴복할 것이라는 베팅은 지금까지 손실을 보는 전략이었습니다.

TS 로마드의 스티븐 블리츠는 시장이 이미 이해하고 있는 것에 반응하고 있을 뿐이라고 말했습니다. “시장은 단순히 알고 있는 것을 가격에 반영하고 있습니다.”라고 그는 말했습니다. 그리고 그들이 아는 것은 연준이 굴복하지 않고 직무를 수행했던 과거입니다.

가르다 캐피탈 파트너스의 팀 마그누슨은 정치 간섭이 연준의 작동 방식을 실제로 바꿀 수 있다는 아이디어가 새로운 것이라고 말했습니다. 하지만 그는 확신하지 못합니다. “우리가 그 길로 갈 것이라고 생각하지 않습니다.”라고 그는 말했습니다.

전 연준 소속이자 현재 앤더슨 연구소에 있는 제임스 클라우스는 인플레이션 브레이크이븐이 “놀라울 정도로 안정적”이라고 불렀습니다. 그는 트럼프의 연준 지명자들이 금리 설정 위원회의 다른 회원들을 설득하는 데 어려움을 겪을 수 있다고 말했습니다. 그럼에도 그는 시장 평온함이 “일종의 수수께끼”라고 인정했습니다.

포토맥 리버 캐피탈의 마크 스피델은 실제 문제는 방향이 아니라 변화의 속도에 있다고 말했습니다. 트럼프의 지명자가 5월에 임기가 끝나는 파월을 대신하여 금리를 인하하면서 인플레이션이 상승하는 상황을 맞이한다면, 상황이 빠르게 혼란스러워질 수 있습니다. 이는 인플레이션 기대치를 높이고 채권 수익률도 함께 끌어올릴 수 있습니다.

수요일 초 기준, 국채 수익률은 약간 하락했습니다. 10년물 수익률은 1bp 이상 하락하여 4.102%가 되었고, 2년물은 3.56%로 떨어졌습니다. 30년물은 2bp 이상 하락하여 4.715%가 되었습니다. 1bp는 0.01%에 해당하며, 수익률은 가격과 반대로 움직입니다.

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