- ブラックロック、M&G、フィデリティなどの主要投資家は、クレジットスプレッドが歴史的な低水準に達したため、リスクの高いクレジットへのエクスポージャーを縮小しています。
- クレジットスプレッドは約0.8%ポイントまで低下し、追加リスクに対するリワードがほとんど残っていません。
- 米国と中国の貿易緊張の高まりや、ファースト・ブランドズ・グループの崩壊により、スプレッドは再び拡大し始めています。
記録的な上昇の末、債務市場が引き延ばされたように見える中、大手投資家はリスクの高いクレジットから手を引いています。BlackRock、M&G、Fidelity International はすべて、格付けの低い企業債券へのエクスポージャーを削減し、米国のクレジットスプレッドが危機時代並みの低水準に縮小する中、より安全な資産へ移動しています。これは フィナンシャル・タイムズ.
この撤退は、世界経済の成長が弱まれば、長年にわたる容易な利益が急速に崩れる可能性 growing への懸念の高まりの中で行われています。
問題は単純です：リスクを取るための報酬がほぼ消え去りました。クレジットスプレッド（投資家が政府債務に対して企業債券で得る追加利回り）は、2022年の1.5ポイントから約0.8ポイントに低下しました。
Fidelity International のファンドマネージャーである Mike Riddell は、「クレジットスプレッドがこれほど狭いため、さらに狭くなる余地はほとんどない」と述べました。彼は、市場を揺るがす何かがあれば、「スプレッドは大幅に拡大する可能性がある」と警告しました。
Mike によると、Fidelity は現在、先進国クレジットに対してショートポジションを保有しており、これはリスクの高い債券が下落した場合に利益を得る防衛的なベットです。
BlackRock が警戒感を強める、ラリーが薄くなる
BlackRock で、ヨーロッパアクティブ固定収入の共同責任者である Simon Blundell は、「絶え間ない引き締め」により、世界最大の資産運用会社がより安全で、格付けが高く、期間の短い債務を購入せざるを得なくなったと述べました。彼は現在の状況を、米国の安定した成長と連邦準備制度理事会（FRB）による利下げの見通しに基づいた「ゴールドロックスシナリオ」と呼びましたが、リスク対リワードのバランスが劣悪であることを指摘しました。
引き締めは極端になりすぎており、場合によってはクレジットスプレッドがネガティブになっています。これは、投資家がリスクの高い債務を保有することに対して、政府債券を持つことよりも少ない報酬しか得られないことを意味します。
強気派は、これはより強力な企業のバランスシートと、Donald Trump のホワイトハウスが政策を支援し続け、FRB が来年末までにさらに4回の25ベーシスポイントの利下げを行うという自信によって正当化されると言っています。しかし、その楽観主義でさえ急速に薄れています。
利幅はすでに、米中貿易緊張 が再燃し、自動車部品サプライヤーの First Brands Group が倒産したことで広がり始めており、クレジット市場全体のセンチメントを揺るがしました。
64億ポンドの F&C Investment Trust を運営する Paul Niven は、述べました 彼のチームは最近、クレジットへのポジションを「ニュートラル」に引き下げ、高利回り債券を売却しました。その理由は、「政府債券と比較したコストの非対称性が高くなりすぎているため」です。これは、マネーマネージャーがもはや利回りを追求する価値を見出していないことを明確に示しています。
投資家がリスクの高いローンや格付けの低い発行体から撤退
この警戒感は債券を超えて広がっています。数週間以内に、買い手が離脱したため、いくつかのレバレッジドローンが撤回されました。化学製品メーカーの Nouryon による58億ドルの取引と、製薬会社の Mallinckrodt による10億ドル以上の取引の両方がキャンセルされました。
既存のローンの一部も価格が下落しており、トレーダーはより安全な資産へ逃げ、ヘッジファンドは不安定な借り手から距離を置いています。
ロンドンに拠点を置く Redhedge のチーフインベストメントオフィサーである Andrea Seminara は、「企業クレジット市場はあまりにも狭く、企業間でも同様に狭くなっています。完全に価格に反映されていない個別的なリスクが大量にあります」と述べました。
これはトレーダーの用語で、あまりにも多くの投資家が企業の強みの違いを無視しているという警告です。
これらの懸念にもかかわらず、全員がクレジットを完全に放棄しているわけではありません。M&G Investments のマネージャーである Ben Lord は、「企業債券の利回りは魅力的であり、現在保有する価値があります」と述べています。
投資家が受け取る企業債券の総合利回りである「オールイン利回り」は、近年の政府債券利回りの上昇により、依然として多くの投資家にとって魅力的と見なされています。NYSE の ICE のデータによると、米国の投資適格格付け債券の満期利回りは約4.8%です。
それでも、Ben は M&G が生命保険会社が発行するカバード債券や、より高格付けの企業クレジットへ回転させていると述べ、BBB 格付けの無担保債券から切り替えてこれらを購入するコストは過去最低水準にあると指摘しました。
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Jai Hamid
ジャイ・ハミドは、過去6年間、暗号通貨、株式市場、テクノロジー、世界経済、そして市場に影響を与える地政学的イベントを報道してきました。彼女は、AMB Crypto、Coin Edition、CryptoTaleなどのブロックチェーン専門出版物で、市場分析、大手企業、規制、マクロ経済動向に関する記事を担当してきました。ロンドン・スクール・オブ・ジャーナリズムを卒業し、アフリカ有数のテレビネットワークで3回にわたり暗号通貨市場の洞察を提供しています。
