ウォール街のVIXファンドは、トレーダーが市場暴落に賭け続ける中、10億ドルを超えて急騰している。

ウォール街のトレーダーは今年、VIXに連動するファンドの資金を10億ドル以上に増やした。記録的な株価上昇後の株価の乱高下に投資家が備える中、シカゴ・オプション取引所（CBOE）のボラティリティ指数先物 trac上場投資信託（ETF）に資金が殺到している。.

これらの商品の中で最大のバークレイズiPath S&P 500 VIX短期先物ETNは、2025年に300%以上成長しました。その魅力は明白です。株価上昇が崩れれば、ボラティリティが急上昇し、これらの商品は利益を上げるでしょう。.

しかし、その瞬間を待つ間、投資家はリターンを食いつぶす高額なコストに直面します。これらのコストはファンドの仕組みに組み込まれています。ブルームバーグ・インテリジェンスのシニアETFアナリスト、エリック・バルチュナス氏は、ファンドを「チェーンソーのようなものだ。特定の作業には非常に効果的だが、腕を切り落とす可能性もある」と表現しました。

彼は、将来予想される市場変動が現在発生している変動を上回った場合にファンドが損失を被る仕組みについて言及していました。タイミングがすべてです。4月1日に米国による大規模な関税導入前にボラティリティ・シェアーズの2倍ロングVIX先物ETFを購入した人は、4月8日に売却することで投資額を3倍に増やせたはずです。.

しかし、同じファンドを1年間保有していたら、78%の損失が出ていたでしょう。このリスクは資金流入を阻んでいません。VXXは資産10億ドルで32%下落し、純流入額は312%となっています。UVIXは資産5億1000万ドルで78%下落し、純流入額は215%となっています。.

UVXYは57%下落し、6億9000万ドルの資金が流入し、前期比150%の流入となりました。VIXYは33%下落し、3億4300万ドルの資金が流入し、前期比115%の流入となりました。4つのファンドはいずれも、パフォーマンスが低下しているにもかかわらず、VIX関連商品への資金流入が続いていることを示しています。.

コストが上昇する中、投資家はVIX保有を増やす

リトル・ハーバー・アドバイザーズの共同ポートフォリオ・マネージャー、マイケル・トンプソン氏は、「これらのETPは価格がmaticに上昇する可能性があり、まるで満期日のないオプションのようだ」と述べた。さらに、調整が予定通りに起こらなくても、「長期ボラティリティETP株を保有し続けることは可能だ」と付け加えた。

S&P 500が下落するとVIX指数が上昇する傾向があるため、これらの商品は株式を保有する投資家にとって基本的なヘッジ手段となります。2018年にボラティリティのショート取引が急増し「ボルマゲドン」を引き起こしたのとは異なり、現在のヘッジの急増は市場に衝撃を与えるとは予想されていません。.

調査会社アシム500の創業者ロッキー・フィッシュマン氏は、個人投資家は「慎重に、そして防衛的な行動を取ろうとしている」と述べた。同氏は、VIX先物の未決済建玉の40%が現在、上場投資信託（ETF）で保有されていると推定している。.

しかし、これらの賭けを続けるには実際のお金がかかります。UVIXは経費率2.8%を請求し、現在10月と11月に満期を迎える2つのVIX先物を保有しています。10月が満期を迎えるまで毎日10月分の一部を売却し、11月分を買い、11月分を12月分にシフトします。.

10月限は11月限を下回るため、ファンドは安値で売り、高値で買い、 cashを流出させます。また、ローリングtracは期近限月先物価格を押し下げ、翌限月先物価格を押し上げます。.

「満期日を加重平均30日に保つには、毎日、期近物1つを売却し、2つ目を買い入れる必要がある」と、マイケル氏の弟で共同ポートフォリオマネージャーを務めるマシュー・トンプソン氏は述べた。「期近物2ヶ月物の金利がスティープ化するのは当然のことで、皮肉なことに、これらの商品の保有コストが上昇することになる」

ヘッジファンドが参入する中、ストラテジストらがVIXカーブ取引の概要を説明

このローリング現象は過去にも発生しています。10年以上前、個人投資家は原油価格の上昇を狙って米国石油ファンドETFに殺到しましたが、リターンはスポット価格を下回りました。今日、株価が上昇する中、インプライド・ボラティリティ（将来の価格変動に対する市場の見方）は低調に推移しています。.

実現小幅な変動はオプション価格を下落させ、スポットVIX指数と期近限月先物の価格を抑制しています。その結果、VIX先物カーブはスティープな状態となり、機会とリスクの両方が生じています。.

ソシエテ・ジェネラルSAのストラテジストは、コンタンゴと呼ばれる割引を利用する取引を提案しています。カーブは凹型で、満期が近づくにつれてスティープ化するからです。一つのアイデアは、短期VIX先物を売り、翌月物を買うことです。これは、期近tracの方が下落が速い傾向があるためです。.

しかし、明らかな危険がある。ブライアン・フレミング氏とクナル・タッカー氏は、「主なリスクは、急激かつ不安定な株式市場の売りであり、これはVIX曲線の上昇と大幅な反転という形で現れる」と述べた。

一部の投資家は、損失を市場の下落に対する防御コストと見なしています。ヘッジファンドもこれらの商品を短期取引に利用しています。.