La Federal Reserve taglia i tassi di interesse del 25 punti base per il secondo anno consecutivo

Il dollaro ha fatto un balzo verso l'alto mercoledì dopo il messaggio netto di Powell ai mercati: non date per scontato che taglieremo di nuovo a dicembre. Il presidente della Fed si è opposto fermamente alle aspettative degli investitori, avvertendo che i funzionari sono ancora lontani da un consenso su cosa succederà dopo.

«I mercati non dovrebbero dare per scontato che ci sarà un altro taglio dei tassi di interesse alla fine dell'anno», ha detto Powell, aggiungendo che il comitato sta affrontando visioni profondamente divise sul percorso da seguire.

L'effetto sui mercati valutari è stato immediato. L'indice del dollaro è salito dello 0,63%, toccando 99,28, mentre l'euro è sceso dello 0,56% a 1,1585 dollari.

Anche le scommesse sui tagli dei tassi hanno subito una riduzione. Le probabilità di un taglio a dicembre sono scese al 62%, rispetto all'85% di poco prima, un crollo di ben 23 punti innescato dal cambio di tono di Powell.

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La pressione sulle banche sta aumentando, e Powell lo sa. Interrogato sulle crescenti perdite nel credito subprime, in particolare nei prestiti auto, Powell ha confermato quanto il mercato sussurrava da settimane: i default stanno salendo e alcune banche stanno già subendo colpi.

“Avete visto un aumento dei default nel credito subprime per qualche tempo”, ha detto. “Ora avete visto che diversi finanziatori auto subprime stanno registrando perdite significative, e alcune di queste perdite stanno emergendo nei bilanci delle banche.”

Tuttavia, Powell ha dichiarato che la questione sembra contenuta… per ora.

“Non vedo a questo punto un problema creditizio più ampio… non sembra avere un’applicazione molto ampia tra le istituzioni finanziarie.”

Ma la Fed non sta sottovalutando la situazione. Powell ha reso chiaro che è sotto la loro osservazione:

“Stiamo monitorando questa situazione con molta attenzione e assicurandoci che sia così.”

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Powell ha appena riconosciuto la spaccatura economica diventata impossibile ignorare: i ricchi continuano a spendere, il resto no.

Interrogato sullo stress che colpisce le famiglie a basso reddito, Powell ha fatto riferimento a ciò che sta sentendo dall’America aziendale:

«Se si ascoltano le chiamate sugli utili… molti dicono che c’è un’economia biforcata. I consumatori al livello inferiore stanno faticando, comprano meno e si spostano verso prodotti a minor costo… mentre in alto, la gente spende.»

Ha affermato che ci sono «molti, moltissimi dati aneddotici» a sostegno di questa divisione e che la Fed la sta prendendo sul serio. Tale commento è coerente con parti precedenti della conferenza stampa, dove Powell ha segnalato rischi al ribasso per l’occupazione e segnali di un rallentamento della domanda di lavoro.

Ha inoltre ribadito l’inflazione trainata dai dazi, ripetendo che il caso base rimane quello di un aumento una tantum del livello, non di una tendenza strutturale.

«Quest’anno siamo stati molto concentrati su tutto ciò per assicurarci che sia così.»

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A Powell è appena stata posta una domanda politicamente carica: qual è la tempistica per i rinnovi dei 12 presidenti delle Banche Regionali, i cui mandati scadono a febbraio? La sua risposta è stata breve e chirurgica.

«È un processo che seguiamo per legge… ogni cinque anni… Siamo nel mezzo di tale processo e lo completeremo in tempi ragionevoli. Questo è davvero tutto ciò che posso dire.»

Non ha fornito ulteriori dettagli e non ne aveva bisogno. Dietro le quinte, la squadra di Trump sta valutando una campagna di pressione per influenzare tali nomine.

L'obiettivo: insediare voci della Fed più allineate con la sua agenda economica e critiche verso la leadership di Powell.

Finora, la risposta di Powell è stata istituzionale, procedurale e cauta, ma le posta in gioco è enorme. Il processo di selezione è gestito principalmente dal Consiglio dei Governatori della Fed e dai consigli delle banche locali, ma qualsiasi tentativo da parte dell'amministrazione di influenzare queste scelte creerebbe un raro scontro pubblico sull'indipendenza della banca centrale.

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Powell ha appena fornito il numero più chiaro finora su quanto i dazi di Trump stiano gonfiando i prezzi, e non è affatto poco.

«L'inflazione escludendo i dazi è effettivamente non molto lontana dal nostro obiettivo del 2%», ha detto Powell ai giornalisti. Ha precisato che le stime variano, ma ha fissato l'impatto guidato dai dazi intorno a cinque o sei decimi di punto percentuale.

Ciò significa che se l'inflazione complessiva si attesta al 2,8%, senza le tasse sulle importazioni sarebbe vicina al 2,3% o 2,4%, avvicinandosi notevolmente all'obiettivo a lungo termine della Fed.

Questa è la prima volta che Powell associa numeri reali all'effetto dei dazi, e ciò acuisce il dilemma: l'inflazione di base potrebbe essere contenuta, ma la politica commerciale mantiene elevato il dato headline.

E se tale distorsione svanisse, la Fed potrebbe trovarsi di fronte a un'economia già entro i margini del proprio obiettivo sull'inflazione, ma solo sulla carta.

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Interrogato direttamente su come il blackout dei dati dovuto alla chiusura del governo potesse influenzare la decisione della Fed a dicembre, Powell non ha fatto finta di sapere. «È davvero difficile dirlo. La riunione di dicembre è tra sei settimane. Non sappiamo ancora cosa avremo».

Tuttavia, ha spiegato come la Fed stia ancora cercando di mettere insieme i pezzi. Powell ha detto che il comitato si sta affidando alle domande di disoccupazione a livello statale e al Beige Book della Fed, la raccolta aneddotica economica compilata dai suoi 12 distretti, per restare in contatto con la realtà.

«Avremo un quadro di ciò che sta accadendo… non una percezione dettagliata delle cose», ha ammesso, «ma se ci fosse un cambiamento significativo o sostanziale nell'economia… penso che lo rileveremmo attraverso questo.»

Ha anche lasciato intendere che troppa incertezza da sola potrebbe bastare per una pausa. «Se il livello di incertezza è molto elevato, allora… questo potrebbe essere un argomento a favore della cautela nel procedere», ha dichiarato Powell.

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Le azioni statunitensi sono scese in territorio negativo mercoledì dopo che il presidente della Fed ha gettato seri dubbi su eventuali ulteriori tagli dei tassi quest'anno. A poche ore dal raggiungimento di nuovi massimi intraday storici, il Dow Jones ha perso 189 punti (-0,4%), l'S&P 500 è sceso dello 0,4% e il Nasdaq ha registrato un calo dello 0,1%.

Il settore crypto ne ha risentito ancora di più. Bitcoin, che aveva raggiunto picchi elevati all'inizio della settimana grazie alle speranze di un atterraggio morbido, è crollato di 2.000 dollari nei minuti successivi alla conferenza stampa della Fed. Ora si scambia a 109.600 dollari, con un calo del 5% nelle ultime 24 ore, cancellando quasi tutti i guadagni della recente risalita.

I trader avevano dato per scontato un taglio a dicembre. Powell ha fatto a pezzi questa narrazione in diretta durante la conferenza stampa.

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I mercati hanno semplicemente sussultato. I trader stanno rapidamente riducendo le scommesse su un terzo taglio consecutivo a dicembre, abbassando le probabilità al 69% dall'81% di prima, dopo che la conferenza stampa di Powell ha preso una svolta netta lontano dalla certezza.

Powell lo ha detto chiaro e tondo: «Una ulteriore riduzione del tasso di politica monetaria nella riunione di dicembre non è affatto scontata. Anzi, è tutt'altro che certo». Quella sola frase, unita al suo richiamo secondo cui «la politica monetaria non segue un percorso predefinito», è bastata a frenare il rally dei tagli dei tassi di Wall Street previsto per dicembre.

Poi è arrivato il colpo di grazia. Powell ha confermato quanto molti sospettavano ma non avevano ancora sentito dire ad alta voce:

«In questa riunione ci sono state opinioni fortemente divergenti su come procedere a dicembre».

Interrogato direttamente se fosse preoccupato per i trader che anticipano la Fed, Powell si è ribadito: nessuno ha ancora preso una decisione.

«In un momento in cui vi è tensione tra i nostri due obiettivi, abbiamo, sapete, opinioni forti all'interno del comitato… da ciò emerge che non abbiamo ancora preso una decisione su dicembre».

Quando i giornalisti hanno insistito ulteriormente su quelle divergenze interne, Powell ha fatto riferimento a previsioni divergenti e a diversi livelli di avversione al rischio tra i membri del comitato.

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Jerome Powell è appena salito al microfono e la prima cosa che ha fatto è stata riconoscere l'elefante nella stanza: lo shutdown governativo.

Powell ha detto ai giornalisti che, sì, mancano dati federali chiave, ma i rapporti pubblici e del settore privato disponibili suggeriscono che "non è cambiato molto" nelle prospettive della Fed da settembre.

Ha affermato che la chiusura sta "pesando sull'attività economica" per ora, ma ha sostenuto che questi effetti dovrebbero invertirsi una volta terminata. Traduzione: dolore temporaneo, ma non sufficiente a cambiare la direzione della politica.

Sul fronte dell'occupazione, Powell ha dichiarato: "La domanda di lavoro si è chiaramente ammorbidita". Ha segnalato che assunzioni e licenziamenti sono ancora bassi, ma la crescita dell'occupazione ha subito un rallentamento netto, probabilmente dovuto a una minore immigrazione e alla partecipazione al mercato del lavoro.

Ma non si è fermato lì: Powell ha ammesso che "rischi al ribasso per l'occupazione sono emersi negli ultimi mesi". E poi il presidente della Fed ha aggiunto:

"Tariffe più elevate stanno spingendo al rialzo i prezzi in alcune categorie di beni, determinando un'inflazione complessiva più alta. Un caso base ragionevole è che gli effetti sull'inflazione saranno relativamente di breve durata, uno spostamento una tantum del livello dei prezzi. Tuttavia, è anche possibile che gli effetti inflazionistici siano invece più persistenti, e questo costituisce un rischio da valutare e gestire."

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A pochi minuti dal taglio dei tassi della Fed, Wall Street ha continuato a salire. Il Nasdaq è balzato dello 0,5%, lo S&P 500 si è spinto in rialzo dello 0,1% e il Dow Jones ha guadagnato 96 punti, ovvero lo 0,2%, sufficiente per far segnare a tutti e tre i principali indici statunitensi nuovi massimi intraday.

Il rally dimostra che gli investitori avevano già scontato questa mossa e forse speravano in qualcosa di più.

Nel frattempo, il mercato obbligazionario è esploso. Il rendimento del Treasury a 10 anni è schizzato di 3,5 punti base, portandosi al 4,018%, mentre il rendimento a 2 anni, più sensibile ai tassi, è salito di 3 punti base fino al 3,524%.

Perché questo picco? Due motivi. In primo luogo, la Fed ha annunciato anche il rilancio degli acquisti limitati di Treasury. In secondo luogo, i trader continuano a scommettere pesantemente su ulteriori tagli nei prossimi mesi. Il taglio di ottobre non ha raffreddato queste aspettative; semmai le ha rafforzate.

Anche se i futures sui tassi a breve termine hanno subito un leggero calo dopo l'annuncio, il posizionamento complessivo indica comunque che i mercati si aspettano un terzo taglio consecutivo di 25 punti base a dicembre, con un altro previsto a marzo. Quindi, sebbene Powell non abbia promesso nulla, Wall Street sta già prevedendo tutto ciò.

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È ufficiale: il ridimensionamento del bilancio della Fed, durato due anni, termina il 1° dicembre. Con ciò, la banca centrale chiude un capitolo dedicato a un massiccio disinvestimento iniziato nel 2022, quando l'inflazione era in forte aumento e la Fed si affrettava a rimuovere liquidità dal sistema.

Da allora, la Fed ha ridotto di oltre 2 trilioni di dollari il proprio bilancio, principalmente titoli di Stato e titoli garantiti da mutui, portando la dimensione totale sotto i 6,6 trilioni di dollari, il livello più basso dal 2020.

Quel bilancio si era gonfiato dopo l'arrivo del COVID. Con il tasso di riferimento vicino allo zero, la Fed di Powell aveva intrapreso una corsa agli acquisti di obbligazioni da un trilione di dollari per mantenere attivo il credito e sostenere l'economia

Ora, tre anni dopo, quel piano di emergenza è ufficialmente chiuso, ma in un momento in cui l'economia continua a combattere contro l'inflazione, la crescita dell'occupazione sta rallentando e i tagli dei tassi sono tornati in gioco.

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La Fed ha finalmente agito. Per la seconda volta quest'anno, Jerome Powell e il FOMC hanno votato per tagliare i tassi di interesse di 25 punti base, abbassando il nuovo range target al 3,75%-4,00%.

La decisione non è stata una sorpresa — Wall Street la vedeva arrivare — ma il comunicato della Fed chiarisce un punto: sono ancora preoccupati.

Secondo il Comitato, la crescita economica è "moderata", ma i guadagni occupazionali hanno rallentato e la disoccupazione è lievemente aumentata. L'inflazione? È ancora troppo alta, anche se non sta precipitando.

E con il governo ancora in stallo e i dati limitati, la Fed ha praticamente ammesso di navigare a occhio chiuso. Hanno avvertito che "l'incertezza rimane elevata" e hanno dichiarato che il rischio per l'occupazione si è aggravato negli ultimi mesi.

Il voto non è stato all'unanimità. Stephen Miran avrebbe voluto un taglio più profondo (50 punti base), mentre Jeffrey Schmid non voleva alcun taglio.

Tutti gli altri hanno sostenuto il movimento di 25 punti base. Powell e il suo team hanno inoltre annunciato la fine del ridimensionamento delle loro partecipazioni obbligazionarie dal 1° dicembre, mettendo in pausa il restringimento del bilancio.

Non si sono impegnati a ulteriori tagli, ma non li hanno neppure esclusi. Invece, continueranno a monitorare i "dati in arrivo" e "il bilanciamento dei rischi". In sintesi, si è trattato di un taglio cauto, non di un cambio di rotta. Giocano d'anticipo, mantengono le opzioni aperte e cercano di evitare un crollo dell'economia mentre l'inflazione resta tenace.

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Con Washington ancora paralizzato da uno shutdown del governo, la Fed si avvicina alla decisione sui tassi di interesse di oggi procedendo alla cieca.

I dati chiave mancano. E quando Jerome Powell affronterà i giornalisti questo pomeriggio, non aspettatevi molta chiarezza. Gli analisti si stanno già preparando per un Powell più cauto e riservato.

Wall Street, nel frattempo, è quasi certa al 100% di ciò che accadrà. I mercati hanno già fissato un taglio di 25 punti base con una certezza del 99,9%, secondo FedWatch della CME.

Nessuno sta scommettendo sul 50. Letteralmente nessuno. E rimane solo una probabilità dello 0,1% per un mantenimento. I falchi del comitato avrebbero spintoper qualcosa di più grande, ma è probabile che vengano superati in numero.

L'inflazione è ancora bloccata intorno al 3%, ma siamo ben lontani dalla spirale inflazionistica temuta quando sono state introdotte le tariffe di Trump. Tuttavia, il presidente non ha resistito allo scagliare nuove critiche contro la Fed.

Parlando mercoledì a Gyeongju, in Corea del Sud, Trump ha definito Powell "Jerome 'Troppo Tardi' Powell", strappando risate a una sala piena di CEO dell'APEC.

Ha anche affermato che l'economia statunitense raggiungerà una crescita del 4% nel primo trimestre del 2026, nonostante gli economisti avvertano che le sue nuove tasse sulle importazioni probabilmente rallenteranno, non accelereranno, le cose.

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