a16z: 暗号資産スタートアップが米国でのトークン公開販売を避けるべき理由.

アンドリーセン・ホロウィッツの暗号資産部門であるa16z Cryptoは、暗号資産スタートアップ企業に対し、米国市場でトークンセールを行う前に慎重に検討するよう促している。同社は、ブロックチェーン開発者が思い描く分散化のビジョンと、米国証券取引委員会（SEC）が施行する規制枠組みとの間にミスマッチがあると指摘している。SECは、ほとんどのトークンを 米国 法に基づく登録が必要な証券とみなしている。

SECとの緊張

暗号資産開発者とSECの間の摩擦は、根本的な視点の衝突から生じています。SECは、透明性を確保し、上場企業間の情報の非対称性を防ぐことで投資家を保護することを目指しています。.

一方、ブロックチェーンの支持者は、透明な台帳に依存し、中央集権的な機関への依存を減らし、開発者、投資家、ユーザーなどすべての参加者に権限を分配する分散型モデルを推進しています。.

この分散型アプローチは、従来の企業構造に直接対応するものがないため、規制当局の懐疑心を招きやすく、明確な責任追及の主体が存在しないという問題を抱えています。また、中央集権的な管理体制の欠如と真の分散化の測定の難しさから、不正操作されやすく、規制上の課題となっています。.

トークンローンチのための戦略ガイドライン

a16z Cryptoは、米国証券を理解するには慎重なアプローチが必要であり、特に資金調達を目的とした米国内でのトークン公開販売はSECの規制に真っ向から抵触するため、避けるべきだと強調しています。彼らは、米国外でのプライベートセールやオファリングなど、同様の規制の監視を招かない代替的な資金調達方法を提案しています。.

同社はトークンのローンチに関する5つの重要なルールを概説しています。

1. 米国での公開販売を避ける： 2017年のICOブーム以降、状況は大きく変化しました。SECは、取引が証券取引に該当するかどうかを判断するためにハウィーテストを適用しています。これにより、ICOは稀になり、必ずしも資金の投資や他者への依存を伴わない他の形態のトークン・ユーティリティに取って代わられました。
2. 分散化を受け入れる： プロジェクトは、規制上のハードルを回避するために、最初から分散化を目指すべきです。十分な分散化を達成することで、dentSECが特定する多くのリスクを軽減し、SECの適用を実質的に不要にすること
3. 慎重なコミュニケーションが重要： プロジェクトがトークンについてどのようにコミュニケーションをとるかは、規制上の取り扱いに大きな影響を与える可能性があります。利益の約束やチーム主導の開発は、trac。a16zは、トークンが投資機会とみなされる可能性を最小限に抑える、厳格なコミュニケーションポリシーを維持することを推奨しています。
4. 二次市場リスクの管理： 二次市場への参入と流動性確保を、tracは、微妙なバランスを要します。SECは、時期尚早の上場や、正式なトークン提供を示唆するマーケットメイク活動を行ったプロジェクトに罰則を科しています。
5. トークンのロックアップを徹底する： 関係者や関連会社に発行されるトークンには、最低でも1年間のロックアップ期間を設けることが不可欠です。これは、法的紛争を未然に防ぎ、市場からの圧力を軽減し、プロジェクトの将来へのコミットメントを示すことで、長期的なプロジェクトの安定性を支えるのに役立ちます。

規制リスクに対するさらなる保護策として、a16z Crypto は、DAO や流動性プールなどの分散型メカニズムを通じて間接的なトークン販売を行う「プロトコル所有流動性」や「流動性ブートストラッピング プール」などの戦略を採用することを推奨しています。.

これらの革新的なアプローチは、ガバナンスと財務管理を中央機関ではなく分散型コミュニティに委任することで、直接的な資金調達の落とし穴を回避するのに役立ちます。さらに、Telegram、 Ripple、Terraform Labsなどの企業に対する訴訟で浮き彫りになったように、SECの執行措置の一貫性のなさは、米国証券法の暗号資産プロジェクトへの適用がいかに予測不可能であるかを如実に示しています。.

a16z Cryptoは、 強調しています 。短期的な利益をもたらすものの、長期的には法的問題を引き起こす抜け穴を悪用するのではなく、真の分散化とコンプライアンスに重点を置くことが目的です。