連邦準備制度理事会（FRB）自身も米国のインフレを説明しきれない

2024年の3ヶ月が経過し、すでに米国のインフレの軌道を理解しようとして藁を掴んでいる。2022年の激しいレートからの減速にもかかわらず、減少は誰もが望んだほど迅速でも安定でもない。インフレは悪臭のように残り、その将来のコースへの期待は上昇している。

小売店での値上げに消費者が首をかしげ、卸売コストの上昇に生産者が眉をひそめる中、ウォール街からメインストリートまで全般的な不安が広がっている。この混乱は一般大衆だけでなく、最も鋭敏な経済学者たちでさえも、この持続的な現象を予測できなかったことを示している。

株式市場もその影響を受けており、ダウ・ジョーンズ工業平均株価は1週間の取引で約500ポイント下落し、年間利益の大部分を帳消しにする急落を見せた。

投資家は年初、利下げを示唆する寛容なFRBを歓迎していた。しかし、頑強なインフレデータが次々と発表されるたびに、彼らは予想を修正せざるを得ず、今ではわずか数回の利下げを望むのみとなっている。先物市場は悲観的で、今年利下げがない可能性が9%あると見なしている。

コスト上昇に伴う期待の見直し

国内のドラマだけでは不十分かのように、世界的な出来事がインフレの火に油を注いでいる。イランとイスラエルの紛争に関する報告書は、エネルギー価格の上昇をさらに押し上げた。

外部ショックが依然として作用しており、FRBの戦略や市場の反応を複雑にしている。今週だけでジェットコースターのような展開となった。ニューヨーク連邦準備銀行の消費者調査で予想される家賃上昇の急増が明らかになったことから始まり、独立系小売業協会連合会（NFIB）からの悲観的な景況感報告へと続いた。

その後、消費者物価指数と卸売物価指数の報告が発表され、いずれも悲観的な予想を上回った。通常は経済分析の背景にある輸入物価は、過去2年間で最大の3ヶ月連続増を示す大幅な上昇で注目を集めた。

FRBはこれらの動向を監視しているが、まだ警報を鳴らしていない。2%のインフレ目標達成とバランスの取れた経済の実現に希望を抱いているが、二重の使命の目標が一致することは、遠い夢のように思えてくる。

持続的な課題と市場の反応

消費者物価指数（CPI）や生産者物価指数（PPI）に焦点が当てられているものの、FRBは通常、個人消費支出（PCE）物価指数にも注目している。この指数は、消費者行動の変化や住宅コストの重み付けを異なる方法で考慮し、やや異なる視点を提供する。

2月のPCEデータは、コアインフレ率がFRBの許容範囲をわずかに上回っていたことを示しており、3月の数字を待ちわびている。

一方、粘着性のある価格CPIやダラス連邦準備銀行のトリムド・ミーンPCEのような経済指標は、インフレが抵抗していることを示唆している。住宅や医療サービスなどの長期商品を含む粘着性のあるCPIは4.5%に上昇した。一方、食品やエネルギーなどより揮発性のある価格を示す柔軟なCPIは、急増を示した。

興味深いのは、経済状況における二面性である。

一方、経済は高金利に対応できるだけの強さを示しており、雇用やマクロ経済成長において大きな苦悩は見られない。しかし、労働市場にはひずみの兆しが見え始め、これらの状況が続けば、亀裂が広がる可能性もある。

現金を蓄えているアメリカ人にとって、最近のインフレ報告は複雑な内容だ。確かに消費者物価は予想以上に上昇しているが、これはFRBが利下げを延期する可能性があり、マネー市場ファンドや国債の利回りが魅力的に高い状態を維持することを意味する。マネーファンドの利回りは堅調で、これらのファンドへの現金流入は、現在の投資家の信頼がどこにあるかを物語っている。

総じて、FRBも私たちも依然としてインフレの頑強な傾向を把握しようとしていることが明らかだ。新しいデータが一つずつ発表されるたびに、迅速な解決策への希望は打ち砕かれ、米国の経済を心配するか、その崩壊を祈るかのどちらかになる。

どちら側につくにせよ、乾杯！