なぜ米国株式市場はこれほど壊れないのか？

今週は地政学的混乱と経済的なサプライズが相次ぐ中、米国株式市場が打撃を受けるのは当然と思われていました。

しかし、S&P500は昨日、歴代2番目に高い終値を記録しました。現在、新たな最高値までわずか0.5%未満です。世界の不安定さやFRBによる50ベーシスポイントの利下げへの期待が打ち砕かれるなかでも、市場は依然として堅調です。

S&P500は年初来で1,000ポイント以上上昇し、2023年10月以来40%急騰しました。これは1年未満で時価総額が約14兆ドル増加したことを意味します（月平均約1.2兆ドル）。

壊れない市場なのか？

インフレが2%に低下し、FRBが利下げを継続するという物語がラリーを後押ししました。今年中に50ベーシスポイントの利下げが複数回織り込まれていました。

しかし、それがすべて先週で変わりました。予想以上に堅調な雇用統計は、積極的な利下げへの期待を粉砕しました。

米国経済は9月に予測を上回る10万7,000人の雇用を追加し、失業率は4.1%まで低下しました。

Odds of a November rate cut dropped from nearly 50% to a mere 3%. And the chances of at least one 50 basis point cut in 2024 slid to 18%. Yet the market didn't even flinch.

And the tech sector is a beast. Growth stocks, especially those in artificial intelligence (AI), continue to be the market's strength.

ラッセル1000成長指数は今年、ほぼ11%上昇しました。一方、バリュー株などの他のセクターは追いつくのに苦労しています。

The so-called 'Magnificent Seven' (Apple, Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft, Nvidia, and Tesla) makes up for about 60% of the S&P 500's recent gains.

AIとテクノロジーの革新により、これらの企業は金利が高くても強さを保っています。

例えばNvidiaを見てください。同社はAIブームから莫大な利益を得ており、投資家（および世界経済）はその将来の収益性を期待しています。

歴史が市場の強さを裏付ける

歴史は、米国株式市場が深刻な下落局面から回復してきたことを示しています。2008年の金融危機では株価が約50%下落しましたが、数年以内に市場は新たな高値を記録しました。

COVID-19パンデミックも同様です。2020年3月の大幅な下落後、景気刺激策とテック株の牽引により、市場は急回復しました。

過去20年間のデータを見ると、米国株は年間を通じて大幅な下落があったにもかかわらず、過去20年のうち17年で上昇を記録しています。 

投資家はこうしたパターンを知っており、困難な時期でも自信を保っています。現在、UBSは米国が「ロaring '20s」のような好況期に向かっていると指摘しています。

UBSのアナリストは、第一次世界大戦後に起きたような大規模な経済成長サイクルが発生する確率が50%であると見ています。 

当時、米国経済は建設ブームに沸き、家庭の繁栄が進みました。UBSによれば、現在のAIや技術革新は、1920年代における電気や自動車の普及と同様の広範な影響をもたらすとしています。 

再び「咆哮する20年代」のようなシナリオが訪れるかどうかは不透明ですが、投資家はすでにその期待を買い進めています。

インフレの再燃や失業率の上昇、さらには景気後退の可能性への懸念があるにもかかわらず、投資家は継続的な成長に賭けています。 

フィナンシャル・タイムズ紙が実施した37人のエコノミストによる調査では、大半が今後数年間の景気後退を予想していません。この見通しは、投資家の間でソフトランディング合意を強める要因となっています。 

インフレと失業率の間のFRBのバランス取りは、市場を崩壊させることなく安定した成長につながると信じている。