暗号資産と米国株がグローバル市場を押し下げ、トレーダーは今後の動向を巡って不確実性を強めている

しかし、技術企業のバリュエーションが改めて厳しく検討される中、Nvidiaのパフォーマンスが次の転換点となる可能性があります。先月には過去最高となる5兆ドルのバリュエーションを記録したものの、Nvidiaの株価は今年11月に約8%下落しました。ただし年初来ではまだ39%上昇しています。同社はS&P 500の約8%を占めており、市場全体を動かす巨大なポテンシャルを有しています。

Fundstrat Global Advisorsのエコノミックストラテジストであるハードィカ・シン氏はこのセンチメントをこう要約しました。「Nvidia が他のテクノロジー関連銘柄をより良く見せ、ここ数週間の停滞から回復させることができれば、それは転換点となり得るでしょう。」

期待は極めて高い。Nvidia は最近、数々の巨額契約を締結しました：

• OpenAI のデータセンター建設への 100B 投資

• AI プロセッサ向けに Intel との協業出資として 5B

• Nokia への 1B の保有株を取得し、6G インフラの共同開発を行う

それでも、市場のベテランたちは、熱狂に巻き込まれないよう警告しています。マイケル・バリーは、大規模なテクノロジー企業が AI への過剰な期待を維持するために積極的な会計処理を行っているとし、Pave Finance のピーター・コリー氏などのストラテジストは、これらの個別のリスクは単独では小さくても、積み重なればより広範な圧力となり得ると指摘しています。

このライブイベントは正式に終了しました。

ナスダック総合指数は金曜日にようやく好転し、割安となった技術株の買い戻しにより 0.6% 上昇。これにより、同セクターの時価総額から数十億ドルを消し去った 3 日連続の下落トレンドに終止符が打たれました。

この回復は、先週の木曜日の大幅な値下がり（1 ヶ月以上で最悪の取引日）の後でした。ナスダックは 2% 超下落しました。金曜日のセッション序盤はさらに悪化するかと思われました。ナスダックは日内で 1.9% 下落し、S&P 500 も約 1.4% 下落していましたが、その後、強気勢が介入しました。

クロージング時点での状況：

• S&P 500：+0.3%

• ダウ・ジョーンズ：-181ポイント (–0.4%)

• ナスダック総合指数：0.6%上昇

技術的反発は、AI関連銘柄であるエヌビディア、オラクル、パラント、テスラによって牽引され、これらは木曜日の急落からの損失をすべて挽回しました。パラントとテスラの両社は前日に6%以上下落していましたが、値引き買いがいくつかの救済をもたらしました。

テクノロジー・セレクト・セクターSPDRファンド（XLK）は約1%上昇し、直前のセッションでの2%の損失の一部を取り戻しました。これは、テクノロジーセクター全体のセンチメントが慎重に安定化したためです。

ビットコインの下落は金曜日にさらに深まり、世界最大の暗号資産は10月の過去最高値である12万6,000ドルから現在24%超下落し、重要な9万3,000ドルのサポート水準に危険なほど近い水準で取引されています。

10X Researchによると、現在は意味のある限界買い手が不足しており、この状況は複数のオンチェーン指標でも確認されています。

金曜日の朝に出したクライアントノートで同社は、「これらの指標は『ビットコインがベア市場体制にある』ことを裏付けている」と述べています。

同社は、ビットコインが93,000ドルを下回った場合、短期的にはさらなる下落の可能性があるとの警告を発しました。「現在、FRBが利上げを凍結する可能性が高いと考えており、そうなれば古典的なクリスマスのビットコインラリーの可能性は実質的に消滅します」と記述しています。

通常は暗号資産に対して楽観的な見解を示すFundstratのSean Farrell氏でさえ、慎重な姿勢に転じています。木曜日のクライアント向け動画アップデートにおいて、ビットコインの勢いの欠如が現実的な問題になりつつあると指摘しました。

「 Catalyst（触媒）が全く存在しない状況にあります」とFarrell氏は述べ、米国政府の閉鎖が予想以上に長引いたことが、近々暗号資産を支援し得た流動性の回復を遅らせた点を挙げました。

それでもFarrell氏は完全に悲観的ではありません。9万ドル台前半への再テストがリセットとなり、新たな買い手を引き戻す可能性があると考えています。「より広範なリスク回避局面が必要であり、弱腰の保有者を排除してバリュエーションを正常化するのに役立つかもしれません」と付け加えました。

米国の主要指数が今週苦戦する中、ミーム株は大打撃を受けました。ダウ・ジョーンズ工業平均株価は小幅な上昇で週を終える可能性がありますが、ナスダック総合指数は赤字で終了する見込みです。しかし、投機的な領域では損失ははるかに甚大でした。

先月再上場したばかりのラウンドヒル・ミーム株ETF（MEME）は、米国東部時間金曜日午前9時45分時点で週間で12%下落しており、市場センチメントがいかに急速に悪化したかを示しています。

同ファンドは量子コンピューティングやAIブームに関連する最もボラティリティの高い銘柄をいくつか保有していますが、これらの賭けはリアルタイムで崩れ始めています。

今週の最悪のパフォーマンスを示した銘柄は次の通りです：

• リゲッティ・コンピューティング：43%下落

• D-Wave Quantum：37%下落

• IonQ：27%下落

• AI駆動型電力インフラへの注目投資先として人気のヌースケール・パワーは48%急落しました。

ワンポイントBFGウェルスパートナーズのCIOであるピーター・ブックバール氏によると、これは生成AIおよび投機的なテック銘柄全体におけるより広範な後退の一部です。彼は、オラクルのような巨人も9月の高値から34%下落しており、メタは5月以来の最低水準で取引されていると指摘しました。

「投資家たちはついに、この資本支出が、すべての生成AIへの投資をどのように収益化するかという依然として不確実なビジネスモデルへと突き進んでいることを疑問視し始めています」とボックヴァー氏はCNBCに語りました。彼は、「核＋量子」というナラティブを、同じ過熱サイクルの延長と指摘し、バリュエーションが制御不能になったと述べました。

また、年末の利益確定も売り圧力の別の要因である可能性を指摘し、同様の動きが金、銀、その他のハイフライヤー資産でも見られていると付け加えました。

私たちと一緒にいてください！ここには多くのことが起こっています。

欧州株式は金曜日に大幅安で引け、地域全体の市場がAIバリュエーションへの懸念と世界経済への高まる不安を背景に下落しました。

終値では、欧州全体を対象としたストックス600指数は1.26%下落して573.36となり、大陸全体の主要指数すべてが下落しました：

• CAC 40: 1.05%下落し 8,145.74

• FTSE MIB: 1.79%下落し 43,953.61

• FTSE 100: 1.34%下落し 9,676.38

• DAX: 0.98%下落し 23,805.97

• IBEX 35: 1.61%下落し 16,310.70

テック株が売り売りの中心となった。欧州テクノロジー指数（Stoxx Europe Technology）は3.2%急落し、ウォール街のナスダック総合指数が木曜日に記録した2.3%の下落を反映している。この調整は金曜日の米国プレマーケットにも波及し、Nvidiaなどのテック大手が続落する中、世界的なセンチメントも押し下げられた。

欧州における最も悪材料だったテック銘柄は以下の通り：

• インフィニオン：5.7%下落

• SAP：4.4%下落

• BE Semiconductor：3.9%下落

マイケル・サロウは混乱を軽視している。ビットコインが約9万6,200ドルまで下落し、マイクロストラテジーの株価（MSTR）も金曜日にさらに4%下落する中、同社の執行会長はCNBCに対し明確なメッセージを発信した。「売却はせず、いつもの通りさらに購入する」と。

「私たちはビットコインを購入しています」とサロウ氏は金曜朝のテレビ出演で述べ、新たな購入については月曜朝に開示すると付け加えた。また、同社のウォレットを注視している視聴者には、「蓄積の加速」の兆候が観測される可能性があると示唆した。

この発言は、当日早些にオンチェーンデータでBTCがStrategy管理のウォレットから移動し、同社が売却しているとの噂を招いたことへの直接的な反応でした。数時間後、Saylor氏はX（旧Twitter）でこれらの噂を払拭し、「この噂には真実はない」と投稿しました。

それでも、価格動向は好意的ではありませんでした。

• MSTRは$200を下回り、年初来でほぼ35%下落しています

• ビットコインはわずかに安値圏から反発したものの、過去24時間で依然として5.8%下落しています

Saylor氏は動揺している様子はなく、1年ほど前にビットコインが55,000ドル～65,000ドルの間で停滞していたと指摘し、その観点から見れば現在の水準でも大きな利益であると述べています。「ここら辺りにかなり堅固なサポート基盤を築きました」と彼は語り、現在の水準からの反発余地があると示唆しました。

ウォール街のファンドは潜在的に巨額の法的恩恵を得るために静かに準備を進めているが、慎重な姿勢を保っている。

米国最高裁がドナルド・トランプ氏の広範な関税の再検討を進める中、一部の投資家は数十億ドル規模の関税が最終的に還付される可能性に賭けています。ただし、ほとんどの投資家は楽観視していません。

特に11月5日の審理以降、最高裁が関税を無効化する可能性が高まっているとの憶測が強まるなか、ブルームバーグのデータによると、潜在的な還付に関連する権利は依然として1ドルあたり10～25セントで取引されています。

これは審理前の水準からわずかな上昇に過ぎず、還付の可能性がいまだに不透明であることを示す大きな兆候です。

キングストリートキャピタル、アンカレッジ・キャピタル・アドバイザーズ、フルクラム・キャピタル・ホールディングスといった主要ファンドが、輸入業者から還付請求権を購入し、この取引に参加したと報じられています。

シーポート・グローバル、ジェフリーズ、オッペンハイマーがこれらの取引仲介を手がけ、関税が違法と判断された場合に関税還付を受ける可能性がある企業と投資家をマッチングさせているとされています。

この訴訟の核心は、トランプ氏が国際非常経済権限法（IEEPA）に基づき権限を超えて、ほぼすべての国からの商品に関税を課したかどうかという点にあります。

裁判所がそのように判断した場合、巨額の返還請求が可能になる可能性がありますが、争いなしにはなりません。各輸入業者は貨物ごとに返還請求を提出する必要があり、プロセスは費用もかかり時間がかかります。

この複雑さが、なぜ貿易が依然として低価格で取引されているかを説明しています。投資家は upside が現実であること、つまり 1,000 億ドルを超える関税が徴収されていることを知っていますが、実行リスクは極めて大きいです。

これらはまとまった取引でもありません。各契約は固有の性質を持ち、慎重な法的構造が必要です。輸入業者は請求権の法的所有者であり、買い替えに代わって返済を追求する見返りとして、前払い現金を受け取ります。

これはヘッジファンドがワシントン発の事象に対して計算された賭けに出た初めてのケースではありません。

グレンビュー・キャピタルのラリー・ロビンスは、2012 年に最高裁が ACA を支持した後に病院株に全額を投じたことで有名です。ビル・アクマン率いるパーシング・スクエアは、ファニー・メイとフレディ・マックが民間に戻ってくることに長年ベットし続けています。

米国国債利回りは金曜日にほとんど変動せず、トレーダーたちは政府閉鎖終了後も重要な経済指標が欠如した市場の実態把握に苦慮しています。

ET午前5時33分現在、10年物国債利回りはわずか1ベーシスポイント上昇して4.13%、2年物国債利回りはほぼ横ばいの3.587%でした。一方、30年物国債利回りは2ベーシスポイント上昇して4.729%となりました。しかし、曲線全体を見ると状況は複雑です：

• 10Y: 4.081% (0.03下落)

• 1Y: 3.662% (0.022下落)

• 2Y: 3.558% (0.031下落)

• 30Y: 4.687% (0.015下落)

• 1M: 3.956% (0.054上昇)

利回りと価格は逆相関の関係にあり、現在は市場が主に横ばいで推移しています。

トランプ大統領が水曜日夜に資金法案に署名したことで静寂が訪れ、記録に残る最長の米国政府閉鎖が公式に終了しました。下院は222対209の賛成で可決し連邦政府の運営を再開させましたが、明確さをもたらすものではありませんでした。

なぜなら、主要な経済指標が政府閉鎖中に発表されなかったからです。CPI（消費者物価指数）、PPI（生産者物価指数）、非農業部門雇用統計などが含まれます。その結果、インフレと成長の方向性を市場が測ろうとするまさにその瞬間に、エコノミスト、投資家、FRB当局者は目隠し状態で推移せざるを得ませんでした。

ホワイトハウス報道官のカロライン・レヴィット氏は金曜日、一部のデータは今後一切公開されない可能性があると述べました。彼女の言葉によれば、「民主党による政府閉鎖により、エコノミスト、投資家、そしてFRBの政策決定者が重要な政府データを入手することが極めて困難になりました。」

ビットコインは数ヶ月間で最大の下落を記録しました。世界最大規模の暗号資産であるビットコインは金曜日に6%以上下落し、12月の利下げ期待を裏切られたトレーダーが撤退する中、GMT 08:18時点で95,910ドルまで低下し、3月以来の最低水準となりました。

暗号資産市場全体が打撃を受けました。CoinMarketCap によると、過去24時間の間にグローバルな暗号資産時価総額は7.4%下落し、3.26兆米ドルとなりました。

ビットコインの時価総額単独でも5.8%下落し、1.94兆米ドルとなりました。一方、日次取引高はパニック売りの典型的な兆候である50%急増し、1,111億米ドルに達しました。

それでも長期的に見れば、ビットコインは年初来で4.1%上昇していますが、金曜日の動きは確実にセンチメントを揺るがしました。

時価総額で第2位のイーサリアムは9%下落し、3,220米ドルとなりました。表面下では、オンチェーンのシグナルが赤信号を点滅させています。

Glassnodeによると、熟練したイーサリアム保有者（3年から10年間保有している人々）は売却を加速させ、現在、90日移動平均に基づき1日あたり平均45,000 ETH以上を売却しています。これは2021年2月以来最高水準であり、通常は強気な兆候ではありません。

オプションフローを注視するトレーダーもまた、トラブルを検知しています。下方ヘッジ需要を示す重要な指標である25デルタ・スキューが再び急騰しており、これは過去の底値形成時と同様の状況です。

これらの急騰は恐怖、売り圧力、防御的なポジションを示唆しており、短期トレーダーはこれを逆張り指標としてよく利用します。

金曜日の市場オープンに向けて欧州市場は不穏な空気に包まれており、AIバブルへの懸念、マクロ経済の動揺、地域内の先物指標の不一致が要因となっています。

英国FTSE 100連動の先物は0.5%下落し、ロンドン市場での弱含みの展開を示唆しています。フランスのCAC 40先物は0.4%下落し、スイスのSMIではさらに深刻な懸念が示され、先物が0.8%下落しました。

一方、ドイツのDAXはわずかにこの傾向に反発し0.2%上昇し、欧州最大の経済圏において選択的な楽観視が存在していることを示唆しています。

背景には、UBSが顧客に対して短期的なノイズに一喜一憂せず、長期的視点を持つよう呼びかけています。火曜日のレポートで同行のストラテジストは、2026年を「欧州の次の時代の始まり」と位置づけ、主要上場企業における収益成長の回復が見込まれると予測しました。

彼らは、年初来高値から約14%上昇したSTOXX 600指数が、2026年末までに650ユーロに達すると予想しており、今週の終値から12%の上昇余地があると見ています。

UBSは、「GOTCHA」銘柄（Global Opportunities for Thematic CHAmpions：テーマ別チャンピオンによるグローバル機会の略）と呼ばれる銘柄に賭けています。これらは財政刺激策、国内投資、AIを活用した生産性向上の波に乗っている企業群です。

注目すべきトップ銘柄には、ASML、サンタンデール銀行、ソラリアなどの大手が含まれています。

• ASMLは、AIハードウェアに使用される半導体製造装置への需要により年初来で30%上昇しました。UBSは今年の販売成長を15%と予測し、粗利益率は52%になると見込んでいますが、中国の需要は2026年に減速する見込みです。

• 銀行株高に乗ったサンタンデールは2025年に株価が2倍以上になりました。UBSはFY26のEPS成長を8%、FY27を11%と予測しており、一部の銀行では年間20%以上の成長を達成しています。

• ソラリアは欧州の2兆ユーロ規模のクリーンエネルギー推進策に後押しされ、年初来で80%急騰しました。純利益は97%増となり、UBSは同社のバッテリーファースト戦略が実行マイルストーンを達成できれば主要な成長ドライバーとなり得ると見ています。

東京やソウルでの早朝の被害の後、さらなる地域の半導体メーカーが崩壊に加わりました。東京エレクトロンは4%以上急落し、アドバンテストも下落を続け、現在は3%超の下落となっています。

世界の最大規模の受託半導体ファウンドリである台湾のTSMCは2.04%下落し、SKハイニックスは5%超の暴落を拡大。サムスン電子もさらに3.8%下落し、韓国テック株にとって数ヶ月で最悪の週となりました。

中国テックも例外ではありませんでした。テンセントの株価は5.61%急落し、JD.comは4.31%下落し、恒生指数全体を押し下げました。

この惨状は、前夜のウォール街での出来事と酷似していました。Nvidiaは3.6%下落し、Broadcomは4.3%、Alphabetは2.8%下落し、ナスダックの苦境を深めました。

この下落は、半導体への期待とAIへの夢に支えられてきたナスダック総合指数の7週連続上昇ストリークを脅かすに至りました。

一方、木曜日夜の先物市場はほとんど動きませんでした。ダウ先物はわずか65ポイント上昇、S&P先物は僅かながら0.1%の上昇、ナスダック100先物は+0.08%と微増に留まり、木曜日の大荒れ後のわずかな反発に過ぎませんでした。

ダウ平均自体は現物取引時間で約800ポイント（1.7%）下落し、10月10日以来の最大の単日下落となりました。これは、木曜日に48,000ドルを超えるかどうかと一瞬見せた水曜日の偽の回復で生み出されたすべての希望を事実上消し去るものでした。

アジア太平洋地域の市場は金曜日に大打撃を受け、日本の日経平均株価は1.85%急落し、TOPIXも1.03%下落しました。売り売りの中心となったのは楽天グループ（-6.57%）、アドバンテスト（-5.27%）、レーザーテック（-3.97%）などの大手銘柄です。

しかし、特に注目を集めたのがソフトバンクです。同社は火曜日にNvidiaの保有株を完全に売却したと発表した後、取引開始直後に最大で8%暴落し、3日連続の下落となりました。投資家の反応は明らかに冷ややかです。

韓国でも状況は好転していません。コスパ指数は2.29%下落し、コスダックは1.42%低下しました。サムスン電子は3%超下落し、Nvidiaにメモリチップを供給するSKハイニクスも5%下落するなど、大きな打撃を受けました。

一方、韓国ウォンは、ク・ユンチョル財務相が国家年金基金や主要輸出企業など為替当局に対し、ウォンを揺るがしている米ドルとのミスマッチに対処するよう指示したことで、0.72%上昇し、1ドル＝1,460.0ウォンとなりました。

オーストラリアも例外ではありませんでした。S&P/ASX 200は 1.58%下落しました。

中国はどうでしょうか。まだ冷え込んでいます。恒生指数は0.88%下落し、CSI 300も0.64%下落しました。金曜日のデータでは10月がさらに悪化しており、消費需要の新たな低下局面と、いまだに沈みゆく不動産市場を示しています。