I fondi VIX di Wall Street superano 1 miliardo di dollari mentre i trader continuano a scommettere su un crollo del mercato

I trader di Wall Street hanno spinto i fondi legati al VIX oltre 1 miliardo di dollari quest'anno, con denaro che si riversa in prodotti negoziati in borsa che tracciano i futures sull'Indice di Volatilità Cboe, mentre gli investitori si preparano alla turbolenza delle azioni dopo un rally record.

L'ETN Barclays iPath S&P 500 VIX Short-Term Futures, il più grande di questi veicoli, è cresciuto di oltre il 300% nel 2025. L'appeal è semplice. Se il rally azionario si interrompe, la volatilità salirà alle stelle e questi prodotti pagheranno.

Ma mentre aspettano quel momento, gli investitori affrontano costi elevati che erodono i rendimenti. Questi costi sono integrati nel funzionamento dei fondi. Eric Balchunas, senior analista ETF di Bloomberg Intelligence, li ha definiti "una motosega: molto efficace per certi lavori, ma può tagliarti il braccio".

Si riferiva al modo in cui i fondi perdono denaro quando le oscillazioni di mercato previste in futuro superano quelle che si stanno verificando ora. Il tempismo è tutto. Chi ha acquistato il Volatility Shares 2x Long VIX Futures ETF il 1 aprile prima che i dazi statunitensi travolgenti colpissero avrebbe triplicato il proprio denaro vendendo l'8 aprile.

Ma detenere lo stesso fondo per un anno avrebbe prodotto una perdita del 78%. Questo rischio non ha fermato gli afflussi. VXX è in calo del 32% con 1 miliardo di dollari di attività e afflussi netti del 312%. UVIX è in calo del 78% con 510 milioni di dollari e afflussi del 215%.

UVXY è in calo del 57% con 690 milioni di dollari e afflussi del 150%. VIXY è in calo del 33% con 343 milioni di dollari e afflussi del 115%. Tutti e quattro i fondi mostrano come il denaro continui a fluire nei prodotti VIX anche mentre le loro prestazioni si deteriorano.

Gli investitori aumentano le posizioni VIX mentre i costi si accumulano

Michael Thompson, co-gestore di portafoglio presso Little Harbor Advisors, ha dichiarato: "questi possono aumentare di prezzo in modo piuttosto drammatico, quasi come un'opzione ma senza una data di scadenza". Ha aggiunto che se una correzione non si verifica nei tempi previsti, "puoi comunque mantenere le tue azioni ETP long vol".

Questi veicoli offrono una copertura di base per gli investitori che possiedono azioni perché il VIX tende a salire quando l'S&P 500 scende. A differenza della corsa del 2018 verso i trade a bassa volatilità che ha portato al "Volmageddon", l'attuale aumento delle coperture non dovrebbe innescare uno shock di mercato.

I trader retail stanno "cercando di fare qualcosa di cauto, di protettivo", ha detto Rocky Fishman, fondatore dell'azienda di ricerca Asym 500. Ha stimato che il 40% dell'open interest nei futures VIX è ora detenuto da prodotti negoziati in borsa.

Ma mantenere queste scommesse costa denaro reale. UVIX carica un ratio di spese del 2,8% e ora detiene due futures VIX in scadenza a ottobre e novembre. Ogni giorno vende una parte di ottobre e compra novembre fino alla scadenza di ottobre, poi sposta novembre in dicembre.

Poiché ottobre scambia sotto novembre, il fondo vende a basso e compra ad alto, drenando il denaro. Il rolling dei contratti spinge anche verso il basso il future del mese anteriore e solleva la scommessa del mese successivo.

"Devono vendere quello anteriore e comprare il secondo su base giornaliera per mantenere la loro scadenza a 30 giorni ponderati", ha detto Matthew Thompson, fratello di Michael e co-gestore di portafoglio. "È ragionevole aspettarsi che i primi due mesi si appiattiscano, il che, ironicamente, aumenta il costo di mantenimento di quegli strumenti."

Gli strateghi delineano operazioni sulla curva VIX mentre i fondi hedge si uniscono alla corsa

Questo problema ricorrente si è già verificato in passato. Più di un decennio fa, gli investitori retail si sono riversati sul fondo negoziato in borsa (ETF) United States Oil Fund per replicare i guadagni del greggio, ma hanno visto i rendimenti restare indietro rispetto ai prezzi spot. Oggi, la volatilità implicita (la visione del mercato delle future oscillazioni dei prezzi) rimane contenuta mentre le azioni continuano a salire.

I piccoli movimenti realizzati rendono le opzioni più economiche e mantengono sotto controllo l'indice VIX spot e i futures a breve scadenza. Ciò ha reso ripida la curva dei futures VIX, offrendo sia opportunità che rischi.

Gli strateghi di Societe Generale SA hanno suggerito operazioni per sfruttare lo sconto noto come contango, notando che la curva è anche concava — si riprende vicino alla scadenza. Un'idea è vendere il futures VIX a breve termine e acquistare quello del mese successivo, poiché il contratto front-end tende a scendere più rapidamente.

Ma c'è un chiaro pericolo. Brian Fleming e Kunal Thakkar hanno dichiarato: «Il rischio principale è un'intensa e volatile vendita di azioni, che si manifesta attraverso un movimento verso l'alto e un'inversione significativa della curva VIX».

Alcuni investitori considerano le perdite il costo della protezione contro un calo del mercato. Anche i hedge fund utilizzano questi prodotti per operazioni rapide.