株式、ゴールド、債券投資家が長期国債への賭けに注視する中、オプションが高騰

Bloombergのデータによると、主要指数のボラティリティが年間を通じて抑制されているにもかかわらず、株式やゴールドに関連するオプションが高騰しています。

トレーダーたちは、この異常な動きは、実際の市場変動が非常に静かだったことに起因すると述べています。市場が何をすると予想されているか、そして実際に何をもたらしたかの差であるリスクプレミアムが拡大しており、それが現在オプションのコストに反映されています。

このプレミアム背後の狭いレンジは、各市場の異なるドライバーに関連しています。ゴールドでは、FRBの利下げへの賭けが主要な力でした。原油では、需給見通しからの締め付けが生じています。

株式の場合、FRB政策、企業収益、予測不可能な小口投資家のフローに関する不確実性が続いています。それらすべてが、保護を求めるトレーダーにとってのコスト増加分となっています。

株式が記録的な取引量に達する中、オプションが高騰

株式市場では、投資家が年末のリスクヘッジを探したため、9月にオプション取引が記録的な水準に達しました。しかし、実現ボラティリティの欠如により、契約への支払い意欲は制限されています。

S&P 500指数は安定しており、個別銘柄が異なる方向に動いて互いに相殺しています。これにより、全体の指数変動は抑制されています。

その結果、ウォールスト리트のいわゆる恐怖指数であるVIXは低水準で留まっています。しかし、表面の下では、企業が収益報告を準備するにつれ、個別株式のボラティリティが上昇しています。

先週、VIX構成要素ボラティリティ指数とCboeボラティリティ指数（VIX）のギャップは1月以来の最大となり、過去2年間で最も高い水準の1つにランクインしました。この乖離は、個別企業の動きが蓄積している一方で、広範な市場は平静を保っていることを示しています。

債券投資家は今年、異なるゲームを演じてきました。連邦準備制度理事会（FRB）の利下げと短期米国債利回りの下落に賭けて、利益を上げました。この戦略は功を奏しましたが、トレーダーたちは現在、国債曲線上のより長期の満期へシフトしています。

過去2週間にわたる強気トレードのクラスターは、10年物国債利回りが4月以来初めて4%を下回ると賭けています。

太平洋投資管理会社（PIMCO）は、利回りが魅力的なうちにロックインするよう顧客に指示しました。JPモルガン・アセット・マネジメントとTDセキュリティーズはどちらも、顧客が短期ペーパーからより高い利回りを提供する長期債券へシフトしていることを報告しました。

このモメンタムは、米国政府閉鎖に関する懸念も反映しており、過去1週間で10年物利回りを0.05ポイント低下させ、4.1%（取引レンジの低値付近）に押し下げました。30年物利回りも下落し、約4.7%に落ち着きました。

投資家が長期債券へシフト、入札を控えて

この長期満期への新たな焦点は、今年大半の期間、投資家が短期と長期の利回りスプレッドの拡大に賭けて利益を得ていたことに対する転換です。

このカーブスティプナー（曲線急騰）トレードは好調でした。FRBの利下げへの期待が短期利回りを大幅に引き下げた一方で、財政および政治的な懸念により長期利回りが支えられたためです。これらのダイナミクスにより、債券市場は9月までで過去5年間で最も良い9ヶ月間の実績を達成しました（Bloombergデータ）。

しかし、そのトレードはすでに勢いを失っています。長期債券のパフォーマンスは低下しなくなり、5年物と30年物の国債利回りのギャップは約1ポイントに縮小しました。これは9月初頭の1.26ポイント（過去4年間で最大）から低下したものです。

次の需要のテストは、国債入札となります。政府は来週、10年物国債で390億ドル、30年物債券で220億ドルを売却する準備をしています。

アナリストたちは、これらの売却が、長期ペーパーへの需要が利回りをさらに低下させるのに十分な強さを持っているか、それとも投資家が曲線の両端での大きな賭けの一年を経て慎重になるかを示すと述べています。