Aave V4는 월가의 12조 달러 규모 레포 시장을 목표로 합니다

스타니 쿨레초프는 6월 19일 Aave V4를 월스트리트와 DeFi잇는 다리로 소개하며, 증권 금융을 온체인으로 가져오면 수조 달러 규모의 시장을 열고 암호화폐 기반 인프라에 대한 기관 투자자의 도입을 가속화할 수 있다고 주장했습니다.

구체적으로, 이 계획은 월스트리트의 증권 금융 산업의 세 가지 영역, 즉 증권 담보 대출, 환매 계약(레포 계약), 그리고 증권 대여를 대상으로 합니다. 이 개념은 스타니 쿨레초프가 X에 게재한 자신의 블로그 게시물에서 제시했으며, 그는 이를 "월스트리트 외부에서는 거의 아무도 생각하지 않는 가장 큰 시장 중 하나"라고 설명했습니다

경기장 뒤편의 숫자들

쿨레초프는 기회의 규모를 보여주는 수치를 제시하며 자신의 주장을 뒷받침했습니다. 그는 미국 환매조건부채권(레포) 시장만 해도 일일 평균 잔액이 약 12조 6천억 달러에 달한다고 주장했습니다. 여기에 마진 거래를 통한 1조 3천억 달러, 자산 관리 부문의 담보부 증권 대출을 통한 4천억 달러 이상이 추가됩니다. 나아가 증권 대여 시장은 4조 6천억 달러의 대여 가능 자산을 보유하고 있으며, 2025년에는 사상 최고치인 150억 달러의 수익을 창출할 것으로 전망했습니다.

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— 스타니 (@StaniKulechov) 2026년 6월 19일

앞서 언급한 수치들과 비교해 보면, 현재 DeFi 대출 산업은 상대적으로 미미한 수준입니다. Aave 시장 점유율 기준으로 최대 규모의 탈중앙화 대출 프로토콜로 자리매김했습니다. 2025년에는 최대 예치금이 약 750억 달러 , 총 대출액은 1조 달러를 넘어섰습니다. 이러한 수치는 암호화폐 시장에서는 인상적으로 보일 수 있지만, 전통적인 증권 금융 시장과 비교하면 여전히 매우 작은 규모입니다.

Aave V4가 증권 금융의 온체인화를 어떻게 도울 수 있을까

Aave V4는 허브 앤 스포크 프레임워크를 따르는 Ethereum기반 프로토콜입니다. 핵심에는 공통 유동성 계층이 있으며, 다양한 "스포크"들이 각각 독립적인 대출 시장 역할을 수행합니다. 각 스포크는 자체적인 담보 매개변수, 위험 설정, 청산 메커니즘을 defi하지만, 공통 유동성 풀을 공유합니다. 이러한 접근 방식을 통해 각 시장마다 별도의 유동성 풀을 구축하지 않고도 여러 시장이 동시에 운영될 수 있습니다.

스타니 쿨레초프는 이를 증권 금융과의 잠재적 연관성으로 설명했습니다. 그의 아이디어는 토큰화된 증권을 담보로 사용하여 GHO와 같은 스테이블코 인이나 기타 달러 표시 코인을 빌릴 수 있다는 것입니다

또한, 결제 프로세스 방식에도 변화가 있습니다. 레포 모델 기반 거래는 T+1 또는 T+2 결제 기간이 끝날 때까지 기다리지 않고 온체인에서 실시간으로 결제될 수 있습니다. 증권 대여 프레임워크의 경우, 토큰화된 자산은 대여 가능 자산이 되어 소유자가 직접 수익을 창출할 수 있습니다.

이 프로세스는 자산의 성격과 관련 위험 수준에 따라 공통의 유동성 센터 하나를 운영하거나, 다양한 유형의 담보를 기반으로 하는 여러 센터를 운영할 수 있습니다. 유동성 센터가 하나만 있으면 유동성이 향상되고, 여러 개의 유동성 센터를 운영하면 위험을 분산시킬 수 있습니다. 쿨레초프는 실용적인 해결책으로 우선 하나의 유동성 센터를 구축한 후, 담보 유형이 다양해짐에 따라 점차 여러 개의 유동성 센터로 확장해 나가는 방식을 제안합니다.

이것이 암호화폐 시장에 중요한 이유

쿨레초프의 제안은 궁극적으로 DeFi 의 차기 성장 주기가 암호화폐 기반 제품이 아니라 전통 금융의 기반을 온체인에 도입함으로써 나타날 것이라는 도박과 같습니다.

Aave 이미 탈중앙화 대출 서비스 분야를 선도하고 있습니다. 연례 보고서에 따르면, 2025년 말까지 Aave 프로토콜은 활성 대출 시장 점유율의 61.5%를 차지하고 전체 대출 부문의 총 예치 자산(TVL)의 절반 이상을 보유하게 될 것으로 예상됩니다. 또한, VanEck, Circle, Securitize와 공동 개발한 Horizon 플랫폼은 DeFi에서 가장 큰 규모의 기관 실물 자산(RWA) 대출 마켓플레이스 중 하나로 자리매김했습니다. 이처럼 Aave 토큰화 금융의 대중화를 위한 노력을 이미 시작했습니다.

주된 장애물은 기술적 역량이 아니라 도입의 어려움입니다.

증권 금융은 이미 전통적인 시장에서 가장 정교한 분야 중 하나입니다. 매일 수조 달러가 수십 년간 축적된 법적 체계와 점점 더 자동화되는 인프라를 기반으로 하는 환매 조건부 계약 및 증권 대여 시스템을 통해 유통되고 있습니다.

이러한 활동들이 블록체인으로 옮겨가려면, 블록체인 기술이 명확하고 실질적인 이점을 제공해야 합니다. 예를 들어 자금 조달 비용 절감, 결제 속도 향상, 담보 이동의 원활화, 또는 시장 전반에 걸친 유동성 접근성 개선 등이 있을 수 있습니다.

이러한 맥락에서 Aave V4는 흥미롭습니다. Aave V4의 구조는 공동 유동성을 보다 전문화된 대출 환경과 분리하는데, 이는 대형 금융 기관들이 이미 내부적으로 위험을 관리하는 방식과 유사합니다. 증권 금융 시스템을 처음부터 재구축하려는 것이 아니라, 기존 시스템의 작동 방식을 그대로 모방하여 퍼블릭 블록체인 인프라에서 실행하는 것입니다.

잠재력은 엄청나지만, 장애물 또한 만만치 않습니다. 금융기관들은 스마트trac관련 위험, 거버넌스 및 규제 문제, 그리고 대규모 토큰화 담보 관리의 운영적 어려움 등 여러 과제를 극복해야 합니다. Aave가 분리된 유동성 허브 구축과 위험 관리 개선에 집중하는 모습은 이 프로젝트 역시 기술적 솔루션만큼이나 신뢰와 규제에 크게 의존한다는 것을 보여줍니다.

이는 쿨레초프의 계획이 단순히 Aave의 새로운 제품 로드맵이 아니라는 것을 의미합니다. 이는 퍼블릭 블록체인이 월스트리트가 수십 년간 구축해 온 것과 유사한 솔루션을 궁극적으로 제공할 수 있을지 여부를 가늠하는 실험입니다. 만약 성공한다면, Aave V4는 토큰화된 자산을 위한 기본적인 신용 프로토콜이 될 수 있습니다. 그렇지 않더라도 암호화폐 및 위험가중자산(RWA) 시장에서 상당한 시장 점유율을 확보할 수 있을 것입니다.