Quale dimensione di stimolo sarà sufficiente per far ripartire l'economia della Cina?

Il governo cinese ha gettato alcuni soldi seri nell'economia, portando a un breve aumento del mercato azionario. L'indice CSI 300 a Shanghai e Shenzhen è saltato del 25%, e l'Hang Seng di Hong Kong è schizzato su del 21% in sole due settimane.

Ma quell'eccitazione non è durata a lungo. Gli investitori si aspettavano di più. Volevano chiari segni che Pechino fosse impegnata a mettere soldi nell'economia reale, non solo a sventolarli sul mercato azionario. Questo potrebbe innescare un rally nei mercati finanziari, incluse le cripto.

Immobiliare e debito dei governi locali

Finora, il governo cinese è stato reticente sui suoi piani effettivi. Ci sono indizi di stimolo fiscale in arrivo, ma nessuno sa davvero qual è il fine gioco di Xi Jinping.

Alcuni credono che il governo stia cercando di risolvere i problemi più profondi dell'economia. Altri pensano che si tratti solo di raggiungere l'obiettivo di crescita del PIL del 5% entro la fine dell'anno.

C'è anche la possibilità che il governo voglia solo far sembrare buoni i mercati cinesi. In ogni caso, gli investitori sono lasciati a indovinare, e la pazienza si sta assottigliando.

Prima di tutto, il settore immobiliare cinese è un disastro. Il governo ha piani per aiutare emettendo obbligazioni ai governi locali così che possano riacquistare terreni inattivi e nuove case invendute dagli sviluppatori.

La banca francese Natixis ha elaborato alcuni numeri e ha stimato che questo costerà circa Rmb3tn ($421bn). Ma questo presuppone che il governo acquisterà le proprietà al 70% del loro valore di mercato, il che potrebbe non accadere.

Poi c'è il problema del debito dei governi locali. I governi locali in Cina hanno molto debito “nascosto” rischioso, specialmente dopo che il COVID ha fatto crollare i prezzi immobiliari e chiudere le attività.

Le stime dicono che questo debito è tra Rmb50tn e Rmb80tn ($7tn-$11tn). La Cina sta pensando di allocare Rmb6tn ($853bn) entro la fine del 2027 per affrontare questo debito locale rischioso. È ancora lontano.

La parte difficile

Le ultime due aree di focus per gli sforzi di stimolo della Cina (prestiti bancari e supporto ai consumatori) sono più difficili da misurare. 

Storicamente, come dopo la crisi finanziaria del 2008, la Cina ha iniettato Rmb4tn ($580bn all'epoca) nella sua economia. Aggiustato per il PIL di oggi, sarebbe circa Rmb16tn ($2,2tn).

Gli economisti dicono che la traiettoria di crescita attuale della Cina colpirà solo il 4,8% di crescita del PIL entro la fine dell'anno. Per raggiungere l'obiettivo del 5%, il governo ha bisogno di un output aggiuntivo di Rmb252bn ($35bn) entro la fine dell'anno.

La Cina potrebbe provare a raggiungere quell'obiettivo con federale spese o raddoppiando gli sforzi per aumentare le esportazioni.

Fiducia degli investitori e volatilità del mercato

Gli investitori vogliono risultati istantanei. Stanno cercando un'iniezione rapida e massiccia di contanti – qualcosa come l'1-2% del PIL nei prossimi anni.

Dubito fortemente che il governo lo consegnerà, ma è possibile che Pechino provi a calmare gli investitori con un'iniezione di contanti una tantum, da qualche parte tra Rmb1tn e Rmb2tn ($140bn-$280bn).

Questo darebbe uno scossone ai mercati, anche se non risolve i problemi economici più profondi. Potrebbero anche aggiungere qualche extra, come allentare le restrizioni su aziende occidentali o emettere più visti aziendali.

Il problema reale, però, è la comunicazione. Gli investitori vogliono sapere cosa sta pianificando il governo. Senza una comunicazione chiara, il mercato è lasciato a speculare. E questo significa più volatilità. Basta guardare cosa è successo quando il governo ha iniziato ad agire.

Per ora, rimaniamo in modalità di attesa.