ダウ平均が550ポイント以上下落し、Nvidiaの損失が主導してビットコインが$91,000まで急落

ハードウェア株は月曜日に暴落し、モルガン・スタンレーが7社のデータセンター銘柄を格下げしました。その理由として、高騰するメモリコストと過剰なバリュエーションによる圧力の高まりを挙げています。

同銀行はDellに対して稀なダブル格下げを実施し、オーバーウェイトからアンダーウェイトへ引き下げました。また、Hewlett Packard Enterprise (HPE) はイコールウェイトに引き下げました。Dellの株価は8%下落し、HPEは終値で7%下落しました。

その他の格下げには、HP Inc、Asustek、Pegatronが含まれ、これらすべてがアンダーウェイトに引き下げられました。GigabyteとLenovoはイコールウェイトからオーバーウェイトに格下げされました。これら7社すべての株価は最大6%下落しました。

モルガン・スタンレーは、ハイパースケール企業がAIインフラを整備していることによる需要の急増によって駆動される、価格の「スーパサイクル」に業界が巻き込まれていると述べています。

しかし、データセンターハードウェアの主要コンポーネントであるDRAMおよびNANDフラッシュメモリの価格急騰により、特に今後2四半期でメモリの納品率が40%程度まで低下する可能性があるため、利益率は大幅に減少すると予想されています。

同社は2016～2018年のメモリ好況期を指摘しました。この時期、NANDとDRAMの価格は80～90%急騰し、PCおよびサーバーメーカー全体の粗利益率を圧迫しました。

最も影響を受けやすい企業の1つであるDellは、その期間に利益率が95～170ベーシスポイント縮小し、アナリストは同様の圧力が再び発生する可能性を警告しています。

サムスンが9月以降、メモリチップ価格を最大60%引き上げたとの報道があり、アナリストはDellの利益率が今後12～18ヶ月にわたり圧迫された状態が続くと予想しています。特に同社がCoreWeaveなどの顧客向けにNvidiaチップを搭載したシステムを構築していることが要因です。

ビットコインは月曜日に2.9%下落し、91,529ドルまで値を下げました。これにより、特にAI関連ポートフォリオが「オリジナルの暗号資産」と密接に連動している状況下で、暗号資産の下落が米国株式市場も引きずる可能性への懸念が再燃しています。

S&P 500指数は直近で1.3%下落しており、アナリストたちはビットコインが90,000ドルを下回るかどうかを注視しています。この水準割れはリスク資産全体での新たな売り圧力を招く可能性があります。

eToroのブレット・ケニウェル氏はビットコインを株式市場の「先行指標」と呼び、この重要な水準を明確に下回った場合、市場の調整局面がさらに深まる可能性があると警告しました。先週、ビットコインは13%下落し、S&P 500も2.8%下落しており、投資家の不安が高まっていることを示しています。

Amberdataのグレッグ・マガディーニ氏は、信用市場の凍結という別の脅威にも言及しました。これは特に戦略的保有者であるマイクロストラテジー（Strategy）のような大規模な暗号資産保有者にとって深刻で、再融資が不可能になった場合、資産の強制売却を余儀なくされる可能性があります。FRBが12月の利上げを据え置くとの見方が強まっており（確率55%）、厳しい資金調達環境は暗号資産と株式市場の両方にさらなる圧力をかける恐れがあります。

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米国債利回りは月曜日にわずかに低下し、史上最长となる43日間の政府閉鎖終了後、蓄積された多数の経済報告書の発表を待っていたためです。

10年物国債利回りは1ベーシスポイント未満低下して4.139%となり、2年物は3.606%、30年物は4.741%まで低下しました。

曲線全体では動きは穏やかでしたが、長年延期されていた9月の雇用統計やその他の重要データ発表を前に、慎重なポジション取りを示唆しています。

モルガン・スタンレーの米国株式戦略責任者マイケル・ウィルソン氏は、ウォール街で最も強気な声の一つとなり、S&P500が今後1年でさらに16%上昇し、2026年末には7,800ドルに達すると予測しました。

ウィルソン氏は、市場が新たな強気相場の局面にあると信じており、特に以前出遅れていたセクターを中心に、新しい収益サイクルが牽引していると見ています。AIによる効率化、強力な価格決定力、親企業政策、金利の安定を背景に、S&P500のEPS（1株当たり利益）は来年17%、2026年には12%の上昇を見込んでいます。

特筆すべきは、トランプ氏の包括的な関税発表により株価が急落した4月にも、ウィルソン氏が強気見通しを維持し、政策が緩和された後に指数が記録的高値まで回復したことで正しかったことが証明された点です。現在、彼は「米企業の成長はまだ始まったばかりだ」と述べています。

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QCPキャピタルは、ビットコインが過去最高値から27%下落したことで、暗号資産市場全体が警戒モードに転じたと指摘した。

先週の週次クローズが5月4日以来初めて10万ドルを下回り、50週移動平均線を明確に下抜けたことで、弱気ムードが決定的なものとなりました。4年サイクルの終了というシナリオが語られるようになり、暗号資産の世界では「物語」がすべてを動かします。

テクニカル面では、BTCは2024年第4四半期と2025年第1四半期で支えとなった9万2千ドルのサポートラインにしがみついており、これは未決済のCMEギャップとも一致しています。この状況は短期的な反発の可能性を示唆しています。

しかし、上方の売り圧力は依然として重く、マクロ経済の不確実性と流動性の弱さが重くのしかかっています。

マクロ経済の観点からは、米国政府の再開により遅れていたデータが一斉に発表される見込みです。9月の雇用統計は木曜日に予定されています。株式市場ではすでに警戒信号が出ており、VIXは20を上回っており、広範な指数も防御的な動きを見せています。

暗号資産オプションでは、インプライド・ボラティリティが50を超え、プット側に極端なスキューが見られ、大幅な下落ヘッジが実施されていることを示しています。ビットコインが8万8千ドルまたは7万4,500ドルを上回るまで維持できない場合、QCPによれば、ブルサイクルが完全に崩壊するリスクがあります。

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中国が国民に日本を訪問しないよう警告したことで、日本の観光関連株は月曜日に急落した。これは、台湾をめぐる外交的緊張が深刻化したことによるものだ。

伊勢丹三越の株価は10.7％下落し、1年以上の最大の下落となりました。東京ディズニーランドを運営するオリエンタルランドは5.9％、日本航空は4.4％下落しました。

この売りは、北京が金曜日、日本が台湾に対して武力を用いた場合、日本が「壊滅的な敗北」を喫するだろうと警告したことに続いており、広範な影響を招く恐れが高まっている。

月曜日に、日本の最高の広報担当者、木原実郎は、渡航制限が両国間の合意に違反するという立場を強め、高級外交官、金井正明が中国の劉金松との緊急会談のために北京に派遣されたと、地元メディアは報じている。

円安が後押しした観光は、日本経済の重要な柱となりました。9月には65万人を超える中国人観光客が訪れ、韓国に次ぐ二位となりました。

しかし、野村の木内隆英は、中国への旅行ボイコットが日本のGDPに年間2兆2000億円（142億ドル）の損失をもたらし、成長率を0.36％減少させる可能性があると警告している。

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11月10日から14日の期間、米国現物ビットコインETFは11億1,100万ドルの純流出を記録し、損失が続いたのは3週連続となりました。

イーサリアム ETF は 7.29 億ドルの流出を記録し、史上 3 番目に大きな週次流出となりました。すべての 9 つのファンドで純流入はゼロでした。一方、ソラナ ETF は 4,634 万ドルの流入となり、3 週連続の流入 streak を伸ばしました。

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アジア株は月曜日に乱高下しました。投資家は、日中間の外交関係の緊迫化、新たな経済指標、そして続く世界的な市場の懸念を整理しようとしていました。

注目は日本です。北京が自国民に対し、日本への渡航や留学に関する警告を発したことで株価が下落し、より広範な対立への懸念が高まりました。

日経平均株価は 0.34% 下落し、より広い範囲を示すトピックスも 0.44% 下落しました。下落を牽引したのは、観光業や中国消費者に依存する銘柄でした。

日本の化粧品大手・資生堂は 11% 暴落。百貨店運営の伊勢丹新宿ホールディングスは 10% 超下落し、東京ディズニーリゾートを運営するオリエンタルランドも約 5% 下落しました。航空会社のアナグループも 3.48% 下落し、中国人観光客の減少見通しにより旅行関連銘柄が揺さぶられました。

ただし、すべてが暗いわけではありません。日本の経済は先四半期に0.4%縮小しましたが、これは予想を大幅に上回る好結果であり、マイナス成長ではあるもののです。しかし、地政学的緊張の影と弱含みの消費が重くのしかかっていました。

一方、他の地域では明るい見通しでした。韓国のコスパ指数は1.69%上昇して4,079.25となり、コスダックも0.68%上昇し、テックセクターの勢いに乗りました。

インドのニフティ50は0.24%小幅上昇した一方、中国本土のCSI 300はほぼ横ばい、上海総合指数は0.43%下落しました。不動産やテクノロジー株に引きずられた香港のハンセン指数は0.80%下落し、26,359.22で引けました。

オーストラリアのASX 200は0.12%下落し、世界経済成長の不確実性と商品市況の低迷という逆風に見舞われました。

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利下げへの期待が薄れ、トレーダーらが先週の激しい値動きから立ち直りきれていない中、市場は新週をほぼ無反応でスタートしました。ダウ先物はわずか58ポイント（0.1%）下落し、S&P 500およびナスダック100先物はほぼ据え置かれました。しかし表面の下では？懸念が急速に積み上がっています。

ナスダック総合指数は先週を終え、Alphabet、Amazon、Broadcom、Meta Platformsといった大型株の重圧により0.5%下落しました。

AI業界でかつては寵児だったこれらの企業名は、現在、バリュエーションへの懸念、セクターの回転、そして連邦準備制度理事会（FRB）の見通しに対する過酷な再評価という交差点に立たされています。ダウ平均やS&P 500指数がわずかな上昇を遂げたにもかかわらず、木曜日に急落が発生し、投資家の信頼を揺るがせました。

さて、ウォールストリートにとっての次の大きな試練がほぼ目前に迫っています。AIブームの象徴的存在であるNvidiaが水曜日に決算を発表しますが、期待は極めて高まっています。ここで見通しを外せば、AI全体のパイプラインが崩壊する恐れさえあります。

一方、米国の消費者動向にも注目が集まります。ウォルマートとホームデポの決算発表により、経済減速が実際にどの程度深刻なものなのかの手がかりが得られる可能性があります。

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ビットコインが暴落し市場が揺れる中、本当の嵐は債券市場で始まったばかりかもしれません。

米国政府のシャットダウンが正式に終了したことで、国債トレーダーたちは10月初旬から官僚的なゲートに閉じ込められていた膨大な経済データの洪水に備えています。

最優先事項：長らく延期されていた9月の雇用統計が、木曜日に発表される予定です。

数週にわたり、投資家は目隠しをしたまま飛行しており、ADP のような民間機関の断片的なシグナルに頼ってきました。これらは雇用成長の減速を示し、連邦準備制度理事会（FRB）の 9 月と 10 月の会合での利下げを正当化する材料となりました。

しかし、ここには落とし穴があります。公式の政府統計が予想以上に強くなる可能性があります。労働省が予想を上回る雇用増加を発表すれば、すでに CME グループによると確率がわずか 44.4% にまで低下している 12 月のさらなる利下げへの期待を打ち砕く恐れがあります。

それどころか、シャットダウンそのものが原因でデータが歪んだり不完全になったりする可能性もあり、すでに脆弱な市場にさらに不確実性を投げかけることになります。

粘り強いインフレに苦戦する FRB 当局者はこれらの発表を注視しています。わずかな上方サプライズでも、12 月での利上げ停止を決定づけるか、あるいは利下げを 2026 年まで先送りさせる要因となり得ます。

流動性の動向に踊らされているビットコインをはじめとするあらゆる資産クラスにとって、これは冷たい現実に直面させられるようなものです。

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マイケル・サロウ率いるマイクロストラテジー（旧ミクロストラテジー）ほど、暗号通貨購入者のストライキを鮮明に象徴するものはありません。かつて崇拝されていたビットコインの巨大な強気派が、もはや市場に関心を持たなくなった状況に直面しているのです。

何年にもわたりレバレッジ付きトレジャリー戦略を提唱し、ビットコインに数十億ドルを投じてきたメイヤーの企業は、今や自社のBTC保有高とほぼ完全に連動して取引されています。投資家からのメッセージはこうです。「信念に対するプレミアムはもう不要だ」。このように残酷な数値が示す以上、それは当然のことです。

企業のビットコイン投資をクールなものにした男にとって、これは痛ましい転換点です。しかし、ボーム・バスト（急騰・暴落）の混沌こそが暗号資産における唯一の不変の事実なのです。2017年にはビットコインが13,000%上昇しましたが、翌年には75%も下落しました。2025年へと時を移しても、そのリズムは変わっていません。変化しているのは、賭け金の規模だけなのです。

今年だけで、ビットコインは4月にトランプ氏の関税ショックで7万4,400ドルまで急落し、その後記録的な12万6,251ドルまで急騰、現在は9万4,000ドルまで戻っています。この単一の通貨が依然として、3.2兆ドル規模の暗号資産市場全体の約60%を支配しています。しかし、支配力があればといって免疫があるわけではありません。

ブルーマーケットで最も高く飛ぶ小盤トークンは、今まさに壊滅的な打撃を受けています。上位100銘柄のうち下位50銘柄を追跡するMarketVectorインデックスは、今年60%下落しています。流動性の低いこれらの資産は、好況時には他のすべての資産を上回るパフォーマンスを発揮してきました。しかし今はどうでしょうか？ポートフォリオをさらに急速に沈没させているのです。

日曜日の93,714ドル割れの暴落により、仮想通貨は2023年末の終値を下回り、ドナルド・トランプの親暗号資産勝利と年初の絶好調によって引き起こされた30%の上昇相場をすべて抹殺した。

この崩壊は10月6日の直後に始まった。ビットコインは記録的な126,251ドルまで急騰したが、わずか4日後、トランプからの予期せぬ関税脅威が市場を驚かせ、リスクセンチメントを一晩で逆転させ、世界的な unwind（巻き戻し）を引き起こした。

それ以来、特にテクノロジー分野においてリスク許容度は失われ、仮想通貨は再び最初に反応を示すことになった。

"これは典型的なリスク回避の動きだ」とサンフランシスコに拠点を置くBitwiseのCIOであるマシュー・ハウガン氏は語った。「仮想通貨は炭鉱のカナリアだった」。

今年を通じてビットコインの正当性を築いてきたETF運用者や企業財務部門は、大きく後退している。

ブルームバーグによると、ETFは今年250億ドル以上を流入させ、一時的に総暗号資産ファンド資産を約1,690億ドルまで押し上げた。しかし、その機関投資家による追い風は静まり返っている。

そして、そのような安定した需要がなければ、ビットコインはもはやナラティブ（物語）のみ頼りとなっている。

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