据えようとする新たな構想を打ち出した Bitcoin 。今回は、かつてマイクロストラテジーとして知られていた企業、ストラテジー社において、全く新しい資金調達モデルを構築するというものだ。
ブルームバーグによると、同会長は株式発行や転換社債などの従来の手段を捨て、ほとんどの企業が手を出さない永久優先株に全力を注いでいるという。
「ストレッチ」と名付けられたこれらの新しい証券は、満期がなく、配当も保証されておらず、投資家に何の支配権も与えません。セイラー氏は、既存株主の持ち株比率を希薄化することなく、いつでも好きな時に Bitcoin、いわば資金の蛇口のような存在としてこれらの証券を利用したいと考えています。
セイラーは小売業を永久優先株に押し上げる
同社は今年、4つの永久優先株トランシェを通じてすでに約60億ドルを調達している。直近の25億ドルの「ストレッチ」セールは、CircleのIPOを上回り、今年の暗号資産業界における最大規模の資金調達の一つとなった。
購入者の4分の1は機関投資家ではなく個人投資家だった。優先株は通常、銀行や公益事業といった投資適格銘柄が発行するものだが、これはほとんど前例のないことだ。この戦略には信用格付けがない。これらの証券はジュニア債であるため、大口の債券購入者にとっては全く安心できる領域から外れている。
バンク・オブ・アメリカで転換社債および優先株戦略を統括するマイケル・ヤングワース氏 は、「マイクロストラテジーのように、個人投資家の熱狂に乗じてこのようなことをしている企業は、これまで聞いたことがない」と述べた。眉をひそめているのは彼だけではない。
枠組みである Bitcoinのない変動の激しい資産である cash 。十分な数の買い手が集まれば、このシステムは1000億ドル、あるいは2000億ドルもの資金を調達できると彼は主張している。
しかし、そうしなければ、Strategyは高額な配当義務を抱えながらも、それを賄うだけの収入が得られないという事態に陥る可能性がある。 Bitcoin は許されない。セイラー氏の「何としても持ちこたえる」戦略は、流動性の問題に左右されることはない。
2024年1月以降、セイラーは400億ドル以上を調達しており、そのうち270億ドルは普通株から、138億ドルは債券から調達している。
を構築する計画だと述べtron2022年の金融危機時に Bitcoinた。「将来的には、転換社債は発行しないかもしれません」とフォン氏は語った。「今後は、償還期限のない永久優先債に頼ることになるでしょう。」
Bitcoin が暴落した場合、優先株は長期的なリスクをもたらす
しかし、このモデルは Bitcoin、ビットコインは利回りを生み出さない。価格が下落すれば、投資家の投資意欲も低下する。市場が冷え込めば、ストラテジーは配当の支払いに苦労する可能性がある。優先株の中には、配当支払いをスキップできるものもある。
これらは非累積型であるため、会社は未払いの配当金を補填する必要がない。一部の債務は株式で支払うことも可能だ。しかし、ストラテジーは、経営を維持するために必要なのであれば、通常の純資産価値の下限である2.5倍を下回る価格で株式を売却する用意があると述べている。
転換社債とは異なり、これらの優先株は株式に転換されることも満期を迎えることもありません。返済する必要もありません。そのため、セイラー氏はより余裕を持って経営を行うことができます。特に、ストラテジー社は実際の Bitcoin 保有額よりも高い価格で株式を売却することができており、セイラー氏はこの差額を「mNAVプレミアム」と呼んでいます。
しかし、これらの優先株は安くはありません。ヤングワース氏は、8%から10%のクーポンレートが付いており、長期的には割高だと指摘しました。仮想通貨が暴落しても、配当金はなくなるわけではありません。
空売り業者のジム・チャノス氏は、非累積型ストレッチ債は機関投資家にとって「常軌を逸している」と述べた。「配当金を支払わなければ、累積型ではない。返済する必要はない」と、同氏はブルームバーグのインタビューで述べた。
ジムは、ストラテジー社のレバレッジはすでに限界に達しており、ストレッチ社はそれをさらに押し上げる手段だと考えている。彼はストラテジー社の株を売り、 Bitcoin、プレミアムが崩壊すると予想している。
ストレッチユニットは、ストラテジーの資本構成において普通株より上位、転換社債より下位に位置します。従来の債券のような保護を受けません。転換社債は、マーケットニュートラル戦略によるヘッジが容易なため、ウォール街では依然として好まれています。これを廃止すれば、投資家にとって貴重な裁定取引の手段が失われることになります。
これらすべては、 Bitcoin 価値が維持され、人々がシステムへの投資を継続する場合にのみ機能します。信頼が失われれば、すべてが崩壊します。
