Il ritorno di Trump riporta Powell e la Fed al tavolo da disegno

Il presidente della Federal Reserve, Jerome Powell, si trova di fronte a una nuova bestia economica. Dopo mesi di angoscia su quanto velocemente e quanto profondamente abbassare i tassi di interesse, il piano di Powell è stato dirottato nel momento stesso in cui Donald Trump ha conquistato la vittoria.

Ildentè tornato al potere e le sue grandi idee per l'economia statunitense hanno mandato all'aria ogni previsione sui tassi di interesse. I mercati finanziari hanno risposto immediatamente, con i rendimenti dei titoli del Tesoro in forte aumento e il dollaro in rialzo, tutti lanciando lo stesso allarme: inflazione.

Gli economisti lo dicono forte e chiaro: il ritorno di Trump significa prezzi più alti. I vertici della Deutsche Bank ora stimano l'inflazione di fondo intorno al 2,5% per il 2025, un balzo in avanti rispetto al 2,2% che avevano in mente. Non prevedono un rallentamento dell'inflazione prima della fine del 2026, e questo solo se le cose andranno relativamente bene.

Le aspettative di inflazione aumentano con le politiche di Trump

Quindi, cosa sta esattamente proponendo Trump? Innanzitutto, dazi generalizzati. Stiamo parlando di tasse sulle importazioni di beni che faranno aumentare i prezzi per i consumatori americani. Poi ci sono i tagli fiscali, che a prima vista sembrano ottimi, ma poi ci si ricorda che stanno gettando benzina sul fuoco dell'inflazione.

Meno tasse significano più cash disponibile in circolazione, alimentando la domanda e alimentando l'aumento dei prezzi. Inoltre, la stretta sull'immigrazione di Trump si traduce in un mercato del lavoro più rigido, meno lavoratori e salari più alti. È una tripla minaccia, e i mercati stanno già reagendo.

Diamo un'occhiata ai numeri: Deutsche Bank stima ora un'inflazione di fondo del 2,5% fino al 2026, in aumento rispetto alla precedente stima del 2,2%. Si tratta di un balzo notevole, soprattutto considerando che l'obiettivo di inflazione della Fed è fissato al 2%. Non si tratta di una svista di poco conto: è il tipo di rialzo che cambia l'intera situazione.

Gli economisti dicono: "Aspettate, questo significa che stiamo rallentando i progressi dell'inflazione per almeno i prossimi due anni". E quando la Deutsche Bank lo dice, la Fed ascolta.

Ora parliamo della strategia della Fed. Powell ha fissato il tasso di riferimento della Fed a un livello piuttosto elevato, il 5%, e giovedì è già previsto un taglio di 25 punti base, con un altro probabile a dicembre. Ma non fatevi prendere troppo sul serio da questi tagli.

Deutsche Bank, e molti altri, ora affermano che il mix di politiche fiscali di Trump potrebbe costringere la Fed a fermarsi. Tutti gli analisti stanno ridimensionando le loro previsioni di taglio dei tassi della Fed per il prossimo anno. Powell sarà costretto a pensarci due volte prima di allentare ulteriormente i tassi.

JPMorgan è in prima linea in questa ricalibrazione. Ha già ridotto le sue proiezioni per i tagli dei tassi nel 2025, prevedendo ora una riduzione di soli 50 punti base per il primo semestre, rispetto alla stima iniziale di un punto percentuale intero.

Nomura Holdings sta riducendo ulteriormente i suoi investimenti, prevedendo un solo taglio l'anno prossimo, un netto calo rispetto ai quattro previsti prima della vittoria di Trump. E cosa ha da dire Powell? Beh, non aspettatevi nulla di specifico.

Il tizio è stato molto riservato sui tassi oltre l'immediato futuro e, con Trump di nuovo al posto di comando, è ancora meno probabile che rompa il suo ruolo e riveli le carte alla Fed.

I mercati globali reagiscono al dilemma della Fed

E non è solo la Fed statunitense ad essere in difficoltà. Le banche centrali di tutto il mondo stanno osservando il ritorno di Trump con un misto di ansia e timore. 

Quando Washington starnutisce, il resto del mondo si prende il raffreddore, e questa volta non fa eccezione. Solo questa settimana, circa 20 banche centrali – responsabili di oltre un terzo del PIL globale – sono pronte a decidere sui tassi.

Si prevede che grandi attori come la Banca d'Inghilterra e la Riksbank svedese taglieranno i tassi, preparandosi alle conseguenze delle politiche di Trump. Anche l'Europa sembra piuttosto preoccupata.

Ildent della Banca Centrale Europea, Luis de Guindos, si è espresso apertamente, affermando che l'economia globale sta per subire shock alla crescita e all'inflazione se Trump manterrà le sue promesse tariffarie. L'aumento dell'inflazione e dei tassi di interesse negli Stati Uniti tendono a drenare capitali soprattutto dai mercati emergenti.