I fondi VIX di Wall Street superano quota 1 miliardo di dollari mentre i trader continuano a scommettere su un crollo del mercato

Quest'anno i trader di Wall Street hanno spinto i fondi legati al VIX oltre 1 miliardo di dollari, con denaro che si riversa nei prodotti negoziati in borsa che traci future del Cboe Volatility Index, mentre gli investitori si preparano alle turbolenze sui titoli azionari dopo un rally record.

Il Barclays iPath S&P 500 VIX Short-Term Futures ETN, il più grande di questi strumenti, è cresciuto di oltre il 300% nel 2025. L'attrattiva è immediata: se il rally azionario dovesse interrompersi, la volatilità salirebbe alle stelle e questi prodotti darebbero i loro frutti.

Ma nell'attesa di quel momento, gli investitori devono affrontare costi elevati che erodono i rendimenti. Questi costi sono intrinseci al funzionamento dei fondi. Eric Balchunas, analista senior di ETF di Bloomberg Intelligence, li ha definiti "una motosega: molto efficace in certi lavori, ma può amputarti un braccio"

Si riferiva al modo in cui i fondi perdono denaro quando le oscillazioni di mercato previste in futuro superano quelle attuali. Il tempismo è tutto. Chiunque avesse acquistato l'ETF Volatility Shares 2x Long VIX Futures il 1° aprile, prima dell'imposizione dei dazi statunitensi, avrebbe triplicato il proprio capitale vendendo l'8 aprile.

Ma mantenere lo stesso fondo per un anno avrebbe prodotto una perdita del 78%. Questo rischio non ha fermato gli afflussi. VXX è in calo del 32% con 1 miliardo di dollari di asset e un afflusso netto del 312%. UVIX è in calo del 78% con 510 milioni di dollari e un afflusso netto del 215%.

UVXY è in calo del 57% con 690 milioni di dollari e un afflusso del 150%. VIXY è in calo del 33% con 343 milioni di dollari e un afflusso del 115%. Tutti e quattro i fondi mostrano come il denaro continui a fluire verso i prodotti VIX anche quando le loro performance sono in calo.

Gli investitori aumentano le partecipazioni nel VIX mentre i costi aumentano

Michael Thompson, co-gestore di portafoglio presso Little Harbor Advisors, ha affermato che "questi titoli possono aumentare di prezzo in modo piuttostomatic, quasi come un'opzione ma senza una data di scadenza". Ha aggiunto che se una correzione non avviene nei tempi previsti, "è comunque possibile mantenere le proprie azioni ETP a lunga volatilità"

Questi strumenti offrono una copertura di base per gli investitori azionari, poiché il VIX tende a salire quando l'S&P 500 scende. A differenza della corsa alle operazioni a breve termine sulla volatilità che ha portato al "Volmageddon" del 2018, non si prevede che l'attuale impennata delle coperture inneschi uno shock di mercato.

I trader al dettaglio "stanno cercando di fare qualcosa di cauto, qualcosa di protettivo", ha affermato Rocky Fishman, fondatore della società di ricerca Asym 500. Ha stimato che il 40% degli interessi aperti sui future VIX è ora detenuto da prodotti negoziati in borsa.

Ma investire in queste posizioni costa denaro reale. UVIX applica un rapporto di spesa del 2,8% e ora detiene due future sul VIX con scadenza a ottobre e novembre. Ogni giorno vende parte di ottobre e acquista parte di novembre fino alla scadenza di ottobre, per poi spostare novembre a dicembre.

Poiché ottobre è scambiato a un prezzo inferiore a novembre, il fondo vende a basso prezzo e acquista a prezzo alto, drenando cash. Itracrolling spingono anche verso il basso il future del mese successivo e aumentano la scommessa del mese successivo.

"Devono vendere quello iniziale e acquistare il secondo ogni giorno per mantenere la scadenza ponderata a 30 giorni", ha affermato Matthew Thompson, fratello di Michael e co-gestore di portafoglio. "È logico che i due mesi iniziali debbano aumentare, il che, ironicamente, aumenta il costo di mantenimento di tali strumenti"

Gli strateghi delineano le negoziazioni sulla curva VIX mentre gli hedge fund si uniscono alla corsa

Questo problema di rolling si è già verificato in passato. Più di un decennio fa, gli investitori al dettaglio si sono riversati nell'ETF del United States Oil Fund per imitare i guadagni del greggio, ma hanno visto i rendimenti inferiori ai prezzi spot. Oggi, la volatilità implicita (la previsione del mercato sulle future oscillazioni dei prezzi) rimane contenuta, mentre le azioni continuano a salire.

I piccoli movimenti realizzati rendono le opzioni più economiche e mantengono bassi l'indice spot VIX e i futures a breve termine. Ciò ha lasciato la curva dei futures VIX ripida, con opportunità e rischi.

Gli strateghi di Société Générale SA hanno suggerito di sfruttare lo sconto noto come contango, osservando che la curva è anche concava: si inclina verso la scadenza. Un'idea è quella di vendere il future VIX a breve termine e acquistarlo il mese successivo, perché iltraca termine tende a scendere più velocemente.

Ma c'è un rischio evidente. Brian Fleming e Kunal Thakkar hanno affermato che "il rischio principale è una brusca e volatile svendita del mercato azionario, che si manifesta attraverso un rialzo e una significativa inversione della curva VIX"

Alcuni investitori considerano le perdite come il costo della protezione contro un calo del mercato. Anche gli hedge fund utilizzano questi prodotti per operazioni rapide.