- VIXファンドの資産が10億ドルを超え、トレーダーは主要な株式市場の暴落に賭けている。
- 投資家はボラティリティの上昇を待つ間に、キャリーコストによる大きな損失に直面している。
- 現在、VIX先物取引の約40%がVIX連動型上場投信によって保有されている。
ウォール街のトレーダーたちは、今年VIXに連動するファンドを10億ドル超に押し上げました。記録的なラリーの後に株式市場の混乱に備える投資家たちが、Cboeボラティリティ・インデックス・フューチャーズを追跡する上場投資信託（ETP）に資金を急がせています。
これらの車両の中で最大のバー클ズ・アイパスS&P 500 VIX短期先物ETNは、2025年に300%以上成長しました。魅力は明白です。株式のラリーが崩壊すれば、ボラティリティは急騰し、これらの製品は支払いを行います。
しかし、その瞬間を待つ間、投資家はリターンを削ぐ高いコストに直面しています。これらのコストはファンドの仕組みに組み込まれています。ブルームバーグ・インテリジェンスのシニアETFアナリスト、エリック・バルクナスは、これらを「チェーンソー――特定の作業には非常に効果的ですが、腕を切り落とすこともあります」と表現しました。
彼は、将来見込まれる市場の振れ幅が現在の振れ幅を超えた場合にファンドが損失を出す仕組みを指してそう述べています。タイミングがすべてです。4月1日に米国の広範な関税が打撃を与える前にVolatility Shares 2x Long VIX Futures ETFを購入し、4月8日に売却した人は、資金を3倍に増やすことができました。
しかし、同じファンドを1年間保有し続けると、78%の損失が生じます。このリスクが資金流入を止めることはありません。VXXは32%下落し、資産10億ドル、純流入312%です。UVIXは78%下落し、資産5億1,000万ドル、流入215%です。
UVXYは57%下落し、資産6億9,000万ドル、流入150%です。VIXYは33%下落し、資産3億4,300万ドル、流入115%です。これら4つのファンドは、パフォーマンスが失速する中でも資金がVIX製品に流れ続けていることを示しています。
投資家はVIX保有を増やし、コストが嵩む
リトルハーバー・アドバイザーズの共同ポートフォリオマネージャー、マイケル・トンプソン氏は、「これらはオプションのように、有効期限なしでかなり劇的に価格上昇する可能性があります」と述べています。彼は、修正が入らない場合、「ロング・ボラティリティETPの株式を保有し続けることができます」と付け加えました。
これらの車両は、S&P 500が下落する際にVIXが上昇する傾向があるため、株式を保有する投資家にとって基本的なヘッジを提供します。2018年のショート・ボラティリティ取引へのラッシュが「ボルマゲドン」を引き起こしたのと異なり、現在のヘッジ急増が市場ショックを引き起こすことは期待されていません。
リサーチファームAsym 500の創設者であるロッキー・フィッシュマン氏は、「小規模なトレーダーは慎重で、保護的な何かを行おうとしている」と述べました。彼は、VIX先物のオープンインタレストの40%が現在、上場投資信託によって保有されていると推定しています。
しかし、これらのポジションを持続するには現実的なコストがかかります。UVIXは2.8%の運用報酬率を請求しており、現在10月と11月に満期を迎える2つのVIX先物を保有しています。毎日、10月の一部を売却して11月を購入し、10月が満期になると、11月を12月にシフトします。
10月が11月より安値で取引されているため、ファンドは安値で売り、高値で買い、現金を枯渇させます。契約のロールオーバーは、先月物の先物価格を押し下げ、翌月物のポジションを引き上げます。
「満期を加重平均で30日間に保つために、毎日先月物を売却し、翌月物を購入する必要があります」と、マイケルの弟で共同ポートフォリオマネージャーであるマシュー・トンプソン氏は述べています。「当然のことながら、先月物と翌月物の間にはストレートニング（先物曲線の傾き）が生じるはずですが、皮肉なことに、これがこれらのツールの持越しコストを増加させます。」
ストラテジストがVIXカーブ取引を提示し、ヘッジファンドがラッシュに参加
このロールオーバーの問題は以前にも発生しました。10年以上前、小規模な投資家は原油の利益を追跡するためにUnited States Oil Fund ETFに殺到しましたが、リターンはスポット価格に後れを取りました。今日、将来の価格変動に対する市場の見方であるインプライド・ボラティリティは、株式が高値を更新し続ける中で抑制された状態にあります。
小さな実体変動はオプションを安価にし、スポットVIX指数と先月物の先物を抑え込みます。その結果、VIX先物カーブはストレートニング（先物曲線の傾き）しており、機会とリスクの両方があります。
ソシエテ・ジェネラルSAのストラテジストは、コンタンゴ（先物価格がスポット価格より高い状態）として知られる割引を活用する取引を提案しており、カーブが凹型であり、満期近くに傾きが急になることに言及しています。一つのアイデアは、近月物のVIX先物を売却し、翌月物を買うことです。先月物の契約は通常、より急速に下落する傾向があるためです。
しかし、明確な危険があります。ブライアン・フレミングとクナル・タッカーは、「主なリスクは、株式の急激でボラティリティの高い売り逃げであり、これはVIXカーブが上方に移動し、大きく逆転することで現れます」と述べています。
一部の投資家は、これらの損失を市場下落に対する保護のコストと見なしています。ヘッジファンドも、これらの製品を迅速な取引に使用しています。
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Jai Hamid
ジャイ・ハミドは、過去6年間、暗号通貨、株式市場、テクノロジー、世界経済、そして市場に影響を与える地政学的イベントを報道してきました。彼女は、AMB Crypto、Coin Edition、CryptoTaleなどのブロックチェーン専門出版物で、市場分析、大手企業、規制、マクロ経済動向に関する記事を担当してきました。ロンドン・スクール・オブ・ジャーナリズムを卒業し、アフリカ有数のテレビネットワークで3回にわたり暗号通貨市場の洞察を提供しています。
