- 中国の投資は10月に前年比11%以上減少し、2020年初頭以来最大の月間下落となった。
- エコノミストたちは、固定資産投資の急激な縮小と、総資本形成によるGDP貢献度の強化という事実との整合性を説明できていない。
- 不動産、インフラ、製造業の弱さに加え、「反インボリューション（内輪もめ）」政策の不透明さが、景気後退をさらに深刻化させている。
中国内の投資エンジンが急激に逆転し、市場の関係者は、誰がレバーを引いたのか、システム内でどこで起きたのか、下落が本当にいつ始まったのか、なぜ減少がそれほど急激だったのか、そして崩壊を確認したデータをどの当局者が提供したのかを解明しようとしています。
金曜日に発表された公式数字によると、中国への投資は前年比で10月に11%以上減少し、2020年初頭のコロナ禍での封鎖以来、単月で最悪の下落となりました。
エコノミストたちは、この打撃が警戒すべきものだと指摘しました。なぜなら、投資は 中国のGDPのほぼ半分を占めており、この景気後退は、国がすでに弱い輸出に直面していた時期に訪れたからです。
この後退の規模はアナリストを驚かせました。固定資産投資の急落は7月に始まりましたが、それは依然として、より広い成長データで期待されるようなダメージを示していませんでした。
異なる投資指標である総資本形成は、第3四半期のGDP成長にほぼ5分の1を追加しました。
この不一致により、エコノミストたちは、中国の投資機械の一部分が崩壊している間に、もう一部分がまだ力を追加している理由を理解しようと急いでいます。
景気後退が深まる中、アナリストたちはデータを疑問視している
スタンダードチャータード銀行の丁双氏は、投資の減少は他の指標と規模が一致しないため説明が難しいと述べました。彼は、投資からの引きずり効果は第4四半期でもさらに重くなり、GDP成長の鈍化の主な理由になる可能性が高いと述べています。
この時期は眉をひそめさせました。なぜなら、景気後退は政府の「過剰競争防止」キャンペーンの開始時期に始まったからです。このキャンペーンは、いくつかの産業での過剰生産を減らすことを目的としていました。
当局者は、投資や生産能力の削減に関する目標を提示しなかったため、景気後退のどの程度が政策自体によるものなのかを知ることは不可能です。
エコノミストたちは、刺激策を提供せずに産業投資を削減することは、雇用と所得に重荷をかける可能性があると警告しました。
彼らは、国内需要の弱さが問題のままであると述べています。なぜなら、国は特に不動産市場が危機にある間に、投資主導の成長から消費主導の成長への移行に苦労してきたからです。
国家統計局のデータに基づく計算では、第3四半期を通じて固定資産投資が6%から7%減少しましたが、国家統計局は年初からの累計のみを公開しています。
同局は、価格下落がFAI（固定資産投資）の数字を押し下げた一方、総資本形成は調整後の実質成長を反映していると述べました。また、FAIには土地代金や中古設備が含まれるなど、2つの指標が異なるものをカウントしていると説明しました。
アブソリュート・ストラテジー・リサーチのアダム・ウォルフ氏は、FAIの減少があまりにも急激で広範であり、それらの違い alone で説明するのは難しいと述べました。彼は、中国経済の他の部分は同じような苦境を示していないと指摘しました。
工業生産は年初から6.1%成長し、小売売上高は約4%増加しました。エコノミストたちは、近年、いくつかの公式および民間のデータシリーズが停止したため、経済の実態を判断することが難しくなっていると述べています。
一部のアナリストは、FAIは二重計上などの長年の問題を抱えていた古いソビエト式の指標だと述べましたが、ピーターソン国際経済研究所からの報告書によると、最近の改革により2つの投資指標の間の格差は縮小しているとされています。
業界別の内訳がより顕著な弱さを露呈
Gavekal Dragonomicsのアナリストたちは、企業の投資は長期間にわたって鈍化しており、最近のFAIの減少は、活動の実際の崩壊よりも報告方法の変更によるものかもしれないと述べています。
彼らは、中国全体の当局者が「過剰競争防止」への忠誠心を示すために投資を過小報告している可能性があると述べています。不動産状況の悪化、不動産支出の減少、地方政府が隠れた債務や未払い請求に焦点を当てているため、インフラ支出の鈍化など、他の要因も投資を傷つけています。
製造業投資はより大きな打撃を受け、5月に約9%だったものが、最初の10ヶ月で2.7%の成長に鈍化しました。業界レベルのデータは、バッテリーや太陽光パネルを含む電気機器や機械など、キャンペーンの対象となったセクターで大きな減少を示しました。
このカテゴリへの投資は今年9%以上減少し、下落は2024年8月に始まりました。しかし、他の対象セクターは鈍化しませんでした。自動車への投資は約18%急増しました。
ゴールドマン・サックスのエコノミストたちは、FAIから推測されるセメント需要と実際のセメント生産量を比較しました。
彼らは、このギャップが最近縮小したと述べ、それは国家統計局が過大報告を防ぐためにデータを調整した可能性を示唆しています。
最も賢明な暗号通貨の専門家たちはすでに私たちのニュースレターを読んでいます。あなたも参加しませんか？ 彼らに加わりましょう。
Jai Hamid
ジャイ・ハミドは、過去6年間、暗号通貨、株式市場、テクノロジー、世界経済、そして市場に影響を与える地政学的イベントを報道してきました。彼女は、AMB Crypto、Coin Edition、CryptoTaleなどのブロックチェーン専門出版物で、市場分析、大手企業、規制、マクロ経済動向に関する記事を担当してきました。ロンドン・スクール・オブ・ジャーナリズムを卒業し、アフリカ有数のテレビネットワークで3回にわたり暗号通貨市場の洞察を提供しています。
