日本が円の暴落に介入を余儀なくされた場合、何が起きるのか？

日本の円は昨日、米ドルに対して11ヶ月ぶりの安値をつけ、財務大臣片山さつき氏が日本がまもなく「大胆な行動」を取るとの直接的な警告を引き起こしました。

介入を引き起こす特定の価格数値は設定されておらず、日本の当局者は正確なレートにコミットしません。

円の弱さは、日本銀行が12月に30年ぶりの最高水準まで利上げを行った直後に始まりました。この利上げは予想されていましたが、トレーダーを驚かせたのは、植田和男総裁のその後の発言がいかに慎重であったかです。

彼らは将来の利上げについてより厳しい文言を期待していました。それが起こらなかったため、円は激しく売られました。多くの人が、日銀は間もなく利上げを再開しないと考えるようになっています。

日本の弱い通貨はインフレを招き、Sanaenomicsを台無しにする可能性がある

これは円が下落した初めてのケースではありませんが、今回のダメージは異なります。長年、安価な円は輸出業者を助け、観光客を引き付けました。日本を低コストの目的地とし、大企業の収益を押し上げました。

しかし2025年、 downside（悪影響）は無視できるほど小さくありません。国はエネルギーと原材料の大部分を輸入しているため、円安は国内のコスト増を意味します。

インフレは家計の予算を圧迫し、国内企業は苦戦しています。一部の企業はコスト増を顧客に転嫁できません。この圧力が、高市早苗氏が就任する前に2人の首相を倒すのに役立ちました。彼女は現在、その影響の管理に追われています。

ワシントンからの圧力もあります。ドナルド・トランプ大統領は3月、日本が貿易上の優位性を得るために通貨の下落を許容していると非難しました。継続した場合、関税が検討されると述べました。トランプ氏の批判は、過去の貿易紛争を反映したものでした。

日本は米国財務省の監視リストに乗っていますが、通貨操作国と認定されていません。それでも、警告は大きかったです。

日本が介入する方法と、介入した場合の今後の展開

日本が介入を決断すると、財務省が判断を下し、日本銀行が主要銀行数社を使用して操作を行います。通貨を押し上げるために円を買ってドルを売り浴びせるか、その逆を行って通貨を押し下げるかのいずれかです。

2024年、彼らは円を押し上げるために約1,000億ドルを費やしました。そのたびに、レートは1ドルあたり160円付近で推移しました。このレベルがまだラインである可能性があります。

これらの操作を資金調達するために、日本は外貨準備を使用します。11月時点で総額は1兆1,600億ドルでした。この準備金には米国債の保有が含まれており、その一部は2024年に介入によりさらに現金を得るために売却されました。

まず口頭での脅しがあります。当局者はより厳しい言語を使用して状況を試します。片山氏の「大胆な行動」の発言は、このスケールの上位にあります。

日本は市場を推測させ続けることを好み、通常、介入したことを認めません。代わりに、財務省は毎月末日に支出合計を報告します。その狙いは、トレーダーを十分に不安にさせて後退させることです。

日本が介入した場合、その影響は有害なものになるでしょう。過去の行動では、円は数秒で2円、数時間で4〜5円上昇しました。これらの変動は短期の賭けを消し飛ばし、価格設定や通貨ヘッジを試みる企業を襲います。カオスは巨大になり得ます。

しかし、落とし穴があります。介入は解決策ではありません。それは時間を稼ぐだけです。実際の経済的問題が解決されない限り、円は再び下落し始めます。また、政治的なリスクもあります。日本が円安を助けるために介入すると、輸出業者を支援していると非難されます。しかし、円を支持すると、操作論争の根拠は弱まります。

それでも、米国と日本は9月に、市場が過度にボラティリティが高い場合に介入は問題ないと合意しました。この合意により、片山氏は必要に応じて行動するための「自由な手」を得ました。いずれの動きも事前にワシントンと共有されます。もしそれが円を強くする結果になれば、トランプ政権がそれを通過させる可能性が高いです。