今週、中国経済は米国dent選挙の行方を左右する不安定な状況にあります。アナリストたちは、誰が勝利するかによって、中国政府が今後実施する景気刺激策が大幅に拡大する可能性があると見ています。.
中国全国人民代表大会（全人代）常務委員会は金曜日に会議を終えるが、ちょうど米大統領選挙の結果が出た直後で、中国の経済戦略が米国の新指導部にどう適応していくのか、皆が注目している。.
全人代では、中国の高まる経済課題を相殺するための財政支援策が発表されると予想されています。昨年の会議では、中国は財政 defiを拡大しましたが、これは当時としては異例の動きでした。今年は、より厳しい選択を迫られています。.
野村證券の中国エコノミスト、ティン・ルー氏は、ドナルド・トランプ氏が大統領に就任した場合、中国の景気刺激策はカマラ・ハリス氏が当選した場合よりも10～20%規模が大きくなる可能性があると予測している。ルー氏の洞察は、トランプ氏の貿易に対する積極的な姿勢に基づいている。.
トランプ大統領は中国からの輸入品に対する関税を60%引き上げると警告しており、最悪のシナリオでは200%にまで引き上げられる可能性もある。これは中国にとってリスクを高める。貿易損失を相殺するために国内経済の活性化が必要となるからだ。.
ハリス氏の見通しはそれほど極端ではない。副dentとして、彼女は中国の最先端技術へのアクセスを制限する措置を支持してきたものの、同様の関税引き上げは推進していない。これは中国の輸出に対する当面の圧力は軽減されることを意味するが、技術面での制限は依然として中国の長期的な成長戦略に影響を与えるだろう。.
中国の景気刺激策の規模と貿易圧力
中国経済には明るい兆しもあるが、不動産価格の低迷と消費需要の低迷を補う上で輸出が重要な役割を果たしてきた。トランプ氏が当選し、関税を倍増させれば、輸出は打撃を受ける可能性が高い。南華先物（Nanhua Futures）のチーフエコノミスト、チュー・ビン氏は、この状況を打開するために、中国はさらに大規模な景気刺激策が必要だと考えている。.
朱氏は最近のプレゼンテーションで、「トランプ氏が選挙に勝利すれば、中国の国内景気刺激策は縮小されるどころか、拡大するだけだ」と述べた。彼はトランプ氏の勝利の可能性が高く、これが人民元対ドルの下落圧力となると見ている。
ハリス氏の勝利がもたらす影響は、必ずしも明確ではない。政治アナリストは、中国の指導者たちはハリス氏の政策の予測可能性を高く評価する可能性があると指摘している。ウィズダムツリーでクオンツ投資を率いるリチエン・レン氏は、「おそらく中国側から見れば、dent 氏が大統領になれば、どのような政策が出てくるかを予想しやすくなるだろう」と見解を述べた。
任氏は、ハリス政権下では中国は極端な関税引き上げを回避できるが、技術面の制約により北京は依然として国内の技術革新を促進せざるを得なくなると主張している。.
中国のテクノロジー分野は、特にトランプ政権とバイデン政権下で既に大きな障害に直面している。ハリス氏はこの傾向を継続し、中国に対し自立的な技術向上に注力するよう圧力をかける可能性がある。.
しかし、任氏によると、北京の優先事項は技術の自立である。この内向きの姿勢は、米国からの競争圧力にもかかわらず、大規模な刺激策が限定的であることを意味している可能性がある。.
北京の景気刺激策は選挙結果によって変化するだろうが、任氏はもう一つの重要な要素、すなわち株価の変動を指摘する。中国株価の変動は、経済の信頼感を高めるために北京が景気刺激策を強化するよう促す可能性がある。.
「米国とは異なり、中国市場のボラティリティは、中国がこうしたボラティリティへの対応をより強く意識するよう促すだろう」と彼女は説明した。3、4年前とは異なり、現在、株式市場の変動は中国経済全体の見通しにより大きな重荷となっている。.
中国の習近平国家dent 最近、不動産セクターのさらなる落ち込みを防ぐため、財政・金融政策によるtronな支援を求めた。しかし、中国人民銀行による利下げにもかかわらず、財政省は詳細な景気刺激策をまだ発表していない。.
藍仏安財政相は先月、 defi赤字が増加する可能性を示唆したが、最終決定には承認手続きが必要であり、即時の発表は遅れることになる。.
刺激策はどの程度の規模になるのでしょうか?
今年の景気刺激策の規模については憶測が飛び交っている。ロイター通信の報道によると、一部のアナリストは今後数年間で10兆元規模の追加債務発行を予測している。.
全人代は具体的な数字を明言していないが、中国銀行の主席研究員である宗亮氏は、少なくとも4兆元は必要だと予想している。これは2008年の金融危機時の救済額と同額だ。同氏は、 defi赤字が4%を超え、中国の現在の年間目標である3%を超える可能性を示唆している。.
WisdomTreeのレポートは、選挙結果にかかわらず、予想される景気刺激策の数字は同様の推定値に収束しつつあると指摘している。.
任氏の分析によれば、予測は数年にわたる10兆元から1年間で2兆元までの範囲で、平均すると年間約2兆元となる。.
しかし、アナリストたちは、売上高の数字だけに焦点を当てると全体像が見えなくなると主張している。一部の地域では地方自治体が厳格な税金徴収を実施しており、それが企業活動を阻害している。.
レン氏は、「地方自治体は実際には景気刺激策に逆行するような多くの施策を行っています」と説明する。彼女は、こうした地方自治体の政策が中央政府の景気刺激策の全体的な影響を制限する可能性があると示唆している。.
中国では今年、多くの企業が追徴課税通知を受け取ったと報告しており、中には1994年まで遡るものもあります。かつては不動産開発業者への土地売却による収入に大きく依存していた地方自治体は、現在、財政の厳しさに直面しています。.
財務省は地方債務問題を優先すると明言している。アナリストらは、追加刺激策は消費者への直接的な支援というよりは、銀行支援に重点が置かれる可能性が高いと見ている。.
シティのアナリストによると、不動産セクターへの支援を通じて間接的に消費を下支えできる可能性もある。しかし、彼らは、より断固とした消費刺激策は、関税がさらに高まる場合にのみ実現する可能性があると考えている。米国が中国製品への関税をさらに引き上げた場合、より積極的な消費者支援策が現実的な選択肢となる可能性があると彼らは示唆している。.
アメリカ経済の成長マスク
一方、アメリカ経済は表面上はtronに見えるものの、亀裂も見え始めている。米国は9四半期連続で3%近くの成長を enjしており、外国投資のtracにより世界の株式市場におけるシェアは60%を超え、過去最高を記録している。.
これらの数字にもかかわらず、アメリカの有権者は依然として経済の将来について不安を抱いている。アナリストたちは、アメリカ経済の成長は富裕層の富の増加と企業利益の急増によって支えられており、一般市民にはほとんど恩恵がないと指摘している。富の格差が拡大するにつれ、最富裕層が裁量支出を牽引し、残りの人々に残されるお金は少なくなっている。.
オックスフォード・エコノミクスによると、アメリカの支出格差は現在最も大きく、下位40%が支出の20%を占める一方、上位20%が40%を占めています。食料などの生活必需品が予算の大部分を占め、余剰金を捻出する余裕はほとんど残っていません。.
パンデミック中に急落した消費者信頼感は、人口の最も裕福な3分の1に限って回復したに過ぎない。残りの人々は依然として苦境に立たされており、負債は増加し、楽観的な見通しは限定的となっている。.
金融市場は、この10年間で驚くべき51兆ドルを米国の資産に加えたが、そのほとんどは裕福なミレニアル世代に行き、富の格差を拡大した。.
経済格差は個人にとどまらない。アメリカ企業においても、少数精鋭のエリート層の台頭が見られる。現在、上位10社が米国株式市場全体の時価総額の36%を占めており、これは1980年の統計開始以来、最高水準となっている。.
大手企業の株価は、中小企業と比べて驚異的な倍率で取引されており、これは1930年代初頭以来最大の差です。この権力集中は中小企業に不安をもたらし、持続不可能な傾向を示唆しています。中小企業の信頼感は、通常は景気後退期にしか見られない水準で推移しています。.
アナリストは、支配的なテクノロジー企業が米国経済にとって有益であると概ね考えています。巨額の資本流入が成長を牽引し、株価高騰を正当化しています。2010年代には、米国株への外国人投資は年間平均約300億ドルでしたが、今年は3,500億ドルに達すると予想されています。.
好景気は通常、民間部門の債務に依存しますが、今回は政府の借り入れが主導権を握り、財政 defiはGDPの6%を超えています。公的債務は急増しており、過去10年間で17兆ドル増加しました。.
この借入は企業利益を急上昇させており、これは100年前の経済原則であるカレツキ＝レヴィの式と関連している。この式は、政府の defiを民間貯蓄と企業利益に結び付けている。この現象は特に最近顕著で、 defiの拡大が記録的な企業利益を牽引している。.
アメリカの借金狂いと世界的なリスク
民主党と共和党の意見が一致することは滅多にないが、両党とも defiの拡大に対する懸念を軽視している。火曜日の選挙結果に関わらず、財政赤字はさらに拡大する可能性がある。資本流入が過去最高水準に達しているため、借り入れを停止する理由はほとんどないと考える人もいる。.
しかし、金利上昇への回帰は問題を引き起こす可能性がある。2年前、ゼロ金利時代は終わりを告げ、それ以来「債券自警団」が再び台頭し、財政の無責任さに抵抗している。.
こうした市場の力はすでに、フロンティア市場から新興市場、そして英国やフランスのような先進市場へと移行し、小規模経済に打撃を与えている。.
ドル需要は今のところ米国を守っているものの、歴史が示すように、どの国も永遠に影響を受けないわけではない。 defi赤字の拡大は米国の経済成長を牽引しているが、金利が上昇傾向にある今、米国は厳しい試練に直面する可能性がある。.
借金に耐えられない帝国はしばしば崩壊し、次期アメリカdent 予想よりも早くこの厳しい現実に対処することになるかもしれない。.
