バークシャー・ハサウェイは過去50年で最も高いマージンで株式市場を下回っている

バークシャー・ハサウェイは、ウォーレン・バフェット氏が退職に近づいている今、過去半世紀で最も大きく市場を下回っています。

ウォーレンがグレッグ・アベル氏をCEOとして後継者に指名すると発表した5月2日以降、クラスA株は14%下落しました。ウォールストリートにとって、これはかなり急激な下落です。

一方、S&P 500は配当込みで11%上昇しました。25ポイントのギャップは、30年以上で最も大きな下回りを示しています。

現代史上最高の投資家と広く見なされているウォーレンは、ほぼ60年間をかけてバークシャーを破綻寸前の繊維会社から持株 giant に変えました。しかし、彼の評判を築いてきた投資家たちが離れ始めています。

退職計画が公になった月曜日の後、株価はほぼ5%下落しました。バークシャーがこれほど大きく後れを取ったのは、金融株（同社のポートフォリオの大きな部分を占めています）が打撃を受けたパンデミック時の暴落時以来です。

古い資金が退出し、投資家はバリューから成長へシフト

バークシャーのクラスA株（同社の元の高議決権株）は、5月に記録的な81万2855ドルで取引されていました。その時に売却が始まりました。これらの株は通常、数十年も前に参入し、世代を超えて受け継いできた家族によって保有されています。誰が正確に売却しているかは不明ですが、主要機関の公開提出書類は今月下旬に提出される予定です。

売り逃げにもかかわらず、バークシャーの事業は赤字になっていません。第2四半期には、BNSF鉄道、Utility事業、製造業、小売業で利益成長が見られました。為替変動を除くと、同社の営業利益は前年比8%増加しました。しかし、強力な数字にもかかわらず、買い手は反応していません。

バークシャーの株価は、5月の年次総会に至る数ヶ月間で18.9%上昇していました。この上昇は、市場のボラティリティへの懸念、特にドナルド・トランプ大統領の継続的な貿易闘争によって牽引されました。投資家は安全な投資先としてバークシャーに殺到しました。

「関税への懸念が高まり始めると…バークシャーの安全性へと資金が回転しました」と、グレンビュー・トラストのチーフ・インベストメント・オフィサー、ビル・ストーンは語ります。しかし、それ以来、投資家はバリュー銘柄を捨て、急速に成長するテック株に戻りました。

ストーン氏は、「この市場で本当に動いているのはテクノロジーであり、それが彼の得意分野ではないことは皆知っています」と述べました。彼はまた、バークシャーの3440億ドルの現金と国債投資をフォート・ノックスに例えましたが、それが資金流出を止めるには不十分だったことを認めています。

ウォーレンは株式を売却し、自社株買いを停止、現金を保有

ウォーレンはバークシャーの自社株買いも停止しました。この決定は、同社の株価純資産倍率（PBR）が2008年10月以来最高水準の1.8倍に上昇した際に出されました。バークシャーは、ウォーレンが株価が「内在価値」を下回っていると信じた場合にのみ株式を買い戻します。

5月にはその状況ではありませんでした。「株価は割高でした」と、Semper Augustus Investmentsのプレジデントであるクリストファー・ブルームストラン氏は語ります。ブルームストラン氏は、株価が再び下落したことで、ウォーレンが自社株買いに戻ると予想しています。

買い戻す代わりに、ウォーレンは売却を行ってきました。彼は昨年、アップルの株式を大量に売却し、バークシャーは11四半期連続で株式の純売り手となっています。6月末時点で、現金はバークシャーの総資産の30%を占めており、同社がどれほど守りに入っているかが示されています。

これはウォーレンにとって新しい行動ではありません。1999年のドットコム・バブルの最中、彼は hype を追うことを拒否しました。バークシャーの株価はその時大きく後れを取り、特にナスダック総合指数に対して顕著でした。批評家は、テックラッシュから外れたことを非難しましたが、バブルが崩壊すると、バークシャーは混乱を免れました。

今回は、状況が異なります。CFRAのアナリストであるキャシー・サイファートは、バークシャーは常に「ウォーレン・プレミアム」を持っていたが、アベルの下ではそれが維持されない可能性があると警告しました。次の数四半期で、その遺産が維持できるかが示されるでしょう。