スイス、米国の厳格な監視にもかかわらず為替市場に参入

スイスは、米国政府が同国を通貨操作の可能性があるとして指定した後でも、為替市場への介入を続ける計画を前進させている。

木曜日、スイス国立銀行（SNB）は主要金利を0%に引き下げた。マーティン・シュレゲル議長は土曜日にスイス放送局SRFに対し、インフレを制御するために必要であれば、金融政策には為替介入が含まれ続けると語った。

ロイター通信によると、スイス国立銀行（SNB）は「価格安定性を確保するため」に介入し、スイスを不正な通貨慣行の監視リストに追加したワシントンの最近の動きを無視した。

米国財務省は今年6月上旬にこの決定を下し、ベルンを高リスクな立場に追い込んだ。米国がこの問題をエスカレートさせれば、スイスは最大31%の貿易関税に直面する可能性がある。マーティンは、これが銀行が必要だと信じる行動を止めるものではないと言った。

「スイスとSNBは通貨操作国ではない」と彼は述べた。「過去に介入した際、私たちは価格安定という目標を達成するために行っただけだ。私たちの動機は、スイスの輸出業者に不公平な優位性を与えることではない。」

監視リストの脅威を無視しながらSNBが再び金利を削減

今回の25ベーシスポイント引き下げによる0%への金利引き下げは、市場で広く予想されていた。決定に先立ち、トレーダーは81%の確率を織り込んでいた。より大きな引き下げを予想したのは19%のみだった。SNBの声明は、「前四半期と比較してインフレ圧力が低下した」と説明し、中央銀行は「低下したインフレ圧力に対処する」ためにこの決定を下したと述べた。

シュレゲル 氏はCNBCのキャロリン・ロートに対し、短期的な価格下落は確認されているものの、「現在のマイナスインフレは金利引き下げの理由にはならない」と述べました。彼によると重要なのは「中期的な視点」です。月次データが繰り返しマイナスに転じても、中央銀行の方針が変わることはありません。

SNBは2025年のインフレ予測を引き下げた。今年は平均インフレ率0.2%、2026年は0.5%を予想している。銀行は経済見通しが不確実であり、「海外での展開」が最大の脅威であると指摘した。スイスが弱いインフレと対処したのはこれが初めてではない。2010年代と2020年代初頭には同様の状況が支配していた。

INGの経済学者であるシャルロット・ド・モンペリエは、フランスとスイスをカバーしており、スイスフランは世界的なストレスの期間中に強さを増し続けると説明した。彼女は、この「輸入製品の価格を体系的に押し下げる」と述べ、消費者物価指数（CPI）に影響を与えると指摘した。スイスは輸入に大きく依存する小規模経済であるため、フランが強化されるたびにCPIインフレは打撃を受ける。

フランの高騰がデフレを促進し、SNBが新しいUBS資本規制を支持

これを管理するために、SNBはシャルロットによると、金利を「体系的に他地域より低く」維持している。このアプローチは、フランの上昇を遅らせることを意図している。引き下げにもかかわらず、スイス通貨は堅調だった。木曜日の決定後、米ドルはそれに対してほぼ横ばいで取引された。

SNBの積極的な金融政策行動は、スイス最大手銀行であるUBSに対するより厳格なルールへの支持と組み合わされている。マーティンは、UBSに追加の260億ドルのコア資本を保有させる可能性のある新しい政府提案を支持した。彼は、「これは過激な解決策ではない。誰もがUBSがうまく機能し、強い銀行であり、流動性面でも強く資本化されていることを望んでいる」と述べた。

マーティンは、スイスが以前監視リストに乗った際に米国当局者と交わした過去の議論にも言及した。彼は、同国が為替空間で活発であった理由について「非常に良い」理解があったと述べた。同国が再びリストに残ることになれば、それは単に「さらなる対話」につながると彼は語った。

他の中央銀行がインフレとの戦いに集中している間、スイスは正反対の事態に対応している。デフレが戻ってきており、SNBは利用可能なすべてのツール——金利、市場介入、銀行資本規制——を使用して制御を維持している。そして、ホワイトハウスがそれを好むかどうかに関わらず、SNBは引かない。