株式市場で4.7兆ドル相当のオプションが満期を迎えます

ゴールドマン・サックスの取引データによると、本日3月21日（金）、株式市場で4.7兆ドル相当のオプションが満期を迎えます。この数字は、契約に関連するすべての資産を含む名目価値に基づいています。

今回の満期には、S&P 500オプション2.8兆ドルと単一株式オプション6,450億ドルが含まれており、2024年12月20日の総額6.6兆ドル以来最大のオプション満期となっています。

S&P 500オプション単独でもスポット価格は5,675です。満期を迎える契約は、Russell 3000の市場総額の8.2%を占めており、12月に満期を迎えた9.3%をわずかに下回っています。しかし、それでも1年未満で2番目に大きな名目満期となります。これらの契約に関連する資金の量は大きく、数時間以内に指数価格を動かすのに十分です。トレーダーは先週からこれを注視してきました。

ボラティリティが急騰し、VIXが再び上昇

今回の満期は、ボラティリティが全般的に上昇している時期に発生しています。ボラティリティ指数（VIX）は、12月20日のオプション満期直前と同様に、今週再び上昇し始めました。その前の急騰は、サンタクロースラリーが色あせ、2024年末にかけて株価が下落し始めた時期に起こりました。

現在、このパターンが繰り返されています。VIXはすでに上昇しており、まだ下がる気配はありません。ただし、今回はポジション構造が異なります。SpotGammaが共有したデータによると、本日満期を迎えるS&P 500オプションの68%がプットオプションであり、単一株式オプションでも54%がプットオプションです。これにより、本日のセッションでは下落リスクがより高くなっています。

12月の状況は逆でした。その満期前のコール・プット比率は10対1でしたが、S&P 500はそのセッション終了時点で1.1%上昇して終了しました。今日のそのような動きは、多くの人を驚かせることでしょう。しかし、トレーダーは今回のような再現を賭けていません。少なくとも、今日のポジションデータに基づけばそうです。

トリプルウィッチングと大量の取引量が同時に発生

今日もまたトリプルウィッチングデーです。つまり、株式オプション、株式指数先物、および株式指数オプションがすべて同時に満期を迎えます。単一株式先物が加わると、トレーダーはこれをクアドルプルウィッチングと呼びます。過去10年間のデータを見ると、こうした取引セッションは通常、負のリターンをもたらしてきました。

オプション契約の取引量も再び急増しています。過去5営業日の平均オプション契約取引量は約7,000万に上昇しました。これは以前の2倍です。2020年以前、この数字が3,500万に達することは決してありませんでした。

この急増の多くは、0DTEオプション（購入された日に満期を迎える契約）から来ています。ゴールドマン・サックスが共有したデータによると、これらはすべてのオプション取引量の55%を占めています。つまり、トレーダーは以前にも増して同日の賭けを行っており、これほど多くの契約が同時に満期を迎えることで、セッションの不安定性がさらに高まります。

ゴールドマンはまた、今回の満期が4.7兆ドルを超える名目エクスポージャーを伴うと推定しています。これは、取引が活発な日における総日次市場取引量のほぼ5分の1に相当します。

関税への懸念とテック株の弱さが重なり、指数が下落

S&P 500は本日0.8%下落しました。これにより、同指数は2年以上続かなかった5週連続の週次下落を記録する可能性が高まりました。ナスダック総合指数は0.7%下落し、ダウ・ジョーンズ工業平均は264ポイント（0.6%）下落しました。

この下落により、S&P 500は週全体でネガティブな領域に戻り、月曜日以降0.4%下落しました。一時、指数は直近の高値から10%下落する「修正局面」と定義される領域にまで下落しました。現在、その記録から8%以上離れていますが、売りが続けばより深い修正局面に達する可能性があります。

今週前半、連邦準備制度理事会（FRB）が2025年に利下げを2回行うと見込んでいることを確認したことで、わずかな反発がありました。しかし、その反発は長続きしませんでした。市場は木曜日と金曜日に再び下落し、主要指数を引き下げました。

ドナルド・トランプ氏の4月2日までの関税期限も重くのしかかっています。多くの企業が、不透明な貿易政策の経済的影響について警告しています。Simplify Asset Managementのチーフストラテジスト、マイケル・グリーン氏は、企業が慎重になっていると述べています。

「企業は、計画や資本支出、採用に関する決定の不透明さと不確実性をますます指摘しています。彼らが一時停止すると、それは減速を意味します」とマイケルは述べています。「市場では、そのような要素が展開されています。」

FedEx、ナイキ、テスラが株価下落を牽引

FedExは、収益見通しを下方修正したことで金曜日の朝の損失をリードしました。同社は「米国産業経済の弱さと不確実性」を理由に挙げました。株式は朝の取引で8%下落しました。同社はそれ以上の新たなガイダンスを提供しませんでしたが、トレーダーはそれでも株式を売り逃げました。

ナイキもそれほど良い結果ではありませんでした。株式は約5%下落しました。経営陣は今四半期の売上高が予想を下回ると警告したためです。関税と低い消費者信頼感が下落の原因とされました。株式は最終的に7%以上下落し、52週安を更新し、時価総額を1億ドル未満に引き下げました。

四半期が進むにつれて状況は悪化し、Gordon Haskettのドン・ビルソン氏は、来年も状況は良くならないと述べています。「見通しはあまり美しくありませんでした」とドンは述べています。彼は、2020年に退社した後、5か月前にナイキに復帰した新CEOのエリオット・ヒル氏は、2026会計年度に「意味のある反発」を期待していないと付け加えました。

テスラも打撃を受けましたが、これはもはやいつものことです。モルガン・スタンレーのリード株アナリスト、アダム・ジョナス氏は、テスラの株価目標を430ドルから410ドルに引き下げました。これは依然として木曜日の終値から73.5%の上昇を意味しますが、数字は異なる物語を語っています。アダム氏はこれをトップピックとして維持しましたが、数字は異なることを示していました。

彼は第1四半期の出荷台数の見積もりを35万1,000台に引き下げました。これは前年同期比9%以上低い数字です。アダム氏の以前の予想は41万5,000台で、これは前年比7%増に相当していました。この下落は、次の収益サイクルに向けてテスラにより多くの圧力をかけます。