Gli investitori globali che hanno trascorso anni ad accumulare dollari e a investirli nei titoli S&P 500 e Nasdaq stanno ora subendo un duro colpo, dopo che le nuove politiche di guerra commerciale deldent Donald Trump hanno mandato in tilt sia i titoli azionari che il dollaro.
Per la folla di Londra, Parigi e Tokyo, quello che un tempo era un modo semplice per stampare denaro si è trasformato in un bagno di sangue da un giorno all'altro, secondo un rapporto di Bloomberg pubblicato lunedì.
Il vecchio schema era semplice: comprare dollari, comprare azioni statunitensi, guardare i profitti accumularsi. Le azioni americane stavano andando alla grande rispetto ai mercati nazionali, e il rialzo del dollaro era come un bonus gratuito.
Ora, un calo del 6% dell'S&P 500 quest'anno appare ancora peggiore se visto con occhi stranieri: si tratta di una perdita del 14% se misurata in euro o yen. La caduta libera, unita al caos incessante della Casa Bianca di Trump , ha scosso la fiducia degli investitori globali che un tempo consideravano gli Stati Uniti la scommessa più sicura.
Gli investitori si affrettano a coprirsi mentre il calo del dollaro colpisce duramente i portafogli
Anche se Trump decidesse improvvisamente di invertire la rotta sulle guerre commerciali, l'ultimo mese ha già messo in luce i rischi brutali di puntare tutto sugli Stati Uniti.
Molti investitori stranieri si stanno dando da fare per proteggersi, accumulando coperture valutarie legate ai loro enormi 18 trilioni di dollari in azioni americane, una riserva che alla fine dell'anno scorso costituiva quasi il 20% di tutte le azioni statunitensi.
Morgan Stanley e Bank of America stanno assistendo a un aumento del numero di clienti alla disperata ricerca di protezione contro il calo del dollaro. Alexandre Hezez, responsabile degli investimenti del Gruppo Richelieu a Parigi, ha affermato che i suoi fondi sono ora coperti al massimo consentito, ammettendo: "Tutto è stato capovolto"
Hezez pensava che coprirsi fosse inutile. Il presupposto era semplice: se le azioni statunitensi fossero crollate, il panico avrebbe spinto il dollaro al rialzo, compensando le perdite. Ma questa logica è stata semplicemente infranta.
Oggi, la copertura da parte degli investitori esteri in azioni statunitensi si attesta solo al 23%, un netto calo rispetto al livello di quasi il 50% del 2020, secondo i dati di State Street. Gli strateghi di Bank of America hanno avvertito che se gli investitori tornassero rapidamente alle abitudini di copertura pre-pandemia, ciò potrebbe comportare un'ulteriore esposizione coperta di 5.000 miliardi di dollari.
I trader che cercano di proteggersi di solito investono dollari nei mercati forward. Ma il costo è brutale. Per gli investitori in franchi svizzeri e yen, il costo di copertura a tre mesi si aggira intorno al 4% annualizzato. Gli investitori in euro pagano più del 2%.
Le coperture annullano i cali del dollaro, ma annullano anche i guadagni in caso di rimbalzo del dollaro, e il costo di rotazione incide profondamente sui rendimenti. Anche il trading di opzioni è esploso. Itraceuro-dollaro stanno raggiungendo nuovi record, ma la volatilità aggiuntiva ha reso le coperture più costose del 15% per gli investitori in euro dall'inizio dell'anno.
Alcuni stanno semplicemente rinunciando a fare congetture. Fares Hendi di Prevoir Asset Management ha affermato che cercare di prevedere l'andamento del dollaro non vale la pena. Il suo fondo, che aveva fatto breccia quando le azioni statunitensi erano in rialzo, è crollato del 18% quest'anno. "Le oscillazioni valutarie sono qualcosa che semplicemente non possiamo prevedere", ha detto Hendi da Parigi. "Trump non lo sa, Powell non lo sa, nessuno sa come andrà a finire"
Altri mettono in guardia dal panico. Gli Stati Uniti detengono ancora i mercati più sviluppati del mondo e alcune delle sue maggiori fonti di guadagno, con Alphabet che ha registrato quasi 80 miliardi di dollari di fatturato nel primo trimestre. E anche se il dollaro sta sfiorando il minimo degli ultimi due anni, è ancora in piedi, a malapena.
La vera domanda è se gli investitori stranieri siano finalmente pronti a ritirare definitivamente i propri capitali dagli Stati Uniti. Allianz SE ritiene improbabile che ciò accada. Sostengono che non ci sia altro posto dove investire così tanta cash. Gli economisti di Allianz, tra cui Ludovic Subran, hanno scritto che 28.000 miliardi di dollari di partecipazioni internazionali sono depositati sui mercati statunitensi.
Anche piccoli movimenti potrebbero compromettere i tassi di cambio e i prezzi globali. Subran ha affermato: "Se anche solo una frazione di questi asset lasciasse gli Stati Uniti, ciò porterebbe a distorsioni ancora maggiori nei tassi di cambio e nei prezzi globali degli asset"
Nel frattempo, cresce la sensazione che la magia degli Stati Uniti stia svanendo. George Saravelos della Deutsche Bank ha affermato che l'eccezionalità degli Stati Uniti ha "già iniziato a erodersi" e ha previsto che l'euro potrebbe salire a 1,30 dollari entro il 2027, un valore che nessuno vedeva da dieci anni.
