Quale entità di stimolo sarà sufficiente a rilanciare l'economia cinese?

Il governo cinese ha immesso ingenti somme di denaro nell'economia, provocando una breve impennata del mercato azionario. L'indice CSI 300 di Shanghai e Shenzhen è balzato del 25%, mentre l'Hang Seng di Hong Kong ha registrato un aumento del 21% in sole due settimane.

Ma quell'entusiasmo non durò a lungo. Gli investitori si aspettavano di più. Volevano segnali chiari che Pechino fosse intenzionata a immettere cash nell'economia reale, non solo a sventolarla sul mercato azionario. Ciò avrebbe potuto innescare un rally nei mercati finanziari, criptovalute comprese.

Debito immobiliare e degli enti locali

Finora, il governo cinese è rimasto molto riservato sui suoi piani concreti. Ci sono indizi di possibili stimoli fiscali, ma nessuno sa davvero qualedent Xi Jinping l'obiettivo finale .

Alcuni credono che il governo stia cercando di risolvere i problemi più profondi dell'economia. Altri pensano che si tratti solo di raggiungere l'obiettivo di crescita del PIL del 5% entro la fine dell'anno.

C'è anche la possibilità che il governo voglia semplicemente far apparire positivi i mercati cinesi. In entrambi i casi, gli investitori sono lasciati nel dubbio e la pazienza sta per esaurirsi.

Innanzitutto, il settore immobiliare cinese è un disastro. Il governo ha in programma di intervenire emettendo obbligazioni per gli enti locali, in modo che possano riacquistare terreni inutilizzati e nuove case invendute dai costruttori.

La banca francese Natixis ha elaborato alcuni dati e stimato che il costo si aggirerà intorno ai 3.000 miliardi di renminbi (421 miliardi di dollari). Questo, tuttavia, presuppone che il governo acquisti immobili al 70% del loro valore di mercato, cosa che potrebbe non accadere.

Poi c'è il problema del debito degli enti locali. Gli enti locali in Cina hanno un elevato debito "nascosto" ad alto rischio, soprattutto dopo che il COVID ha causato il crollo dei prezzi degli immobili e la chiusura delle attività commerciali.

Le stime indicano che questo debito si aggira tra i 50.000 e gli 80.000 miliardi di RMB (7.000-11.000 miliardi di dollari). La Cina sta valutando di stanziare 6.000 miliardi di RMB (853 miliardi di dollari) entro la fine del 2027 per far fronte a questo rischioso debito locale. È un obiettivo ancora lontano.

La parte difficile

Gli ultimi due ambiti su cui si concentrano gli sforzi di stimolo della Cina (prestiti bancari e sostegno ai consumatori) sono più difficili da misurare. 

Storicamente, come dopo la crisi finanziaria del 2008, la Cina ha iniettato 4.000 miliardi di renminbi (580 miliardi di dollari all'epoca) nella sua economia. Al netto del PIL odierno, ciò equivarrebbe a circa 16.000 miliardi di renminbi (2.200 miliardi di dollari).

Gli economisti affermano che l'attuale traiettoria di crescita della Cina raggiungerà solo il 4,8% di crescita del PIL entro la fine dell'anno. Per raggiungere l'obiettivo del 5%, il governo ha bisogno di ulteriori 252 miliardi di RMB (35 miliardi di dollari) di produzione entro la fine dell'anno.

La Cina potrebbe provare a raggiungere questo obiettivo con pubblica o raddoppiando gli sforzi per incrementare le esportazioni.

Fiducia degli investitori e volatilità del mercato

Gli investitori vogliono risultati immediati. Vogliono una rapida e massiccia iniezione di cash , pari a circa l'1-2% del PIL nel prossimo anno.

Dubito fortemente che il governo riuscirà a raggiungere questo obiettivo, ma è possibile che Pechino provi a calmare gli investitori con un'iniezione cash una tantum, compresa tra 1.000 e 2.000 miliardi di RMB (140-280 miliardi di $).

Questo darebbe una scossa ai mercati, anche se non risolvesse i problemi economici più profondi. Potrebbero anche aggiungere altri incentivi, come allentare le restrizioni per le imprese occidentali o rilasciare più visti per affari.

Il vero problema, però, è la comunicazione. Gli investitori vogliono sapere cosa sta pianificando il governo. Senza una comunicazione chiara, il mercato non fa altro che speculare. E questo significa maggiore volatilità. Basta guardare cosa è successo quando il governo ha iniziato ad agire.

Per ora restiamo in attesa.