ゴールドマン・サックスの2023年市場見通しから得られる5つのポイント

2022年が終わりに近づく中、多くの大手投資銀行が2023年の見通しを発表しました。ゴールドマン・サックス・グループのストラテジストによると、2023年に好調な年を期待していた株式投資家は失望することになるだろうとのことです。ゴールドマン・サックスは、弱気相場はまだ終わっていないと述べています。

世界最大級の投資銀行および金融サービスプロバイダーの 1 つであるゴールドマン サックスは、投資銀行業務、グローバル市場業務、資産運用業務、消費者および資産運用業務という 4 つの主要事業ラインを通じて収益を生み出しています。

ゴールドマン・サックスが景気後退と回復について見解を述べる

ゴールドマン・サックスは、 2023年の市場見通しは異なると予測している。2022年を通して、世界経済は、経済再開による景気刺激効果の鈍化、財政・金融引き締め、中国における新型コロナウイルス対策の継続、不動産市場の低迷、そしてロシア・ウクライナ戦争によるエネルギー供給への打撃といった要因により、大幅に減速した。

ゴールドマンによると、世界経済は2023年もトレンドを下回る1.8%の成長率を維持すると予想されています。しかし、米国には回復力のある地域が見られ、ブラジルなどの新興国では早期に成長率が上昇する見通しです。一方、欧州では緩やかな景気後退、中国では経済再開の波乱が予想されています。以下は、市場に関する詳細な分析です。

米国は不況を克服するチャンスがある 

景気刺激策の鈍化、実質可処分所得の減少、そして積極的な金融引き締めにより、米国の経済成長率は過去1年間で潜在成長率を下回る約1%に低下しました。ゴールドマン・サックスの予測によると、2023年の成長率はほぼ横ばいになると予想されています。同社の現在の2023年予測は、コンセンサス予想を大きく上回っています。

ゴールドマンは、米国経済が今後1年以内に景気後退に陥る確率を35%と予測しています。彼らの唯一の当面の根拠は、発表される経済指標が景気後退を示唆するものではないということです。10月の第3四半期GDP速報値によると、非農業部門雇用者数は26万1千人増加しました。さらに、11月5日の週には、新規失業保険申請件数が22万5千件に達しました。

同行が今後数四半期にプラス成長を予想するのには十分な根拠がある。FRBの政策担当者が市場の予想よりも大幅な利上げを実施しない限り、金融環境の悪影響は軽減される可能性が高いと同行は予測している。

このサイクルは、パンデミック後の労働市場の過熱が過剰雇用ではなく、むしろdentのないほどの雇用機会の減少として現れたという点で特異です。近年のサプライチェーンと賃貸住宅市場の正常化は、1970年代のような過去の高インフレ期には見られなかったディスインフレの要因であり、公式データにようやく現れ始めたところです。

3つ目の要因は、長期的なインフレ期待が、特に1970年代と比較して、引き続きしっかりと安定していることです。ゴールドマン・サックスは、コアPCEインフレ率が前年比で9月の5.1%から2023年12月には2.9%に低下すると予測しています。これは、9月の5.1%から低下することになります。

欧州では軽度の景気後退が予想される

米国とは異なり、ユーロ圏と英国は景気後退に陥る可能性が高い。これは、家庭用エネルギー価格の上昇が米国よりもはるかに大きく、かつ長期にわたるためであり、これにより総合インフレ率はユーロ圏で12%、英国で11%に達すると予想されており、これは米国よりも大幅に高い水準となる。

その結果、インフレ率の上昇は実質所得、消費、そして産業生産性にマイナスの影響を与えるでしょう。ゴールドマンは、ユーロ圏では2023年第1四半期まで実質所得が112%、英国では2023年第2四半期まで実質所得が3%減少し続けると予想しており、その後下半期に回復すると見込んでいます。

化学や金属といったガス集約型産業における、タイムリーかつ将来的な評価の減少は、エネルギーコストの上昇が生産量を減少させることを示しています。しかし、ゴールドマンは、人々の家庭の暖房を確保するために産業部門でより厳しいエネルギー配給が必要となるような、非常に厳しい冬が到来しない限り、深刻な欧州の景気後退は予想していません。

この力強い勢いを踏まえ、ゴールドマン・サックスは、ユーロ圏のコアインフレ率は12月に前年比5.3%のピークに達し、その後、商品のデフレにより2023年末までに徐々に低下して3%程度になると予想している。

中国市場の開幕は波乱含みとなる見込み

2023年の 中国経済 予測は、前半は緩やかな成長が見込まれ、その後経済活動の再開に伴い、より顕著な回復が見込まれるという、二分法的な見通しを示しています。ゴールドマンは、冬季もゼロコロナ政策（ZCP）が継続されると予想されるため、第4四半期と第1四半期は成長が鈍化すると予想しています。

経営陣はZCPからの撤退をdent しているものの、ゴールドマンは実際の再開は4月以降になると予想しています。これは主に、医療および通信の準備に時間を要するためです。

経済活動の再開は当初、新型コロナウイルス感染症（COVID-19）の感染者数の増加を招き、警戒レベルが引き続き高まると予想されることから、同社は第2四半期の成長率を年率2%にとどめると予想しています。ZCP解除後第1四半期における韓国、台湾、香港などの東アジア経済の低成長も、第2四半期の予測を下方修正する要因となっています。

EM初期ハイカーの回復力の領域に関する予測

ラテンアメリカと中央・東ヨーロッパ（CEE）のいくつかの国は、世界の他の地域よりもずっと早く利上げを開始しました。政策金利は9つの新興国で平均800bp以上上昇し、最も早い段階で利上げが行われました。

早期利上げでソフトランディングに成功した企業はないが、経済活動レベルは概して予想を上回っている。GDP成長率、PMI、労働市場統計に基づくと、早期利上げ企業の大部分は依然として拡大傾向にあるとみられる。

幸いなことに、早期に利上げを開始した国の大半では、前期比のコアインフレ率と賃金上昇率は依然としてかなり高い水準にあるものの、緩やかになり始めています。ブラジルでは、コアインフレ率の鈍化が最も顕著です。ゴールドマン・サックスは、ブラジルでは2023年第2四半期に金利低下が始まり、年後半には成長率が潜在成長率である2%に戻ると予想しています。

対照的に、中央・東ヨーロッパの経済はより不安定な状況にあります。これは、CEE諸国が欧州のガス価格上昇の影響を受けやすいこと、そしてこの地域で高止まりし、広範囲に及ぶインフレ、そしてハンガリーとポーランドの場合には依然として上昇傾向にあるインフレの影響を受けていることを示しています。そのため、ゴールドマンは、チェコとポーランドの中央銀行が近い将来、利上げを再開すると予想しています。

世界の他の国々はどうでしょうか?

2023年の経済における最も重要な問題は、中央銀行が 景気後退 、あるいは少なくとも深刻な景気後退を招かずに、インフレ率をより許容できる水準まで引き下げることができるかどうかです。ゴールドマン・サックスはある程度の楽観的な見方を維持していますが、その見通しには大きなリスクが伴います。

一つの懸念は、持続的なインフレ圧力により、中央銀行が引き続き積極的な金融引き締め政策を余儀なくされることです。もう一つの大きなリスクは、基調的なインフレ率は低下するものの、中央銀行が消費者物価指数（CPI）やシェルターインフレ率といった遅行指標に固執しすぎて、その改善を時間的に捉えきれないことです。

ゴールドマンは、政治的・地政学的ショックが不確実性の高まり、金融環境の逼迫、そして商品供給への悪影響を通じて世界経済に影響を及ぼす可能性を依然として懸念しています。こうした状況を踏まえ、ゴールドマン・サックスの世界経済に関する慎重ながらも楽観的な予測は、依然として大きなリスクを伴っています。