- DAO が過去 2 年間の買い戻しが価格上昇につながらなかったことを認めた後、GMX が急騰しています。
- DAO は外部 DEX の流動性から 60 万 GMX を引き抜き、内部で再配置し、ステーキング報酬を財団へ振り向け、GMX が $90 を超えるまで報酬をロックします。
- 買い戻しに対する懐疑的な見方が高まっており、Jupiter は 7,000 万ドルを買い戻しに費やしましたが、価格への影響は限定的でした。
Arbitrum上に構築された分散型先物取引所GMXのネイティブトークンは、 中央 にあり、その統治機関が買い戻し戦略の見直しを承認した後、急騰している 過去 「限定的な有効性」のためである。
この見直しは、2年間にわたるトークン買い戻しが市場にほとんど影響を与えていなかったという公的な認めに続くものである。
執筆時点でのトークンの取引価格は7.61ドルで、直近1ヶ月間で18.2%上昇した。これは、最近の記憶にある分散型自律組織（DAO）から出た、より率直な自己評価の一つの含意を、トレーダーが吸収した結果である。
GMX DAOの「買い戻しと配布」プログラムは、2024年末以降、200万GMXトークン以上を買い戻しており、その量は、プログラム開始時の中央取引所と分散型取引所全体を通じた総流通供給量とほぼ同等である。
それでも価格は抑制されたままだった。DAOは、原因が中央取引所における流動性と構造的な供給動態にあり、公開市場での買い入れではどうにもならないと結論づけた。
GMX DAOは実際何を変更するのか？
新しい計画により、GMX DAOは、UniswapおよびTrader Joe上の財務省管理ポジションから約60万GMXトークンを引き出し、それらをGMX独自の流動性プールおよびSolanaベースのプラットフォームGMTrade.xyzに再配置することで、流動性を統合する。プロトコルによると、オンチェーンの深さの市場時価総額の約2%をターゲットにする予定だ。
第二に、すべてのステーキング報酬は、3月4日水曜日より、保有者へ直接配布されるのではなく配布されず、財務省へ再配分される。
これらの蓄積された報酬は、GMXが90ドルを超えて取引されるまで、かつ、待機期間中を通じてピーク時のステーキング残高の少なくとも80%を維持したステーカーにのみ、比例して解放される。
Any breach of that threshold condition will result in forfeiture of all accumulated rewards with no exceptions. Also, a one-week buy-wall of 1 million GMX will be placed at $5 on on-chain exchanges to absorb any concentrated selling overhang.
他のプロジェクトもGMXに続き、買い戻しを疑問視
GMXの見直しは、トークノミクスツールとしての公開市場での買い戻しに対する広範な幻滅の一部である。業界全体では、2025年1月1日から10月15日までの間に、プロトコルが自社のトークンを買い戻すために14億ドル以上を費やしたとされている（CoinGeckoのデータによる）。
これらの取り組みにもかかわらず、多くのトークンの価格は下落し続けた。Solana上の主要な分散型取引所アグリゲーターであるJupiterは、年間を通じてJUPトークンの買い戻しに7,000万ドル以上を費やし、これは総プロトコル手数料収入の約半分にあたる。
この取り組みは、12億ドルのスケジュールされたトークン解除に対して不十分だった。本日、JUPはピークから90%以上下落しており、2026年1月には共同創設者のSiong Ongがプログラム全体の停止に関する公開議論を提起した。
SiongはX上で、「JUPの買い戻しを停止したらどう思うか」と尋ねた。
彼は同じ投稿で同じ質問に答え、「昨年、買い戻しに7,000万ドル以上を費やしたが、価格は明らかにほとんど動かなかった。その7,000万ドルを、既存および新規のユーザーへの成長インセンティブとして配布できる」と述べた。
実際に機能するモデルはあるのか？
Hyperliquidは、買い戻しに関する文脈で最もよく例として挙げられるカウンター例である。デリバティブ取引所は2025年に6億4,400万ドル以上のHYPEトークン買い戻しを実施し、業界全体のトークン買い戻し支出の46%以上を占めた。資金は、2025年8月だけで1億ドルを超えた取引手数料から調達された。
2025年12月、Hyper Foundationは、アシスタンスファンドに保有される約9億2,000万ドル相当のHYPEをバーン（焼却）する提案を行い、供給削減を恒久的なものにした。HYPEは過去30日間で0.81%上昇しているのに対し、ビットコインとイーサリアムは同じ期間にそれぞれ5.7%以上、6.8%以上下落している。
Hyperliquidの買い戻しは、余剰な取引収益で資金調達され、自動化されており、恒久的な供給破壊をもたらす。Jupiterの買い戻しは、運用収益を転用して資金調達され、手動で実行され、トークンはロックされ、焼却されなかったため、最終的に流通に戻される可能性がある。
GMXの新しいアプローチは、Hyperliquidと同様に財務省の蓄積と組み合わせ、長期保有者のみを報酬するハードロックアップと価格トリガー付き配布メカニズムを設けることで、ギャップを埋めようとしている。新しい戦略の成功を完全に評価するのは不可能だ。なぜなら、まだ始まったばかりだからだ。
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ハンナ・コリーモア
Hannahは、暗号通貨分野でほぼ10年にわたるブログ執筆およびイベントレポートの経験を持つライター兼編集者です。Cryptopolitanでは、ニュースページに寄稿し、DeFi、RWA（実世界資産）、暗号通貨規制、AI、フロンティアテック業界の最新の動向を報告・分析しています。アーケディア大学でビジネス経営の学位を取得しています。
