新しいデータは、企業のビットコイン保有者が市場価格にほとんど影響を与えていないことを示している

暗号資産投資会社Keyrockによる新しい研究は、ビットコイン・トレジャリー企業が日次BTC価格変動のわずか0.59％しか占めていないことを示した。ブリュッセルを拠点とする同社は7月10日に市場レポートをリリースした。

レポートは、ビットコイン・トレジャリー企業が合計84万7,000 BTC（ビットコイン総供給量の約4％）を保有しているにもかかわらず、価格変動に与える影響が極めて小さいことを示している。Keyrockレポートは、財務報告や規制提出でビットコイン保有を開示している公開企業および非公開企業のデータに基づいている。

レポートによると、最大の企業保有者であるStrategyは、単独でBTC総供給量の1％以上を支配している。興味深いことに、2024年第2四半期には企業の保有が15万9,000 BTC以上増加し、これまでの四半期で最高増となった。

しかし、レポートはこのことがビットコインの短期的な市場変動にほとんど影響を与えておらず、トレジャリー購入とBTC価格トレンドの間に強い相関関係がないことを示している。同社は、ほとんどの企業が長期保有者として行動し、コインを頻繁に動かさないと指摘した。

したがって、企業のトレジャリーに保有されているビットコインは、取引行動や市場の勢いに影響を与えない。価格変動は依然としてスポット市場、上場投資信託（ETF）、デリバティブ、小売活動によって支配されている。トレジャリーの成長は象徴的ではあるが、ボラティリティや価格上昇圧力にはつながっていない。

ビットコイン重視の株式は大幅なプレミアムで取引されている

一方、新しいレポートは、大規模なビットコイン準備金を保有する公開企業が、実際のBTC価値に対してプレミアムをつけて取引されることが多いことを示している。MicroStrategyは現在、保有資産の市場価値に対して91.3％のプレミアムで首位となっている。つまり、投資家は同社の株式を通じてBTCエクスポージャー100ドルあたり191ドルを支払っていることになる。

他のトレジャリー企業も、市場サイクルや投資家の需要に応じて20％から60％の範囲で同様のプレミアムを示している。これらのプレミアムは、ビットコインにエクスポージャーを持つ株式が、保有するコインの価値よりも高く評価されていることを反映している。

レポートは、開示されたBTC保有を持つ複数の企業を追跡し、基礎資産と比較して株式価格の一貫した過大評価を発見した。この傾向は、ビットコインが横ばいまたは下落している場合でも見られた。

同社は、これらのプレミアムがビットコインの価格とは独立して動くと指摘した。それらは市場のセンチメント、ニュース、または投機に対してより速く反応することが多い。プレミアムは下落時に sharply に縮小したが、価格急騰時に再び拡大した。

この株式価格とBTC価値のギャップは、公開株式を使用してビットコインにエクスポージャーを得る投資家のコストの違いを浮き彫りにしている。トレジャリー保有は受動的に見えるが、その株式の価格設定は受動的ではない。2025年7月現在、MicroStrategyはビットコインに対して最も過大評価されている。レポートはレビューされたすべての企業を特定していないが、このパターンが広範であることを確認した。

ほとんどのトレジャリービットコインは担保として使用できない

興味深いことに、レポートはまた、トレジャリー企業が保有するビットコインが価格変動にほとんど影響を与えない理由も指摘した。それは、BTCの大部分が非アクティブな状態にあるためである。レポートは、保有の大部分がオフラインで保管され、担保や金融商品として使用されていないことを確認している。

BTCを保有する企業は、貸出、利回り生成戦略、またはデリバティブのために準備金を使用することは稀である。内部規則とカストディ構造は、資産の運用上の使用を制限しており、その結果、トレジャリー企業は大規模なボリュームを保有しているものの、レバレッジや流動性のために使用されていない。

Keyrockは、取得後にトレジャリー資産のわずかしか移動または展開されていないと指摘している。市場のボラティリティ中であっても、大部分は静的なままである。このアプローチは保有を安全に保つが、戦略的な柔軟性も制限する。トレジャリー企業は、他のプラットフォームがアクティブなBTC使用から収益を上げる中でも、利回りや貸出収益の恩恵を受けていない。

しかし、レポートは、これらの企業が適応しない場合、動的な戦略を持つ機関に地歩を奪われる可能性があると指摘した。ユースケースなしでのトレジャリー成長は、リソースを最大化する最善の方法ではないからである。