Il crollo del mercato azionario ha fatto sì che Wall Street sussurrasse "dot-com 2.0"

Il mercato azionario è su una montagna russa davvero bizzarra dall'inizio del 2025, e ha gettato nel panico tutta Wall Street. Beh, chiunque tranne Warren Buffett. Ad ogni modo, l'S&P 500 e il Nasdaq 100 sono entrambi in calo di oltre il 10%, e i Magnifici 7 titoli stanno performando così male che a questo punto sono diventati quasi imbarazzanti.

Gli investitori ora stanno usando una sola espressione: dot-com 2.0. Il tempismo non è casuale. Questo mese segna 25 anni da quando la bolla di Internet originale è esplosa e ha spazzato via migliaia di miliardi. Ora, a marzo 2025, con ildent Trump di nuovo alla Casa Bianca, gli investitori stanno osservando gli stessi segnali ripresentarsi, questa volta alimentati dall'intelligenza artificiale.

Il rally di questa volta è iniziato nell'ottobre del 2022, quando le azioni hanno rimbalzato dai minimi. Nei successivi 16 mesi, l' S&P 500 è salito del 72%, aggiungendo oltre 22 trilioni di dollari di capitalizzazione di mercato. Poi, il mese scorso, ha raggiunto il picco e ha iniziato a scendere di nuovo. Il Nasdaq 100 è crollato di oltre il 10%, entrando ufficialmente in territorio di correzione. Questo calo sta ora rievocando i ricordi del 24 marzo 2000, quando l'S&P 500 raggiunse un massimo storico che non avrebbe più raggiunto fino al 2007. Tre giorni dopo, il Nasdaq 100 chiuse al suo massimo storico, per poi crollare e rimanere al di sotto per oltre 15 anni.

Il crollo dell'intelligenza artificiale segue lo stesso schema della bolla delle dot-com

L'ultima volta che ciò accadde, iniziò nell'agosto del 1995, quando Netscape Communications Corp. si quotava in borsa. Quella IPO diede il via a un boom tecnologico quinquennale. Tra allora e marzo 2000, l'indice S&P 500 quasi triplicò. Il Nasdaq 100 balzò di oltre il 700%. Poi crollò tutto. Nell'ottobre 2002, il Nasdaq aveva perso oltre l'80% del suo valore e l'indice S&P 500 fu dimezzato.

Al momento, sono i titoli del settore dell'intelligenza artificiale a fare il grosso del lavoro. Grandi nomi della tecnologia come Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft e Nvidia stanno investendo cash per sviluppare infrastrutture di intelligenza artificiale. Secondo le stime, solo quest'anno queste quattro aziende – Alphabet, Amazon, Meta e Microsoft – spenderanno circa 300 miliardi di dollari in investimenti di capitale per l'intelligenza artificiale. E nonostante l'investimento, si prevede che genereranno comunque un flusso cash libero complessivo di 234 miliardi di dollari.

Questa è una grande differenza rispetto al 2000. Allora, il boom si basava sull'entusiasmo e su startup senza capitali. Molte aziende perdevano cash rapidamente. "C'era un numero enorme di aziende tra le prime 200 per capitalizzazione di mercato che presentavano un tasso di consumo di liquidità negativo", ha affermato Ken Fisher, presidente di Fisher Investments. "Ciò che rende una bolla tale è il tasso di consumo di liquidità negativo. Nel 2000, le aziende venivano semplicemente accettate come buone, c'era una mentalità del tipo 'questa volta è diverso' grazie a Internet".

Vinod Khosla, co-fondatore di Khosla Ventures, che ha vissuto la follia iniziale delle dot-com, ha affermato: "Gli investitori provano due emozioni: paura e avidità. Credo che siamo passati dalla paura all'avidità. Quando si manifesta l'avidità, si ottengono, direi, valutazioni indiscriminate"

Ed è esattamente quello che sta succedendo di nuovo. Wall Street sta investendo in qualsiasi cosa che contenga la parola "IA" nel comunicato stampa. Ma c'è un divario tra profitti e promesse. Proprio come nel 2000, le valutazioni stanno impazzendo.

Gli investitori ricordano le bugie delle dot-com e ora vedono l'hype dell'intelligenza artificiale

Il boom dell'intelligenza artificiale sembra diverso sulla carta, ma la struttura è la stessa. Daron Acemoglu, economista del MIT e premio Nobel, ha affermato: "C'era molto clamore attorno a Internet, che si è materializzato ben prima che qualcuno avesse un modello di business per fare soldi con la rete. Ecco perché c'è stato il boom di Internet e il suo crollo"

Durante la mania delle dot-com, le aziende si sono introdotte nel mercato azionario con falsificazione. Alcune hanno semplicemente aggiunto ".com" ai loro nomi per quotarsi in borsa. Non c'erano guadagni. Nessun utente reale. Solo vibe. Il Nasdaq Composite aveva un rapporto prezzo/utili di 90 a un certo punto nel 1999. Oggi è intorno a 35, ma Wall Street sa che quel numero non racconta la storia completa. All'epoca, hanno smesso persino di usare i normali parametri di valutazione. Hanno iniziato a misurare il successo in base ai "clic del mouse" e alle "osservazioni". Ecco fin dove si è arrivati.

Anthony Saglimbene, responsabile della strategia di mercato di Ameriprise Financial, ha dichiarato: "Ricordo che i broker dedicavano ai loro conti personali tanto tempo quanto a quelli dei loro clienti. Guadagnavano dai loro investimenti tanto quanto il loro stipendio"

Almeno 13 società del Nasdaq 100 stavano bruciando cash a marzo 2000, tra cui nomi come Amazon.com, XO, Dish, Ciena, Nextel, PeopleSoft e Inktomi. Ciò non ha impedito agli investitori di acquistare azioni di società in perdita come Pets.com e Webvan.

Julie Wainwright, ex CEO di Pets.com, ricordava la rapidità con cui si diffuse la mania. "Fu un furto di terreno", disse. L'azienda ricevette una spinta nel giugno 1999, quando Amazon e altri investirono 50 milioni di dollari. "Poco dopo, credo che altre sette aziende di animali domestici siano state finanziate. Non aveva assolutamente senso". Pets.com fu quotata in borsa nel febbraio 2000 e scomparve a novembre.

Persino i grandi nomi hanno fatto un pasticcio. Steve Case, ex CEO di AOL, ha promosso la fusione con Time Warner nel gennaio 2000, proprio al culmine. Sulla carta, sembrava unatron. Nella vita reale, è fallita. La fusione è fallita e nel 2009 l'intera operazione era morta.

"Internet è stata un'idea così grandiosa, ha avuto un impatto così trasformativo sulla società, sul mondo degli affari, sul mondo, che chi ha giocato sul sicuro è generalmente rimasto indietro", ha detto Steve. "Questo porta a questo tipo di attenzione verso investimenti massicci per assicurarsi di non rimanere indietro, alcuni dei quali funzioneranno, molti dei quali no."

Wall Street vede la storia ripetersi con dollari più grandi

Dopo la bolla delle dot-com, sono bastati pochi fattori per far crollare l'intera fantasia. La Federal Reserve ha iniziato ad aumentare i tassi di interesse per rallentare il mercato. Poi il Giappone è scivolato in recessione. Improvvisamente, nessuno voleva più scommettere su azioni in perdita.

Jim Grant, fondatore del Grant's Interest Rate Observer, ha dichiarato: "Avevano ragione a essere ottimisti sulle prospettive di business di Internet. Avevano ragione a pagare, diciamo, 10 volte i ricavi per Sun Microsystems e a perdere circa il 95% del loro denaro? No."

E non ha torto. La tecnologia dietro il crollo alla fine ha cambiato il mondo. Ma gli investitori non sono stati pagati. Il tempismo è stato sbagliato. Il rischio è stato stupido.

Rob Arnott, fondatore di Research Affiliates, ha affermato: "È avvenuto gradualmente, ovvero con l'adozione di Internet. Gli esseri umani sono creature abitudinarie e l'adozione di Internet per la maggior parte di noi è stata graduale. Oggi usiamo Internet per tutto. Nel 2000, non era così"

Ma questo non cancella le perdite. Il crollo delle dot-com ha spazzato via circa 5.000 miliardi di dollari. E gli stessi errori si ripresentano a Wall Street, questa volta solo mascherati da apprendimento automatico. Se il copione si ripete, i grandi nomi potrebbero sopravvivere. Gli altri no. E quelli che resteranno con il cerino in mano saranno quelli che sono caduti nella trappola, ancora una volta.

Wall Street ha già visto questo film. Ora si chiede come andrà a finire questa volta.