グローバル貿易戦争の懸念により、バークレイズがS&P500目標値を市場最低まで引き下げ

バークレイズは火曜日、2025年のS&P500目標値を6,600から5,900に引き下げ、主要なウォールストリート企業の予測の中で最低となった。

この動きは、新たな米国関税を中心に高まる世界的な貿易緊張が、企業の収益を傷つけ、セクター全体の成長を停滞させるという銀行の懸念を反映している。新しい数値は、今年初頭の指数の始値からわずか0.3％の上昇余地しか示していない。

この引き下げは、バークレイズ米株ストラテジー責任者のヴェヌ・クリシュナ氏によるもの。彼のノートは、CNBCを通じて共有されており、ドナルド・トランプ大統領の2期目における貿易摩擦の悪化を指摘している。クリシュナ氏は、米国はすでにカナダ、メキシコ、中国からの製品に新たな関税を適用しており、トランプ政権は4月初旬に他の国々に対してより多くの「相互関税」を導入すると述べた。

バークレイズ：関税が収益と成長を鈍化させる

クリシュナ氏は、ベースシナリオでは、高い関税が維持され悪化しない一方で、世界他の地域に対する相互関税が約5％にとどまる場合、「収益が打撃を受ける」と仮定すると説明した。彼は、これにより米国経済活動が大幅に鈍化するものの、完全な景気後退には至らないと述べた。この結果に60％の確率を割り当て、これがすでにS&P500の見通しに重しとなっていると語った。

彼はまた、関税の最終的な範囲と深刻さが収益予測に直接影響すると付け加えた。楽観的なシナリオでは、クリシュナ氏は、業界や政治グループからの圧力が高まれば、ホワイトハウスが関税計画を撤回する可能性があると述べた。彼は、それが成長への引きずりを和らげ、S&P500が昨年の評価水準の高値を再テストし、6,700に達する可能性があると記した。この確率は25％と見積もった。

しかし、クリシュナの悲観的なシナリオでは状況が悪化する。カナダ、メキシコ、中国からの関税がすべて同時に発動し、新たな相互課税も加わった場合、指数は大きく下落する可能性がある。彼は、このシナリオが企業の利益の急減をもたらし、米国のGDP収縮につながると述べた。その結果、S&P500はベアマーケット（弱気相場）に入り、4,400まで下落する可能性がある。これは2025年の指数始値から25.2％の下落だ。この結果には15％の確率を割り当てた。

S&P500はすでに揺らいでいるように見える。2月に過去最高の日内高値6,147.43を付けた後、指数は過去1ヶ月間で3％下落し、一時的に修正局面（ピークから10％以上下落）に入り、その後わずかに回復した。

データとセンチメントの崩壊により、投資家は景気後退を懸念

市場のボラティリティは、ハードデータとソフトデータの両方で混在するシグナルによって増幅されている。火曜日、米国の消費者信頼感指数は、所得、雇用、ビジネスに対する米国人の期待が12年ぶりの低水準に達したことを示した。このデータポイントは、今週後半に予定されている2月の耐久財受注や30年固定モルゲージ金利などの他の報告に先立って発表された。

投資家はまた、金曜日に発表予定の個人消費支出（PCE）価格指数、連邦準備制度理事会（FRB）が好むインフレ指標のリリースにも注目している。トレーダーはこの数値を使用して、価格にどの程度の圧力がかかり続けているか、そして経済がどの程度減速に近づいているかを測っている。

一方、米国債利回りは水曜日の朝にわずかに上昇した。10年物利回りは2ベーシスポイント以上上昇し4.336％となり、2年物は2.6ベーシスポイント上昇して4.01％となった。これらの小幅な上昇は、景気後退リスクが高まっているという期待を反映している。

バークレイズだけが警鐘を鳴らしているわけではない。CNBCの最新CFO Council Survey（CFO調査）では、CFOの60％が2025年後半に景気後退を予想している。さらに大きな割合の75％が、米国経済の全体的な健全性について「やや悲観的」であると回答した。

この調査では、トランプ氏の経済政策に対する不満も捉えられた。企業のリーダーたちは、トランプ氏の2期目の貿易措置を「攻撃的」かつ「混乱を招く」と表現し、多くの人が突然の関税決定が不安定さの主要な原因であると指摘した。国際貿易の不確実性は、今やビジネス見通しに対する最大のリスクの一つとなっている。

流動性が縮小し、セクターが再編され、テックが失速

同時に、米国株式市場の流動性が枯渇しつつある。クリシュナ氏は、継続する貿易不安が、より厳しい規制とアルゴリズム取引の台頭によって引き起こされたすでに薄い取引条件に拍車をかけていると述べた。機関投資家は、価格を動かすことなく大口取引を行うのが難しくなっている。これが、全面的な価格変動の拡大とボラティリティの高まりを引き起こしている。

暗い見通しにもかかわらず、クリシュナ氏は、いくつかのセクターは依然として好調を保つ可能性があると言った。彼は金融セクターをポジティブな評価に引き上げ、その分野を支持すると述べ、ヘルスケアとビッグテックも第2四半期に向けて好ましいと語った。今年初頭から、金融セクターは4.6％上昇し、ヘルスケアは5.6％上昇した一方、テックは後れを取っており、2025年には7.7％下落している。

S&P500が前日に3連勝を記録した後、水曜日の市場は静かに始まった。ダウ・ジョーンズ工業平均株価先物は19ポイント下落し、S&P500先物とナスダック100先物はともに0.1％下落した。

それでも、弱い消費者データが完全な景気後退を意味すると信じていない人もいる。Bespoke Investment Groupの共同創業者であるポール・ヒッキー氏は、CNBCの「Closing Bell: Overtime」に対し、人々は紙面上の経済よりも悪い感覚を持っていると語った。

「ソフトデータはひどい状態だ」とヒッキー氏は火曜日に語った。「ソフトデータを見れば、今まさに景気後退にあると言うだろう―特に今日の消費者信頼感報告の後では―だが、問題は行動が言葉よりも大きく響くかどうかだ。ハードデータを見ると、ソフトデータで見られるような崩壊はほとんど見ていない。」

ヒッキー氏は、住宅統計、建築許可、工業生産、新築住宅販売などの指標は、すべて予想通りまたはそれ以上に堅調であったと述べた。彼は、人々が経済について良い感覚を持っていないかもしれないが、実際の数字はまだ崩壊を示していないと主張した。

その他の市場ニュースでは、ゲームストップの株式が火曜日の延長取引で7％上昇した。この動きは、同社の取締役会が会社の企業キャッシュの一部をビットコインに投資することを決定したことに伴うものだ。これにより、ゲームストップはマイクロストラテジーと同じ道を進むことになり、同社は近年大規模な暗号資産保有を築いてきたことで有名だ。

発表では、ゲームストップがどのくらいのビットコインを購入するか、またはいつ購入するかについては言及されなかったが、取締役会はこの動きが全会一致で承認されたと述べた。投資家は迅速に対応し、時間外取引で株価を押し上げた。