連邦準備制度理事会（FRB）に対する経済信頼が過去最低を記録し、パウエル議長を信頼するアメリカ人はわずか37％

ギャラップによると、ジェローム・パウエル議長が経済にとって適切な判断を下すと信頼していると答えたアメリカ人はわずか37%。たったの10人中4人にも満たない。.

2期目を迎えているFRB議長の支持率は、過去2番目に低い水準を記録した。これは一時的な現象ではない。過去20年間で議長への信頼がこれほど低かったのは、ジャネット・イエレン氏が議長を務めていた2014年だけである。.

2020年にはパウエル議長の支持率は58%でした。今では、彼の売り文句に耳を傾ける人はほとんどいません。連邦準備制度理事会（FRB）はもはやインフレと失業問題だけに対処しているわけではありません。もはやFRBが何をしているのか全く分かっていないと信じている国民の問題なのです。.

ジャクソンホールで開催されたシンポジウムで、パウエル議長は議長としての最後のメインスピーチを行いました。労働市場の減速は、通常であれば利下げを促すものですが、インフレは依然として活発に進行しており、FRBはインフレを煽りたくないと考えています。パウエル議長は「調整」が必要になるかもしれないと述べましたが、これはFRBの言い回しで言えば、「利下げを間近に控えている」という意味です。.

市場が政治的圧力に備える中、パウエル議長は利下げを準備

市場はそれに備えていなかった。またしても退屈な展開を予想していたのだ。ところが、パウエル議長が利下げを示唆し、おそらく来月、そしておそらくその後の2回の会合でも利下げが行われるだろうと、はっきりと示唆したのだ。.

厳しい週の終わりに、ドルは急落し、債券は急騰し、株価は反発した。しかし、この動きにはリスクが潜んでいる。8月の雇用統計は9月第1週まで発表されない。雇用が再び増加すれば、インフレ率が依然として目標を上回っている間に、FRBは既に利下げを実施し、雇用市場をtron化させていることになる。.

それは誤った判断だとし、 らは FRBが時期尚早に利下げを実施すれば「政策上の誤りを犯すリスクがある」と警告した。

一方、パウエル議長の演説から数分後、トランプ大統領はFRB理事の一人、リサ・クック氏を標的にした。「トランプ氏は全てにおいて正しかった」と書かれた赤いキャップをかぶり、住宅ローン手続きに関する申し立てを理由に辞任しなければ解雇すると記者団に告げた。.

リサは「いじめられる」ことはないと言ったが、今の政権下ではそれは何の意味も持たない。トランプ大統領のパウエル議長に対する恨みは個人的なもので、より早く、より強力に利下げしなかったとして、彼は何度も彼を「バカ」「間抜け」「愚か者」と呼んでいる。.

パウエル議長はついに利下げに踏み切るかもしれないが、トランプ氏はそれに納得していない。彼は既に、かつてdentは中央銀行幹部をいつでも解任できるべきだと主張した盟友のスティーブン・ミラン氏をFRBの臨時ポストに任命している。さらにトランプ氏は既に、労働統計局長を忠実な支持者と交代させている。.

トランプ氏の同盟者が介入し、FRBの独立性が弱まる

FRBは政治から独立して運営されるべきである。しかし、来年のジャクソンホール会合が開催される頃には、FRBの姿は大きく変わっているだろうと確信する理由は十分にある。トランプ大統領が承認した新たな議長がFRBを率いる可能性が高い。そうなると、問題は次のようになる。その議長はデータに従うのか、それとも指示に従うのか。

これは単なる仮説的な懸念ではありません。現在、債券市場は警告のサインを発しています。長期国債のパフォーマンスは短期国債よりも悪く、投資家はFRBが低金利を維持するよう圧力を受けるだろうと考えていることを示唆しています。それは政策としてではなく、政治的に正しいからです。.

借入コストが低水準を維持すれば、トランプ氏は増税せずに巨額の支出を続けることができる。これが真の狙いだ。パウエル議長の最後の抵抗も一方的なものではなかった。彼は「何があろうとも」インフレと戦うと約束したが、同時に、労働市場は急速に悪化する可能性があるため、注意深く見守っているとも述べた。.

これは classic FRBのバランス調整のやり方だ。慎重で、データに基づき、突発的な動きはしない。しかし、パウエル議長が退任すれば、このスタイルは消え去るかもしれない。次期議長が発言したり抵抗したりすれば、投資家に「何かがおかしい」というシグナルを送ることになるかもしれない。反対意見は健全な議論と見なされるか、議長が統制力を失った証拠と見なされるかのどちらかになるだろう。いずれにせよ、FRBの動向を読むのは容易になるどころか、むしろ困難になるだろう。そして、そのリスクはさらに高まるだろう。.