Bitwise, Strategy에 비트코인 대출을 권유하여 수익 강화 및 유동성 위험 감소

디지털 자산 기업 Bitwise Europe는 MicroStrategy(구 MicroStrategy)였던 Strategy에 수익성 있는 반복 수익을 증대시키기 위해 비트코인을 대출할 것을 권고했다. Strategy의 비트코인 스택에 대한 위험을 조사한 새로운 보고서에서 해당 기업은 Strategy의 BTC 획득이 비트코인 생태계에 위험이 되지 않는다고 지적했다. Bitwise Europe(구 ETC Group)에 따르면…

Bitwise Europe(구 ETC Group)에 따르면, 만약 Strategy가 현재 비트코인 보유량의 단 50%만 연 4%의 이자로 대출한다면, 최근 $210억 영구 우선주 발행을 포함한 모든 이자 및 배당금 의무를 상환할 수 있을 것이다. Strategy는 현재 499,226 BTC를 보유하고 있다.

그들은 다음과 같이 썼습니다.

“가정적 예시로, MSTR이 현재 BTC 보유량의 50%만 연 4%의 이자로 대출한다면, 새로운 $210억 영구 우선주 발행으로 인해 발생한 새로운 부채를 포함한 모든 이자 및 배당금 비용을 이미 상환할 수 있을 것이다.”

해당 기업은 Strategy가 또한 수익을 더 창출하기 위해 커버드 콜 BTC 옵션 작성과 같은 다른 사업 기회를 모색할 수도 있다고 덧붙였다. 202년에 비트코인 재무 전략을 채택한 Japan Metaplanet은 이미 이 방법을 사용하고 있었으므로, Strategy에게도 문제가 되지 않을 것이다.

Strategy의 비트코인 보유량 활용에 대한 호소는 회사의 기업 부채로 인해 직면할 수 있는 잠재적 유동성 위험에 대한 반응이다. 위험은 당장 임박하지 않았지만, Bitwise는 Michael Saylor가 설립한 회사가 기업 비즈니스 전략을 변경함으로써 더 잘 준비할 수 있다고 믿는다.

현재 Strategy는 부채 및 지분 조달을 포함한 다양한 접근 방식을 사용하여 가능한 많은 BTC를 확보하는 데 집중하고 있다. 그러나 Saylor 자신에 따르면, 회사의 궁극적인 목표는 Strategy가 최상위 “비트코인 은행 또는 비트코인 금융 회사”가 되는 것이며, 이는 아마도 BTC 대출로 이어질 것이다.

한편, Bitwise 분석가들은 또한 FASB121 회계 규칙의 변경으로 인해 회사가 가격 하락마다 손상 손실을 기록하는 대신 공정한 시장 가치로 BTC를 보고할 수 있게 되었으므로, Strategy가 이제 비트코인을 더 효율적으로 사용할 수 있는 위치에 있다고 지적했다.

유동성 위험에 대한 Strategy의 청산 가능성은 매우 낮다고 Bitwise Europe 분석가들은 말한다

연구의 핵심 부분은 선도적인 기업 비트코인 보유자가 BTC를 잘 활용하고 반복 수익을 증가시키는 방법에 초점을 맞추었지만, 보고서에서는 위험이 그렇게 높지 않으며 단기적으로 발생하기 어렵다고 지적했다.

이러한 우려는 Strategy의 비트코인 획득 접근 방식, 즉 매도 계획 없이 BTC를 구매하여 재무제표에서 현금 부족을 초래했다는 점에 뿌리를 두고 있어 놀라운 일이 아니다. 회사의 거의 모든 유동성 비율은 시간이 지남에 따라 감소했으며, 현금 비율은 2019년 2.10에서 2024년 0.11로 하락했다.

회사의 재무적 고통을 측정하는 알트만 Z-스코어는 2024년 말 1.05였으며, 이는 2022년의 -9.78에서 실제로 큰 폭으로 상승했음에도 불구하고 지급 불능 우려를 시사한다.

이러한 모든 지표가 낮은 유동성을 보여주고 있음에도 불구하고, 회사의 부채-자산 비율은 Alphabet과 Microsoft보다 낮아 파산 위험이 낮음을 보여준다. 이는 BTC가 막대한 하락을 보지 않는 한 어떤 문제에서도 생존할 수 있게 해주는 막대한 비트코인 보유량 때문이다.

Bitwise 분석가들은 다음과 같이 썼다.

“최신 이용 가능한 수치를 기준으로, MSTR의 자산이 부채 아래로 하락하려면 비트코인 가격이 약 -80% 하락해야 한다(아래 표 참조). 우리는 이 시나리오가 단기적으로 비교적 발생하기 어렵다고 생각한다.”

따라서 Strategy가 상환 의무가 만기되기 전에 상환 의무를 직면할 가능성은 매우 낮다. BTC 가치의 막대한 하락으로 인해 발생하더라도, BTC의 유동성과 회사의 채권 구조는 회사가 의무를 이행하기 위해 BTC의 작은 비율을 매도할 수 있음을 의미한다.