Bitwise는 Strategy에 수익 증대 및 유동성 위험 감소를 위해 Bitcoin 대출을 권장했습니다

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Cryptopolitan 뉴스

읽는 데 3분 소요 , 2025년 3월 21일

Bitwise Europe 연구원들은 Strategy가 BTC를 대출 및 기타 수단을 통해 수익 창출에 활용하기 시작할 것을 촉구했습니다.
해당 회사는 보고서에서 Strategy가 보유한 비트코인의 50%만 대출해줘도 모든 이자와 배당금 지급 의무를 충당할 만큼 충분한 반복적인 수익이 발생할 것이라고 밝혔습니다.
Strategy가 비트코인만 보유하고 있더라도 회사의 청산 위험은 매우 낮습니다.

디지털 자산 운용사 비트와이즈 유럽(Bitwise Europe)은 스트래티지(Strategy, 구 마이크로스트래티지)에 Bitcoin 대여를 통해 지속적인 수익을 증대할 것을 권고했습니다. 스트래티지의 비트코인 보유가 Bitcoin생태계에 미치는 위험을 분석한 새로운 보고서에서 비트와이즈 유럽은 스트래티지의 비트코인 보유가 Bitcoin 생태계에 위협이 되지 않는다고 결론지었습니다.

에 따르면 Bitwise Europe 의 50%를 Bitcoin 연 4%의 이자로 대출해 줄 경우, 최근 210억 달러 규모의 영구 우선주 발행으로 인한 이자 및 배당금 지급 의무를 포함한 모든 이자 및 배당금 지급 의무를 충당할 수 있다고 합니다. Strategy는 현재 499,226 BTC를 보유하고 있습니다.

다음과 같이 적혀 있었습니다

"가상 사례를 들자면, MSTR이 현재 보유한 비트코인의 50%만 연 4%의 이율로 대출해 준다고 해도, 최근 210억 달러 규모의 영구 우선주 발행으로 발생한 신규 부채를 포함한 모든 이자 및 배당 비용을 충당할 수 있을 것입니다."

해당 회사는 또한 Strategy가 Bitcoin코인을 통해 더 많은 수익을 창출하기 위해 커버드 콜 BTC 옵션 매도와 같은 다른 사업 분야를 모색할 수도 있다고 밝혔습니다. 2020년에 Bitcoin 재무제를 도입한 일본의 Metaplanet은 이미 이러한 방식을 사용하고 있으므로 Strategy에게도 문제가 되지 않을 것입니다.

Bitwise가 보유 Bitcoin 코인을 활용하라는 요구는 회사 부채로 인해 발생할 수 있는 유동성 위험에 대한 대응입니다. 당장 위험이 닥친 것은 아니지만, Bitwise는 마이클 세일러가 설립한 이 회사가 기업 전략을 변경함으로써 더 잘 대비할 수 있다고 생각합니다.

현재 Strategy는 부채 및 자본 조달을 포함한 다양한 방법을 통해 가능한 한 많은 비트코인(BTC)을 확보하는 데 집중하고 있습니다. 하지만 Saylor 본인의 말에 따르면, Strategy의 최종 목표는 최고의 "BitcoinBitcoinBitcoin BitcoinBitcoinBitcoinBitcoin BitcoinBitcoin 금융 회사"가 되는 것이며, 이는 비트코인 대출로 이어질 가능성이 높습니다.

한편, 비트와이즈 분석가들은 스트래티지(Strategy)가 현재 Bitcoin 더욱 효율적으로 활용할 수 있는 좋은 위치에 있다고 지적했는데, 특히 FASB121 회계 기준 변경으로 인해 비트코인 가격이 하락할 때마다 손상차손을 기록하는 대신 공정 시장 가치로 보고할 수 있게 되었기 때문입니다.

Bitwise Europe 분석가들은 Strategy의 청산 위험이 매우 낮다고 말합니다

이번 연구의 핵심은 Bitcoin 코인을 가장 많이 보유한 기업이 어떻게 비트코인을 효과적으로 활용하여 지속적인 수익을 늘릴 수 있는지에 초점을 맞췄지만, 보고서는 위험성이 그리 높지 않고 단기적으로는 발생할 가능성이 낮다고 지적했습니다.

이러한 우려는 놀라운 일이 아닙니다. 비트코인을 매도할 계획 없이 매입하는 전략적 Bitcoin 인수 방식 때문에 cash 부족 현상이 발생하고 있기 때문입니다. 회사의 거의 모든 유동성 지표가 시간이 지남에 따라 하락했으며, cash 비율은 2019년 2.10에서 2024년 0.11로 떨어질 것으로 예상됩니다.

기업의 재정난을 측정하는 알트만 Z-점수는 2024년 말 1.05를 기록했는데, 이는 2022년의 -9.78에서 상당히 상승한 수치임에도 불구하고 지급 능력에 대한 우려를 나타냅니다.

전략적 자산 성장 vs 부채 — 전략 자산 증가율 대 부채 비율 (출처: Bitwise)

이러한 모든 지표들이 낮은 유동성을 보여주고 있음에도 불구하고, 이 회사의 부채비율은 알파벳과 마이크로소프트보다 낮아 파산 위험이 낮습니다. 이는 회사가 보유한 막대한 Bitcoin 코인 덕분이며, 비트코인 가격이 급락하지 않는 한 어떤 문제에서도 살아남을 수 있게 해줍니다.

Bitwise 분석가들은 다음과 같이 썼습니다