I mercati azionari mostrano segni di debolezza pur apparendo stabili

I mercati finanziari possono sembrare stabili in superficie, ma gli eventi recenti rivelano problemi di fondo che preoccupano gli esperti di Wall Street. Un brusco aumento degli indicatori di paura durante quello che sembrava un lieve calo del mercato ha scatenato nuove discussioni su quanto facilmente le cose possano andare male.

I problemi sono iniziati il ​​16 ottobre, quando un indicatore chiave della paura del mercato, il Cboe Volatility Index, ha raggiunto il suo massimo in sei mesi. Ciò è accaduto nonostante l'indice S&P 500 fosse sceso solo dello 0,6% quel giorno. Gli investitori erano preoccupati per potenziali problemi di prestito presso le banche regionali più piccole.

Ciò che ha reso insolito questo evento è stata la significativa variazione dell'indice della paura rispetto all'effettivo crollo del mercato azionario. Gli esperti di UBS Group AG affermano che questa reazione è stata più marcata di quella verificatasi durante le grandi crisi di mercato dell'agosto 2024, del crollo "Volmageddon" del febbraio 2018 e persino del caos seguito al crollo di Lehman Brothers nel 2008.

I problemi tecnici di trading amplificano lo stress del mercato

Gli esperti di UBS, tra cui Kieran Diamond, hanno spiegato cosa è andato storto. Hanno scoperto che chi ha venduto opzioni su titoli dell'indice S&P 500 ha in realtà peggiorato la situazione il 16 ottobre. Con il calo del mercato, questi trader sono diventati sempre più vulnerabili alla significativa volatilità dei prezzi. Quando hanno cercato di proteggersi riacquistando le proprie posizioni, l'indice della paura è schizzato ancora più in alto.

Gli esperti di Bank of America Corp. ritengono che l'impennata sia stata causata principalmente da problemi tecnici di trading piuttosto che da reali preoccupazioni di mercato. In una nota di ricerca, hanno scritto che i prodotti negoziati in borsa legati alla volatilità non hanno avuto un ruolo così rilevante come alcuni pensavano. Questo perché gli investitori hanno realizzato i profitti mentre gli operatori di mercato hanno chiuso le loro posizioni.

Il team della Bank of America ha calcolato che se i futures VIX aumentassero di 10 punti, solo circa il 17 percento delle persone che detengono prodotti volatili avrebbe bisogno di vendere per compensare l'azione dei dealer.

Queste improvvise ondate di paura in mercati altrimenti calmi sono indice di un problema più grande, aggravato dall'enorme crescita dei prodotti negoziati in borsa.

Da un lato, alcuni fondi guadagnano vendendo opzioni e riscuotendo commissioni, il che contribuisce a mantenere bassa la volatilità. Dall'altro, gli ETF con leva finanziaria utilizzano operazioni complesse per generare i rendimenti promessi sugli indici S&P 500 e Nasdaq 100, o su singoli titoli che hanno un impatto significativo su questi indici.

I fondi con leva finanziaria creano nuovi rischi per il sistema finanziario

"Quando penso al picco del VIX e al più ampio stress di liquidità legato ai prodotti con leva finanziaria, ciò che mi preoccupa di più è il potenziale di cicli di feedback negativi guidati dal ribilanciamento degli ETF 2x e 3x", ha affermato Garrett DeSimone, responsabile quantitativo di OptionMetrics, parlando del balzo della volatilità del 16 ottobre.

I fondi azionari con leva finanziaria sono diventati un argomento di grande attualità, soprattutto quando si tratta di titoli azionari popolari come Nvidia Corp. e Tesla Inc., su cui gli investitori al dettaglio amano fare trading. Il dibattito si concentra sull'impatto che questi fondi hanno sui mercati quando ribilanciano quotidianamente i loro investimenti, in genere verso la chiusura, soprattutto quando la volatilità è elevata e il trading è più impegnativo.

Il mercato mondiale degli ETF con leva finanziaria vale circa 160 miliardi di dollari. Secondo Antoine Porcheret, responsabile della strutturazione istituzionale per Regno Unito, Europa, Medio Oriente e Africa di Citigroup Inc., i primi 10 titoli azionari rappresentano circa il 65% di questo importo.

Quando si verificano forti oscillazioni di prezzo , alcuni fondi azionari monomarca potrebbero acquistare o vendere azioni per un volume pari al 100% o addirittura al 200% del normale volume di scambi alla chiusura del mercato, "il che avrà chiaramente un impatto sul prezzo", ha affermato. Ha inoltre osservato che le banche, che sono i partner finali in queste operazioni tramite swap con i fornitori di fondi, si trovano ad affrontare un rischio di mercato azionario di circa 300 miliardi di dollari derivante dai fondi a leva.

Ma le banche devono affrontare un altro pericolo, il cosiddetto rischio gap. Se un'azienda fallisse, il prezzo delle sue azioni potrebbe scendere quasi a zero, causando una perdita del 100% per un fondo con leva finanziaria doppia. In tal caso, la protezione detenuta dalle banche si ridurrebbe del doppio.

Le banche in genere mitigano questo rischio di gap vendendo vari tipi di derivati, sia complessi che semplici, a clienti di grandi dimensioni. Ciò non crea un rischio di bilancio persistente come nelle crisi passate, quando le banche erano esposte a derivati ​​come i variance swap.