市場がそのプレイブックを試す中、Strategyは12月に支払われる1億2,000万ドルの配当に備える

Strategyのプレイブックは、今後数ヶ月で優先株の収益が期限を迎えることでさらに試される可能性があります。最近のBTC下落は、Strategyの「無限にお金を稼ぐギミック」に圧力をかけています。 

Strategyは年末にかけて、優先株のいくつかで約1億2,000万ドルが支払われる最初の大きな配当の波に直面します。Strategy 報告しました。これには完全な準備預金と独立監査が含まれます。 第3四半期の現金準備金はわずか5,400万ドルであり、これはユーロ建ての STRE 優先株からの収益の一部を使用しなければならない可能性があることを意味します。

現在、Strategyは配当や新しいBTC購入に資金の一部を使用しているにもかかわらず、流動性があります。 

もし$BTCが平均取得原価の74,000ドルまで下落した場合、依然として換算可能な負債に対して5.9倍の資産（これを負債のBTCレートと呼んでいます）があり、BTCが25,000ドルの場合、その倍率は2.0倍になります。

— Strategy (@Strategy) 11月25日、2025

BTC拡大時に機能していたStrategyの「無限にお金を稼ぐギミック」は現在、解け始め、潜在的な弱点を示しています。MSTRにとってより大きなテストは、1月中旬のMSCI見直しであり、これによりファンドがポジションを解消する際に売り圧力がかかる可能性があります。 

合計で、MSTR株式の90億ドル以上がパッシブファンドによって保有されています。インデックスからの除外により、ほぼ即時に28億ドルの売却が発生し、その後も数ヶ月にかけてさらに売却が行われる可能性があります。 

Strategyは次に何ができるでしょうか？

ストラテジー 649,870 BTCを保有しており、その大部分はオンチェーンウォレットを通じて特定されています。MSTRの価格が低くても、財務基盤は危険に晒されていません。 

同社はBTC購入を一時停止しながら、通常のコンサルティングおよびナレッジ製品事業を継続する可能性があります。一部の優先株の配当を遅らせることで、現金負担を軽減できるかもしれません。Strategyが何があっても資金調達を続けたい場合、STRC優先株に頼り、約束された配当を引き上げ、そのプレイブックをさらに高コストにする必要があるかもしれません。

2025年、StrategyにはBTC担保のローンがなく、清算の必要性が脅かされています。BTCにはリスクエクスポージャーがありませんが、コインに対する実際の請求権を持たないMSTR保有者にとって、それらは価値あるものとは見なされていません。 

MSTRの価値は、BTCが別のラリーを始め、プレイブックが再び実行可能になった場合にのみ成立します。一般的に、MSTRはBTCのトレンドを増幅するツールと見なされています。MSTRは地合いの安値166ドルから少し回復し、172.19ドルとなりました。 

Strategyはまだ下げ買いができない

現在の株価水準では、Strategyは「下げ買い」ができず、むしろラリー時やほぼ史上最高値付近でBTC価格に晒されてきました。現在、Strategyの損益分岐点は74,000ドルをわずかに上回っており、同社は義務を果たすために一部のBTCを売却する可能性を示唆しています。 

Strategyには80億ドルの転換社債においてある程度の猶予がありますが、その大部分はすでにアウト・オブ・ザ・マネーです。この負債の満期日はまだ数年先ですが、債権者はすでに同社の返済能力に対して不満を示し始めているかもしれません。 

Strategyは限られたフリーキャッシュフローしか生成せず、流動性のために新規調達に依存しています。Strategyにとっての唯一の希望は、負債が満期を迎える際に別のBTCの強気相場サイクルが訪れることで、それがMSTRの価格を救う可能性もあります。 

負債は2028年から2032年の間に満期を迎え始め、義務をカバーするためにBTCを急速に売却するシナリオを生み出す可能性があります。その間、Strategyは最終的なBTC回復を待つ間に、年間7億ドルの配当義務を履行しなければなりません。