ブラックロックは Bitcoin ETFの申請において cashのみの償還を選択

重要な動きとして、世界最大級の資産運用会社である Bitcoin 上場投資信託（ETF）の申請内容に重要な変更を加えた。ブラックロックが、

同社は、米金融規制当局の立場に同調し、ファンド償還のための「cash 創出」を受け入れることを決定した。 

この動きは、ブラックロックの Bitcoin ETF承認に向けた重要な一歩となる。同社は、証券取引委員会（SEC）の cashのみによる償還の方針に従う最後の大手ETF発行会社だからだ。

ブラックロックの cashのみによる償還への移行

ブラックロックが Bitcoin ETFに「cashのみ」の償還メカニズムを採用するという決定は、金融業界で大きな注目を集めている。 

ブルームバーグのシニアETFアナリスト、エリック・バルチュナス氏は に注目し 、「ブラックロックは cash のみの取引に移行した」と断言し、さらに「これで決着だ。議論は終了。現物での償還は後回しだ。この方針転換は、ブラックロックがETFの償還に関するSECの規制上の方針に沿う意思があることを反映している」と強調した。

「cashのみ」の償還システムでは、ブラックロックは投資家から cash 受け取り、それを使って Bitcoin を購入し、新たな株式を発行します。逆に、投資家がETFの株式を償還したい場合も同様です。

ブラックロックは Bitcoin を売却し、償還株主に cash を分配します。この方法により、参加者が Bitcoin ETFの株式に直接交換する「現物償還」と呼ばれる行為が排除されます。

ハイブリッド現物償還メカニズムの事前提案

ブラックロックは、「cashのみ」の償還方法に落ち着く前に、ETFの現物償還を組み合わせたハイブリッド償還メカニズムを当初提案していました。しかし、SECは一貫して cash 償還のみを主張し、現物償還モデルの構想を一時的に拒否しました。 

ETF発行者とSECの間のこの見解の相違は、 Bitcoin ETFの承認をめぐる進行中の議論の焦点となっている。

Cash 創出 vs. 現物償還

ブラックロックの決定の重要性を理解するには、ETFが株式を発行および償還できる2つの方法、「cash 創出」と「現物償還」の違いを理解することが不可欠です。

現物償還：従来のETFは、多くの場合「現物償還」を優先します。これは、発行者が cashではなく、 Bitcoinなどのファンドの原資産と交換して株式を発行することを可能にするものです。この方法は、マーケットメーカーのスプレッドや潜在的な税務上の複雑さを回避できるため、発行会社にとって有利です。

Cash 創出：一方、「cash 償還」では、ファンド発行者は原資産（例： Bitcoin）を取得するために cash 受け取り、その資産を売却して償還株主に cash バックする必要があります。SECはこのアプローチを支持しており、参加者に利益をもたらしますが、課税対象となる取引となります。

SECによる発行者への圧力

ブラックロックは、この重要な「cashのみ」での償還への移行を実施した唯一のETF発行会社ではありません。業界の他の主要企業も、SECの方針に準拠するために申請を調整しています。 

Ark Investと21Sharesは最近、提出書類に同様の修正を加え、ETF償還のための「cash 創出」を受け入れることを示した。

ETFアナリストのジェームズ・セイファート氏は、ウィズダムツリーの最近の申請修正により、依然として「現物」による設定と償還が認められていると指摘した。しかし、ETF発行者の間では、cashのみによる償還を受け入れる傾向が強まっているようで、SECのこの問題に関するスタンスは揺るぎないものである。

バルチュナス氏はSECの揺るぎない姿勢を強調し、「ARK/21Sharesは cash 発行を望んでいなかったのは事実であり、現物発行を行うための独創的な代替手段さえ考案した。彼らが降伏するということはSECが譲歩しないということであり、議論は終わった」と述べた。

金融業界がホリデーシーズンを迎える中、主要ETF発行会社による「cashのみ」での償還への移行は、 Bitcoin ETFの承認に向けた前向きな動きと捉えられています。バルチュナス氏は、SECが「cash 創出」を強く求めているにもかかわらず、この変化は業界にとって1月の承認取得に有利な状況をもたらすと考えています。