ウォールストリート、中国の元を実貿易ベースで四半期に25%割安と分析

ウォールストリートの最大のトレンドセッターであるゴールドマン・サックスは、元が公正価値の約25%Belowで取引されており、同銀行は2026年までにフォワードが現在示すものよりも強い上昇を期待している。

同銀行は、この通貨を最も確信度の高いトレードの一つと位置づけ、その評価が、安定した経常収支、安定した物価、一貫した成長を支えるために必要な経済状況と一致していないと述べた。

ゴールドマンは、元が2021年以来初めて、オンショアおよびオフショア市場の両方で年間上昇に向かっていると述べた。この動きは、ドル安、中国本土への株式流入の増加、通貨の国際的な使用の拡大、および堅調な日次基準為替レートによるものである。

同時に、同銀行は、軟調な経済、目に見えるデフレ、ドルの強さの可能性、および弱体化する輸出などの条件が、依然として下行圧力をかけうる可能性があると述べた。

ゴールドマン、輸出主導の弱さに関する主張を異議申し立て

ゴールドマンのストラテジスト、テレーサ・アルヴェスは、12月9日付のノートで、「一部の者は、CNYの割安が中国の輸出の競争力の主要な駆動要因であると主張しているが、『我々は同意しない』と述べ、通貨は『非常に深く割安であり、我々が予測する強化は、通貨を依然として手頃な価格の領域に留まらせるだろう』」と記した。

テレーサのコメントは、北京が貿易の不確実性を管理するために元安を維持しているかどうかを巡る議論が高まる中出された。

国際通貨基金 (IMF) は、中国の輸出増加と収支の拡大を通貨の実質切り下げに関連付け、同国により自由な為替レートへの移行を促した。

今年の前11ヶ月で中国の貿易黒字が1兆ドルを超えた後、議論は激化している。過剰生産能力を懸念する政府は、中国産品の増加する量に反対している。

ゴールドマンは、市場シェアを失った国々が独自の通貨切り下げで対応する可能性があり、それが中国の貿易バスケットにおける元の相対的な位置を高めるだろうと述べた。テレーサはまた、中国の経常収支の強さが上昇圧力を加えると述べた。

ゴールドマンのモデル、大きな誤評価を指摘

ゴールドマンの動的均衡為替レート (GSDEER) モデルは、元の公正価値を米ドル1ドルあたり約5元付近に位置づけており、元は水曜日に7.06元付近で取引されていた。同銀行は、経常収支に価値を結びつける基本的有效為替レート (GSFEER) モデルは、元が12%割安であることを示していると述べた。

同銀行は、両モデルの加重平均が、通貨を公正価値の25%Belowに位置づけていると述べた。2026年第4四半期のフォワードは、オフショア元を6.91元付近、または現在の水準より約2%強で価格設定している。

アジア太平洋市場全体で、トレーダーは中国のインフレ数値をレビューし、連邦準備制度理事会の決定を待っていた。

香港の恒生指数は0.22%高で取引され、中国のCSI 300は消費者物価が前年比0.7%上昇し（10月の0.2%上昇の後）、昨年2月以来の高値となったことで0.14%安の4,591.83で終えた。この上昇は、ロイター調査の予測と一致した。

中国の工場出荷価格（卸売物価）は11月に前年比2.2%下落し、10月の2.1%下落に続き、デフレサイクルが拡大した。

オーストラリアのS&P/ASX 200は8,579.40でほぼ変動なし。日本の日経平均株価は0.1%安の50,602.8、TOPIXは0.12%高の3,389.02。韓国のコスパは0.21%安の4,135、コスダックは0.39%高の935。