Il rendimento a lungo termine del Giappone raggiunge il massimo storico mentre esplodono i timori di una crisi del debito

Martedì i rendimenti dei titoli di Stato giapponesi a più lunga scadenza hanno raggiunto i livelli più alti mai registrati, scuotendo i mercati e sollevando nuovi allarmi sul peggioramento della salute fiscale del Paese.

Il picco è arrivato dopo che un'asta deludente ha evidenziato gravi incrinature nella fiducia degli investitori. Secondo il Financial Times, il rendimento dei titoli di Stato trentennali è balzato al 3,14% e quello dei titoli quarantennali al 3,61%, entrambi in aumento di 0,17 punti percentuali in una sola seduta.

Anche il titolo a 20 anni non ha retto, registrando un'impennata di 15 punti base e raggiungendo il 2,56%. La coda dell'asta, ovvero la differenza tra il prezzo più alto e quello più basso accettati, è stata la più ampia registrata dagli anni '80.

Il tapering della BoJ scatena il panico mentre i trader avvertono delle ricadute globali

La Banca del Giappone ha trascorso l'ultimo anno riducendo lentamente la sua presenza sul mercato obbligazionario, cercando di allontanarsi dalla sua politica monetaria ultra-accomodante di lunga data. Quel piano è ora sotto accusa. Gli operatori hanno affermato che il caos di martedì è direttamente legato a questo tapering, che ha causato volatilità sull'intera curva dei rendimenti.

Mike Riddell, gestore di fondi presso Fidelity Investments, ha avvertito che l'impennata dei rendimenti potrebbe causare "contagio e ulteriore debolezza nel segmento a lungo termine dei mercati obbligazionari globali" se gli investitori giapponesi dovessero iniziare a spostare denaro in patria.

Il Giappone detiene enormi quantità di asset all'estero e qualsiasi segnale di ritiro di capitali potrebbe avere un impatto negativo sugli altri mercati. Il Ministero delle Finanze è ora coinvolto in questa situazione.

Pochi minuti dopo l'asta di martedì, la banca centrale ha pubblicato i feedback raccolti dagli operatori di mercato sull'andamento del tapering. Diverse banche e broker hanno chiesto alla BoJ di riconsiderare la propria decisione, soprattutto per quanto riguarda i titoli a lunga scadenza.

I numeri sono brutali. Société Générale stima che il settore privato dovrà contrarre 60.000 miliardi di yen di nuovo debito prima della chiusura dell'anno fiscale a marzo 2026. È un carico enorme. E non c'è una risposta chiara su chi acquisterà.

Le compagnie di assicurazione sulla vita, da tempo protagoniste del mercato a lungo termine, stanno ora cambiando strategia e ritirandosi da quella parte della curva. Ciò crea un vuoto significativo nella domanda interna che il mercato non è riuscito a colmare.

La crisi politica si aggrava mentreshibA perde la presa sulla leadership

Oltre alle difficoltà finanziarie, il governo stesso appare instabile. Il Primo Ministro Shigerushibsi trova ad affrontare crescenti dubbi all'interno della sua stessa coalizione. Il suo indice di gradimento è basso e gli analisti affermano che la sua base politica è troppo debole per resistere a ulteriori turbolenze.

shib, non è riuscito a raggiungere alcun accordo con ildent degli Stati Uniti Donald Trump sui dazi, lasciando vulnerabile la posizione commerciale del Giappone.

Con le elezioni della Camera Alta previste per luglio, si prevede cheshibpossa ricorrere a promesse di tagli fiscali per consolidare il suo sostegno. Questa mossa, avvertono gli analisti, potrebbe destabilizzare ulteriormente il bilancio del Giappone, soprattutto perché il Paese è alle prese con un debito pubblico che supera già il 200% del PIL.

E sebbene questo caos obbligazionario possa sembrare isolato al Giappone, gli effetti non lo sono. L'ultima volta che il carry trade sullo yen è stato messo sotto pressione, l'8 agosto 2024, i mercati azionari globali sono crollati.

È in quel momento che gli investitori sciolgono un'operazione in cui prendono a prestito yen a bassi tassi di interesse e investono in valute ad alto rendimento come il dollaro statunitense. Quando i rendimenti in Giappone salgono, quell'operazione diventa rischiosa e costringe i grandi operatori a ritirare capitali dagli asset più rischiosi in tutto il mondo.

Per ora, il rischio di un crollo ripetuto non è elevato, ma non è nemmeno nullo. I tassi di interesse statunitensi sono ancora più alti di quelli giapponesi, il che mantiene il carry tradetracper ora. Ma questo divario si sta riducendo.

Gli attuali prezzi di mercato indicano una probabilità del 94,7% che la Federal Reserve mantenga i tassi tra 425 e 450 punti base il mese prossimo. Questa probabilità scende al 71,2% per la riunione del 30 luglio. Entro settembre, la probabilità che i tassi scendano a 400-425 punti base è del 53,1%.

Se ciò dovesse accadere e i rendimenti giapponesi rimanessero dove sono o salissero ulteriormente, il carry trade potrebbe di nuovo sgretolarsi. Il denaro tornerebbe a Tokyo, prosciugando la liquidità dai mercati globali e trascinando al ribasso tutto, dalle azioni statunitensi al debito dei mercati emergenti. Dopo quanto accaduto martedì, nessuno ha escluso questo scenario. Non più.